Verkkokauppa.com Q1'26 - kort kommentar: God salgsudvikling, men marginen skuffede

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 06.10 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 5 estimater)

Verkkokauppa.com opnåede en god salgsvækst i første kvartal, omtrent i tråd med vores estimater. Dækningsbidraget skuffede dog, hvilket førte til en klar underperformance på bundlinjen. Udviklingen på målmarkedet ser ud til at være svækket allerede i Q1, hvor vi forventede, at svækkelsen først ville begynde i slutningen af Q1 eller derefter. Det skuffende Q1 påvirker naturligvis vores resultatestimat for hele året negativt, men vi vil på regnskabsdagen undersøge, om Q1 var et spørgsmål om en midlertidig reaktion fra forbrugerne, eller om den negative stemning er fortsat ind i Q2. Den faldende forbrugertillid ville understøtte sidstnævnte. Vi forventer en negativ kursreaktion. Selskabet gentog sin guidance, hvilket er i modstrid med udviklingen i begyndelsen af året.

Salgsudviklingen var forventet, men af lavere kvalitet

Verkkokauppa.coms omsætning i Q1 voksede med næsten 7 % og nåede 118 MEUR. Resultatet var lidt under forventningerne (Inderes 121 MEUR og konsensus 123 MEUR). Væksten blev især drevet af selskabets internationale salg (60 %), samtidig med at det indenlandske forbrugersalg også var moderat. Det internationale salg blev især drevet af en stigning på cirka 200 % i salget fra svenske Amazon. På trods af at det stadig er et ungt forretningsområde, har selskabet efter vores mening haft succes med kundeanskaffelse på platformen ved hjælp af Amazons høje trafik. Forretningsområdet er dog stadig lille i Verkkokauppa.coms målestok (få millioner euro) og fungerer derfor ikke som en væsentlig indtægtsdrivende faktor efter vores mening. Ifølge vores opfattelse kom den moderate vækst på 5 % i det indenlandske forbrugersalg udelukkende fra at vinde markedsandele. Nu ser stigningen i markedsandele ud til at være opstået gennem nedskrivninger, mens selskabet i tidligere kvartaler var i stand til at holde sine priser konkurrencedygtige med succesfulde kommercielle tiltag (f.eks. kampagner, kasserabatter og målrettet indkøb). Dette indikerer efter vores vurdering, at driftsmiljøet har ændret sig væsentligt fra de foregående kvartaler. Blandt salgskanalerne var online-salget stærkt med en vækst på 16 %, mens salget i fysiske butikker faldt med cirka 12 %. Med hensyn til effektivitet passer den relative styrkelse af online-salget godt til Verkkokauppa.com, som er fokuseret på online-handel.

Dækningsbidraget skuffede, og resultatet faldt

Selskabets justerede EBIT for Q1 faldt til 2,5 MEUR (2,1 % af omsætningen), hvilket var under forventningerne (Inderes 3,4 MEUR og konsensus 3,6 MEUR). Baggrunden for resultatfaldet var især den skærpede priskonkurrence, som efter vores mening var et resultat af et pludseligt forværret driftsmiljø. Salgsmarginalen (17,3 %) faldt markant fra sammenligningsperioden (18,8 %). De faste omkostninger var faktisk lavere end vores forventninger, så rapportens største skuffelse var, at dækningsbidraget lå markant under estimaterne. Vi undersøger de mere præcise årsager til udviklingen, men vi mener, at ændringen i forbrugeradfærd har været den dominerende faktor bag den forringede salgsmarginal. Denne holdning understøttes af, at fraværet af finansieringsaktiviteter allerede påvirkede det foregående kvartal (Q4'25), og der blev ikke set et lige så stort fald i den relative salgsmarginal dengang. Finansielle omkostninger og skatter var en smule lavere end vores forventninger, hvilket resulterede i en mindre afvigelse fra estimatet på bundlinjen end frygtet (4 %). Til sidst faldt selskabets justerede EPS til 0,04 EUR fra 0,05 EUR i sammenligningsperioden. Resultatet var under forventningerne (Inderes 0,05e og konsensus 0,06e).

Opnåelse af guidance kræver en hurtig forbedring af driftsmiljøet

Verkkokauppa.com gentog sin guidance i forbindelse med regnskabsmeddelelsen, hvilket i sig selv er i modstrid med udviklingen i begyndelsen af året. Selskabet forventer, at omsætningen for 2026 (2025: 526,5 MEUR) og den justerede EBIT (2025: 14,8 MEUR) vil stige fra sammenligningsperioden. Vi bemærker dog, at en betydelig del af Verkkokauppa.coms resultat genereres i H2. Efter vores vurdering ville realiseringen af indtjeningsvæksten dog kræve en ret hurtig beroligelse af situationen i Mellemøsten og en genoprettelse af forbrugertilliden senest ved udgangen af Q2. Blot at vinde markedsandele ser ikke ud til at være tilstrækkeligt i den nuværende situation, da den skærpede priskonkurrence har udhulet og efter vores vurdering vil fortsætte med at udhule selskabets produktmarginer. Tærsklen for indtjeningsvækst er også høj, da et fremragende sammenligningsår ligger til grund. Vi vil på regnskabsdagen undersøge, om Q1 var et spørgsmål om en midlertidig reaktion fra forbrugerne, eller om den negative stemning er fortsat ind i Q2. Den faldende forbrugertillid ville understøtte sidstnævnte (faldt også markant i april på EU-niveau).