Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 5 estimater)

Verkkokauppa.com offentliggjorde et resultat i overensstemmelse med vores forventninger. Omsætningsudviklingen var en anelse langsommere end ventet, men den stærke udvikling i bruttofortjenesten bar resultatet frem til vores estimat og et niveau over konsensus. Driftsmiljøet var fortsat udfordrende for så vidt angår Forbrugersalget, men selskabets egne tiltag samt satsninger på andre forretningsområder har muliggjort en god indtjening. Vi anser derfor den gentagne guidance om indtjeningsvækst for fortsat at være retvisende. Den gode resultatudvikling vil sandsynligvis føre til opjusteringer af konsensusestimaterne, selvom ændringer for vores estimaters vedkommende efter det oplyste forbliver mere moderate. Aktien reagerer sandsynligvis positivt på Q3-resultatet.

Udviklingen i salget var en anelse langsommere end ventet

Verkkokauppa.coms Q3-omsætning voksede med 2 % og nåede 134 MEUR. Udfaldet blev en anelse under forventningerne (Inderes 138 MEUR og konsensus 137 MEUR) efter vores vurdering på grund af svaghed i forbrugersalget. Væksten blev særligt anført af selskabets internationale salg (40 %) og det indenlandske B2B-salg (5 %), mens det indenlandske forbrugersalg faldt med 3 %. Det er værd at bemærke, at forbrugersalgsniveauet i sammenligningsperioden blev understøttet af forskellige teknologiskift. Set i det lys giver det lille fald i forbrugersalget os ikke anledning til den store bekymring. Ligesom i de foregående kvartaler blev det internationale salg især trukket af den svenske forretning, hvis omsætning blev fordoblet i forhold til året før. Blandt salgskanalerne trak e-handlen stærkt med en stigning på 5 %, mens salget i de fysiske butikker faldt med 5 %. Effektivitetsmæssigt passer den relative styrkelse af e-handlen til det e-handelsfokuserede Verkkokauppa.com, men faldet i de fysiske butikker kan ikke fortsætte i det uendelige på grund af den ineffektivitet, det medfører.

Generelt fortsatte efterspørgslen efter the forbrugerelektronik med at være afdæmpet i Q3, selvom der blev set tegn på bedring i løbet af sommeren. Vores tolkning er, at der var ret kraftige udsving mellem månederne, hvilket signalerer forbrugernes fortsatte usikkerhed. Ifølge selskabet udviklede salget sig i Finland på linje med markedet, hvorimod Verkkokauppa.com i de foregående kvartaler har vundet markedsandele. Vi vil i løbet af dagen undersøge baggrunden for udviklingen i markedsandele nærmere, men fænomenet kan muligvis forklares med øget priskonkurrence.

God resultatudvikling takket være egne tiltag

Selskabets justerede EBIT i Q3 steg til 4,7 MEUR (Q3'25: 3,9 MEUR). Dette svarede til en rentabilitet på 3,5 %, hvilket vi anser for at være et sæsonmæssigt godt niveau for selskabet. Udfaldet svarer til vores estimat (4,6 MEUR) og overgegik konsensusestimatet (4,4 MEUR). Resultatstigningen var udover den internationale volumenvekst drevet af en fremragende udvikling i dækningsbidraget samt omkostningsstyring. De faste omkostninger forblev på niveau med sammenligningsperioden i absolute tal, hvilket betyder, at selskabets omkostningseffektivitet blev forbedret i takt med omsætningsvæksten. Bruttofortjenstmargenen (16,7 %) var omvendt på niveau med sammenligningsperioden (16,6 %), hvilket var en positiv overraskelse. Vi havde ventet et fald i bruttofortjenstmargenen (16 %) som følge af frasalget af den rentable finansieringsforretning. Den gode udvikling i dækningsbidraget viser netop, at selskabet er lykkedes særdeles godt med at forbedre det "organiske" dækningsbidrag. Dette er drevet af selskabets egne tiltag såsom dynamisk prissætning, bedre kommercielle vilkår, veltimede indkøb, vellykket sortimentsstyring samt forbedret rentabilitet på egne mærker. Disse tiltag har båret frugt, selvom priskonkurrencen er fortsat med at være stram. Finansielle omkostninger og skatter var på de forventede niveauer, hvorfor Q3 EPS (0,08 EUR) svarede til vores estimat (0,08 EUR) og overgik konsensusestimatet (0,07 EUR).

Det af guidance indikerede vendepunkt fortsatte

Verkkokauppa.com gentog sin guidance i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. Selskabet forventer, at omsætningen i 2026 (2025: 526,5 MEUR) og det justerede EBIT (2025: 14,8 MEUR) stiger i forhold til sammenligningsperioden. For så vidt angår Q1-Q3 ligger resultatet 0,5 MEUR foran sammenligningsperioden, og periodens positive trend (på trods af et udfordrende markedsmiljø) lover efter vores opfattelse godt for resten af året. Resten af året understøttes efter vores investeringsbetragtning af selskabets stærke vækst uden for forbrugersalget samt en god rentabilitetsudvikling på tværs af koncernen. Dog ligger baren for indtjeningsvæksten i Q4 forholdsvis højt, da det er mod et fundament af et fremragende sammenligningsår. Vi vil dog understrege, at selskabet for Q4's vedkommende ikke længere står over for modvind fra effekten af salget af finansieringsforretningen, hvorfor forbedringen af dækningsbidraget teoretisk set kan være markant kraftigere end i Q3. Når ovenstående faktorer tages i betragtning, anser vi fortsat vores guidance for at være retvisende.