YIT afholdt sit call før den stille periode tirsdag. I opkaldet blev der gennemgået de ting, der er blevet meddelt i løbet af kvartalet, samt markedsことに, og selskabets budskaber var i vid udstrækning på linje med sidste uges kapitalmarkedsopdatering, hvor YIT fordoblede sine vækstmål for strategiperioden anført af datacentermarkedet. Selskabet begrundede Q3-påbegyndelserne i Bolig CEE-segmentet, som lå klart under vores forventninger, med timingen af projekterne og så ingen ændring i regionens markedsforhold eller vækstmuligheder. Til gengæld regner selskabet ikke med en genopretning af det finske boligmarked i sin nuværende strategiperiode. YIT lancerede dog nye boligkoncepter i løbet af kvartalet og igangsatte også enkelte projekter i Finland. Udbyttet af opkaldet giver ikke anledning til ændringer i vores prognoser, som blev opdateret efter kapitalmarkedsopdateringen, og som vi vil gennemgå næste gang senest i forbindelse med regnskabet. YIT offentliggør sin delårsrapport for tredje kvartal fredag den 30.10.

Igangsættelsestempoet i Bolig CEE faldt i Q3

Bolig Finland-segmentet var fortsat uprofitablet i andet kvartal (justeret EBIT -6 MEUR), og selskabet igangsatte slet ingen forbrugerprojekter i kvartalet. I tredje kvartal igangsatte YIT to små egenudviklede projekter: Sahan Piha med 25 boliger i Joensuu (cirka 7 MEUR, et Olo-konceptprojekt) og Heikka med 18 boliger i Lauttasaari (cirka 15 MEUR, et Formia-konceptprojekt). Ifølge selskabet er begge projekter blevet taget godt imod på markedet, og egenudviklede projekter vil også blive igangsat fremover i takt med efterspørgslen. Derudover aftalte selskabet i juli en kontrakt på 207 studenterboliger (15 MEUR) med Vaasan opiskelija-asuntosäätiö (Vaasa Student Housing Foundation). Igangsættelserne er således fortsat moderate og fokuserer på entreprenørvirksomhed samt forbrugerprojekter. Boligproduktionen til investorer under opførelse lå ved udgangen af andet kvartal på et historisk lavt niveau på 105 boliger. Selskabet ser tidlige positive tegn på investormarkedet, idet antallet af ledige udlejningsboliger er faldende, og udlejningsporteføljernes belægningsgrader stiger, samtidig med at der færdiggøres meget lidt ny produktion. Den tydelige stigning i lejeniveauet, som investorernes beregninger kræver, er dog endnu ikke set, og vi venter derfor, at investorproduktionen vil forblive på et meget lavt niveau.

Inflationen næret af Mellemøsten-konflikten fik ECB til at hæve renten i juni samt september, og 12-måneders euribor er steget klart til over 3 %. Ifølge Centralforbundet for Ejendomsmæglerbranchen (KVKL) var handelsvolumenerne for brugte boliger i august de laveste siden 2003. RT offentliggør sin konjunkturoversigt for efteråret den 07.10., og vi forventer ikke, at den vil bringe nogen væsentlig ændring til foråret estimat, hvor boligstarten forventedes at lande på cirka 15.000 boliger i år. YIT opstillede ikke forventninger til omsætningsvæksten for Bolig Finland-segmentet i indeværende strategiperiode i sin kapitalmarkedsopdatering, men ser det som en positiv option, hvis det materialiserer sig. Vi sænkede vores estimater for segmentet for de kommende år i en tidligere opdatering og venter nu først mere markant støtte til selskabets resultat fra 2029 og fremefter.

Bolig CEE-segmentet var den klare drivkraft for indtjeningsvæksten i andet kvartal (justeret EBIT 14 MEUR). Ifølge selskabet er efterspørgslen forblevet på et godt niveau, og virkningerne af renteforhøjelser eller geopolitik blev ikke fremhævet som faktorer, der påvirker efterspørgslen. Igangsættelsestempoet faldt dog tydeligt i kvartalet, idet der i juli-september kun blev igangsat tre baltiske projekter, svarende til 148 boliger (cirka 23 MEUR), mod 783 igangsættelser i andet kvartal. Selskabet begrundede faldet i igangsættelsesmængderne med timingen af projekterne. Derudover er det tredje kvartal typisk lidt mere stille hvad angår igangsættelser. Igangsættelserne for de seneste 12 måneder lander på 1.576 boliger i Bolig CEE, mens det tilsvarende tal i sammenligningsperioden var 2.556 boliger (-38 % år/år). Vores interesse retter sig derfor mod igangsættelserne på kort sigt, da der i fjerde kvartal færdiggøres cirka 1.050 boliger, hvorefter porteføljen under opførelse vil skrumpe ind uden markant mere travle igangsættelser. Selskabet oplyste, at det vil fortsætte igangsættelserne i løbet af resten af året, så længe markedet forbliver gunstigt, hvilket segmentets vækstmål på mindst 15 % også forudsætter.

