Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 27.5.2026, 06.38 GMT. Giv feedback her.

Verve rapporterede sine Q1-tal stort set i overensstemmelse med vores forventninger, med en stærk operationel pengestrøm som det mest bemærkelsesværdige. Mens toplinjevæksten lå lidt under vores estimater på grund af et lavere M&A-bidrag end forventet, landede den justerede EBITDA over vores prognose. Vi ser den robuste pengestrømskonvertering som et opmuntrende signal efter sidste års udfordringer, selvom den blev væsentligt understøttet af gunstige timingen af arbejdskapital, der skiftede fra Q4. Selskabet gentog sin FY26-vejledning. Selskabet afholder sin telekonference kl. 15:00 CET.

Omsætningen lidt under estimaterne med blandede kundemetrikker

Den rapporterede omsætning steg med 25,8 % til 137,2 MEUR, hvilket var lidt under vores estimat på 139,7 MEUR. På sammenlignelig basis voksede omsætningen med 3,7 %. Mens den rapporterede omsætning var lidt under vores estimat, lå den organiske vækst (+6,4 % år/år) i den høje ende af vores forventninger mod en vanskelig sammenligningsperiode (Q1'25 organisk vækst på 16 %) og den vedvarende effekt af det store kundetab i Q4'25, mens en negativ valutaeffekt på -9,6 procent-point (som forventet) også påvirkede toplinjeudviklingen. Ikke-organisk bidrag fra Captify- og Acardo-opkøbene udgjorde 6,9 % år/år, hvilket var lidt under vores prognose.

Yderligere mener vi, at nøglekundemetrikker viste blandede signaler; mens det samlede antal kunder voksede med 34 % til 4.086, og fastholdelsesraten forblev høj på 98 %, faldt Net Dollar Expansion Rate (NDER) til 90 % (Q4'25: 92 %, Q1'25: 100 %). Vi ser NDER-udviklingen som et svagt signal i rapporten og ville have forventet en stærkere sekventiel genopretning efter platformsammenlægningen. Når det er sagt, da NDER beregnes på et rullende fire-kvartals basis, fortsætter platformnedbruddet tidligere i 2025 med at vægte på dette forhold på grund af de rullende beregningsmekanismer. Yderligere stabiliserede antallet af store softwarekunder sig på 1.135 (Q1'25: 1.152), stort set tilbage til niveauet før sammenlægningen.

EBITDA-slag drevet af aktiveret udvikling og forbedringer i bruttomarginen

Verve genererede 28,3 MEUR i justeret EBITDA (Q1'25: 30,2 MEUR), hvilket var over vores prognose på 26,3 MEUR. Samtidig var den justerede EBIT på 17,5 MEUR stort set på linje med vores estimat på 17,3 MEUR, da EBITDA-slaget blev opvejet af noget højere afskrivninger og amortiseringer end forventet. Bruttomarginen var kun en smule bedre end forventet, og de primære årsager til den bedre justerede EBITDA var højere aktiverede udviklingsomkostninger end vi estimerede. Men som selskabet tidligere har påpeget, førte øgede vækstinvesteringer i udvidelse af salgsteamet til højere personaleomkostninger, hvilket forårsagede et midlertidigt fald i marginen i første halvdel af året. Derudover landede den rapporterede EBITDA på 24,0 MEUR, hvilket var bedre i overensstemmelse med vores estimat på 23,3 MEUR, som følge af lidt højere engangsposter end vi havde modelleret, hvilket vi tilskriver de accelererede opstartsomkostninger relateret til Retail Media-initiativer.

Stærk pengestrøm understøttet af timingen af arbejdskapital

Før rapporten var vores primære fokus pengestrømsopgørelsen og fremskridtet med securitiseringsprogrammet. Den operationelle pengestrøm nåede 45,2 MEUR i Q1 (Q1'25: 0,3 MEUR), hvilket repræsenterer et betydeligt skridt op fra sammenligningsperioden. Denne betydelige forbedring stammer dog i høj grad fra den forsinkede konvertering af kundetilgodehavender fra Q4'25. Ledelsen bemærkede også, at selskabet 'udnyttede de muligheder, vores securitiseringsprogram tilbyder, optimalt' og 'arbejder konsekvent på en udvidelse'. Efter CAPEX på 10 MEUR landede FCFF på 35 MEUR, hvilket var over vores estimat. Mens vi fastholder en forsigtig holdning til pengestrømgenerering givet det svage 2025-resultat, ser vi Q1-pengestrømmene som et opmuntrende første signal i den rigtige retning, der understøtter gældsreduktionsvejen. Netto rentebærende gæld var stort set uændret kvartal-over-kvartal på 448 MEUR efter den sidste Jun Group købsprisrate (23,8 MEUR) og provenuet fra obligationsemissionen på 50 MEUR. Likviditeten forbedredes til 147 MEUR (Q4'25: 89 MEUR), hvilket vi mener giver solid likviditet for de kommende kvartaler og dets nuværende investeringsfase. Den justerede gearing steg marginalt til 3,1x (Q4'25: 3,0x).

Vejledning gentaget, da operationel turnaround fortsætter

Verve bekræftede sin 2026-prognose og forventer en omsætning i intervallet 680-730 MEUR og en justeret EBITDA i intervallet 145-175 MEUR. Vejledningen stemmer fortsat godt overens med vores estimater for hele året før Q1 på 684 MEUR i rapporteret omsætning og 156 MEUR i justeret EBITDA. Selvom et enkelt kvartal ikke udgør en trend, viser NDER-udviklingen, at den underliggende genopretning fortsat er i gang. Vi ser Q1-rapporten som et skridt i den rigtige retning for selskabets operationelle turnaround efter sammenlægningen, og vi forventer ingen væsentlige kortsigtede P&L-estimatrevisioner.