Federal Reserven kokouspöytäkirjat: Nyt odotellaan

Federal Reserven edellisestä kokouksesta julkaistu pöytäkirja vahvisti ajatusta siitä, että koronnostot ovat tulleet tiensä päähän. Keskuspankki piti toisen kerran peräkkäin ohjauskorkonsa vaihteluvälillä 5,25-5,5 % ja pöytäkirjojen mukaan nyt avomarkkinakomiteassa painoa lisätään siinä, kuinka nähty korkotaso vaikuttaa kuluttajiin ja yrityksiin.

Inflaatiota ei komiteassa ole unohdettu, mutta koska kuluttajahintojen nousu on hidastunut pitkälti odotetusti, se ei enää ole ykköshuoli keskuspankille, vaan nyt tasapainoillaan sen kanssa, pystytäänkö talouden taantuma välttämään rahapolitiikan kiristyksistä huolimatta eli saadaan pehmeä lasku. Kuten alla olevasta kuviosta näkyy, rahapolitiikan ajoittaminen on hyvin vaikeaa ja koronnostosykliä on tyypillisesti aina seurannut taantuma.

Keskuspankin odotustilassa tärkeässä roolissa ovat rahapolitiikan viipeet, eli se aikaikkuna, jolla keskuspankkien kiristykset välittyvät reaalitalouteen: työmarkkinalle ja hintoihin. Tutkimustieto näyttää viipeiden vaihtelevan rajusti yli ajan. Tunnettu ekonomisti ja taloustieteen Nobelin saaja Milton Friedman aikoinaan totesi, että viive rahapolitiikan tekojen ja vaikutusten välillä voi olla 4-29 kuukautta. Toisin sanoen, viimeisen vuoden aikana nähty ohjauskorkojen kiristyssykli (euroalueella 3 %-yksikköä, Yhdysvalloissa yli 4 %-yksikköä) on jo voinut välittyä talouteen, tai sitten suurimmat vaikutukset ovat vasta kaukana edessä. Lyhyet viipeet puhuisivat talouden pehmeän laskun puolesta, kun taas pitkät viipeet viittaisivat siihen, että pahin on vasta edessä ja taantumakin tässä tapauksessa mahdollinen. Markkinaodotuksissa ensimmäistä ohjauskoron laskua hinnoitellaan toukokuulle, joten siinä on näkyvissä selvä etukeno suhteessa keskuspankin pöytäkirjoihin, joissa koronlaskuja ei mainittu.