ECB's pengekraner lukkes, og det får låntagerne i euroområdet at mærke
Oversigt
- ECB har reduceret sine obligationsbeholdninger med næsten 1.000 mia. EUR, hvilket har strammet rentemarkedet i euroområdet.
- Medlemslandene i euroområdet optager mere gæld end nogensinde, med forventet statsgældsudstedelse på 1.350 mia. EUR i 2026.
- De lange renter er steget, med Tysklands 10-årige nominelle rente over 3 %, hvilket markerer afslutningen på nulrentetiden.
- Rentespændene til Tyskland er mindsket, hvilket indikerer en reduceret risiko for politiske eller økonomiske kriser i euroområdet.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.8.2026, 04.58 GMT. Giv feedback her.
I mandagens makrooversigt fortalte jeg om stigningen i de lange renter og det pres, det har skabt i bl.a. USA. Rentemarkedet strammes også hurtigt i euroområdet, hvor ECB har lukket sine pengekraner i et stykke tid.
ECB's obligationsbeholdninger er faldet med næsten 1.000 mia. EUR og udgjorde 1.900 mia. EUR ved udgangen af juli. Bag denne ændring ligger centralbankens beslutning fra juli 2023 om at stoppe alle PSPP-geninvesteringer. Som følge heraf reduceres porteføljen støt i takt med udløb, og der foretages ikke længere nye køb.
ECB's PSPP-program obligationsbeholdninger, MEUR
Kilde: Bloomberg
Samtidig optager medlemslandene i euroområdet mere gæld end nogensinde før. Statsgælden i forhold til BNP forventes at stige til over 90 % (var 88,9 % ved udgangen af Q1). Unicredit vurderer desuden, at 2026 bliver et rekordår for udstedelse af statsgæld: låntagere forventes at udstede obligationer til en værdi af 1.350 mia. EUR, hvilket er 100 mia. EUR mere end sidste år. Der er nok at finansiere, lige fra stigende forsvarsudgifter til opretholdelse af basale tjenester i lande med en aldrende befolkning. Udgiftspresset vil derfor ikke aftage i de kommende år, medmindre økonomisk vækst kan skabe vækst i skatteindtægterne.
Der er således to ændringer på euroområdets obligationsmarked: en stor køber er forsvundet, og samtidig er der rigeligt med udbud. Dette har ført til stigende afkastkrav blandt investorer og er afspejlet i en stigning i de lange renter: selv i Tyskland er realrenten steget fra klart negative tal i 2022 til omkring én procent, og den 10-årige nominelle rente er over 3 %. Tiden med nulrenter er altså definitivt forbi på obligationsmarkedet. Det positive ved renterne er, at rentespændene til Tyskland, der betragtes som en sikker havn, er mindsket. Dette indikerer, at sandsynligheden for nye "politiske eller økonomiske brande" inden for euroområdet i det mindste til en vis grad er reduceret.
10-årige obligationsrenter i euroområdet, %
Rentespænd til Tysklands 10-årige obligation, basispoint
Kilde: LSEG