Datacentermasgi bygger vækstmålene for entreprenørvirksomhed op på ny

Ordretilgangen i de entreprenerende segmenter var efter vores opfattelse særdeles stærk i tredje kvartal. I juli indgik YIT aftale med atNorth om en datacenterentreprise på cirka 300 MEUR i Kouvola, og projektet vil stå færdig allerede ved udgangen af 2027. Med en jævn indtægtsføring svarer entreprisen groft sagt til en kvartalsomsætning på 50 MEUR, så vi forventer, at den vil kunne ses tydeligt allerede i tallene for resten af året. I august blev samarbejdet udvidet med en anden datacenterbygning på samme campus, og fredag indgik YIT aftale med XTX Markets om indvendige efterbehandlings- og VVS-arbejder til det tredje datacenter i Kajaani som en fortsættelse af råhus- og facadefasen, der blev underskrevet i juni. Ud over datacentrene blev der i kvartalet indgået aftale om udførelsesfasen for svømme- og idrætscentret i Jätkäsaari (94 MEUR), Oulu personbanegårdsentreprise (cirka 30 MEUR) samt et produktionsanlæg til kampvogne, der skal opføres i Litauen (cirka 30 MEUR), og Light Conversions laserteknologifabrik. Ifølge selskabet har markedsforholdene for entreprenørvirksomhed ikke ændret sig siden andet kvartal, og den positive aktivitet er ud over datacentre bredere funderet i både Finland og de baltiske lande.

Med henvisning til de stærke vækstforventninger, særligt inden for datacenterbyggeri, opjusterede YIT sine vækstmål for strategiperioden for anden gang i torsdags i sidste uge. Koncernens mål for omsætningsvæksten blev fordoblet til en årlig vækst på mindst 10 % (tidligere 5 %) med 2024 som basisår, målet for Bygge-segmentet steg til mindst 6 % (tidligere 4 %) og for Infra-segmentet til mindst 15 % (tidligere 10 %). Selvom forventningerne til omsætningsvæksten styrkes yderligere, forblev YITs øvrige finansielle målsætninger uændrede. Selskabet stiler fortsat efter en justeret EBIT-margin på mindst 7 % og et afkast af den bindende kapital på mindst 15 % inden udgangen af 2029. Vores vurdering er, at rentabilitetsmålet ikke blev revideret af to årsager. Vi anså allerede fra begyndelsen rentabilitetsmålet for at være væsentligt mere udfordrende end vækstmålet, når man tager selskabets historiske rentabilitetsniveau og de marginer, der typisk ses i branchen, i betragtning. Derudover forventer selskabet ikke i egne forventninger, at Bolig Finland-segmentet vil komme sig over sit nuværende svage niveau i løbet af strategiperioden, hvorfor støtten til rentabiliteten fra den typisk hækede boligproduktion vil udeblive.

YIT anslog i sidste uges kapitalmarkedsopdatering, at byggeinvesteringerne i datacentre i Finland vil beløbe sig til i alt cirka 13–15 mia. euro i årene 2026–2029. Fordelt på årsbasis svarer dette til cirka 3,5 mia. euro, hvilket er cirka det dobbelte af vores tidligere eget estimat (1-2,5 mia. euro). Vi kommenterer efterspørgslen fra datacenterbyggeri nærmere i en tidligere virksomhedsopdatering samt artikel. Hvad angår timingen af datacenterinvesteringerne, understregede selskabet på opkaldet, at markedets vækst ikke er vægtet mod slutningen af strategiperioden, men at væksten forventes at tage et betydeligt skridt allerede næste år, hvilket er i overensstemmelse med vores estimater og tidligere opfattelse.