Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.9.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Blogserien belyser livet på børsen fra virksomhedens perspektiv

I juni 2021 besluttede bestyrelsen på et møde på Billnäs Bruk om parametrene for Inderes' børsnotering, som nærmede sig i efteråret. Formand Kaj Hagros spurgte for en sikkerheds skyld, om det ikke som en del af børsnoteringen alligevel ville betale sig at give de gamle ejere mulighed for små "trykaflastningssalg"? Hagros havde nævnt dette koncept mange gange undervejs på Inderes' rejse.

”Absolut ikke! Dette skal være en fuldstændig stilren IPO”

Jeg var stærkt imod at sælge noget som helst i forbindelse med børsnoteringen. Aktiesalg ved børsnoteringer er nemlig blevet så bredt dæmoniseret i offentligheden i Finland. Professionelle investorer forstår logikken bag dem, når de er ordentligt begrundede, men det nytter intet at forsøge at forklare salg til offentligheden. De er blevet stemplet som en pengemaskine, hvis skygge rækker langt – især hvis det hele ikke flyver.

Derfor ville vi gøre det modsatte: vi indsatte de sandsynligvis længste lock-up-restriktioner på 3 år i Børsens historie for de gamle ejere. Og ikke kun for hovedaktionærerne og stifterne, men for hele personalet! Det er det lange spil, der spilles. Og der ville ikke være nogen, der kunne klandre os for, at vi kom for at skovle penge ind og snyde kortfristet ved børsnoteringen.

Jeg fristes sommetider til at gøre tingene på en demonstrativt anderledes måde, end en eller anden uformel, almen praksis eller markedspraksis dikterer. Nogle gange fører det til fantastiske indsigter, andre gange går det fuldstændig galt.

Denne gang gik det galt. For det første var beslutningen ikke den klogeste med henblik på det lange spil. Det er de færreste, der har de økonomiske muligheder for at betragte en post på hundredvis af tusinder af euro i porteføljen som fuldstændig uafhængig af deres egen formue. For det andet vil der i forbindelse med enhver børsnotering dukke en eller anden op fra et mørkt hjørne, som betragter børsnoteringen som fup eller på en eller anden måde forkert. I Finland bliver Nogen altid sur – især hvis nogen bliver rige – og man må ikke lade Nogen påvirke sin beslutningstagning.

Hagros havde som formand ret mange gange, og jeg rebelerede som en lidt idealistisk iværksætter til tider mod formanden. Det mest irriterende ved Kaj var, at man ofte først indså, at han havde haft ret, mange år senere.

Jeg har talt med flere iværksættere, som har taget en kapitalfond med på deres vækstrejse. Når kapitalfonden kommer ombord, køber den ofte en del af aktierne fra nøglepersonerne og skyder penge ind i selskabet. Er nøglepersonernes salg ifølge kapitalfonden ikke et forfærdeligt dårligt signal om deres engagement?

”Når nøglepersonerne får betalt deres boliglån og opnår økonomisk tryghed, er de bedre i stand til at tage risici og fokusere på selve selskabet. Der er mindre krampagtig holden om ketsjeren, og iværksætterens i forvejen hårde liv er bedre i balance.”

Desværre hørte jeg først dette perspektiv senere fra en kapitalfond. Og så hørte jeg det fra et par andre iværksættere, som bekræftede, at det var præcis sådan, det havde forholdt sig for dem.

Kapitalfondens idé er således at undgå en situation, hvor selskabets strategi er at tage risici og træde på speederen, men det team, der eksekverer strategien, samtidig træder på bremsen, fordi de ikke ønsker at risikere størstedelen af deres personlige formue. Yderligere har vi alle også et liv, der skal leves, hvilket kan omfatte rørrenovering, husbyggeri eller sommerhusdrømme. De trækker på ingen måde fra engagementet i virksomheden.

Alligevel forstår jeg den offentlige forargelse, der sommetider ses over aktiesalg i forbindelse med børsnoteringer. Når 80 % af et selskabs børsnoteringstransaktion består af aktiesalg og 20 % af kontanter til selskabets kasse, føles det unægtelig som fup, hvis selskabets kommunikation markedsfører børsnoteringen med historien om, at "vi rejser penge til vækst her". En åbent ærlig besked ville fungere, selvom den ikke lyder nær så storslået som en vækstinvestering.

Fornyelsen af ejerkredsen i takt med de forskellige udviklingsfaser er en naturlig del af virksomhedens livscyklus, og en børsnotering er et naturligt diskinuitetspunkt for fornyelsen af ejerstrukturen. Ejerkredsen skal have den risikovillighed, som den strategi, virksomheden præsenterer i forbindelse med børsnoteringen, kræver. Hvis det salgspres, der ulmer i ejerkredsen, ikke udløses i børsnoteringstransaktionen, vil det uundgåeligt blive udløst på børsen med tiden. Og det betyder igen et vedvarende salgspres på aktien på eftermarkedet.

Jeg har selv købt flere Inderes-aktier på markedet efter børsnoteringen og har egentlig aldrig tænkt på mit ejerskab i euro. Alligevel tænker jeg ind imellem på, om muligheden for trykaflastningssalg ville have ført til et mere afslappet greb om ketsjeren. Vi hos Inderes begyndte at træde yderligere på speederen efter børsnoteringen i efteråret 2021 på samme tidspunkt, som markedet faldt fra hinanden i 2022. Vores udbudskurs ved børsnoteringen var 25 EUR, og ved handelens start skød kursen i vejret til 50 EUR. Mange havde hele deres nettovormue låst fast i selskabets aktie, og nu blev der med denne kapital taget en enorm risiko i forretningen på et personligt plan for mange i en situation, hvor verden i forvejen var fuldstændig kaotisk. Det var et hårdt første år på børsen, men vi kom også igennem det.

Børsen har imidlertid gjort sin pligt, og Inderes' ejerkreds er blevet fornyet og lever hver dag på børsen. Tanken om Hagros' koncept med "trykaflastningssalg" har jeg imidlertid givet videre til enhver iværksætter, der overvejer en børsnotering, selvom jeg tidligere rådede til det modsatte.