Verkkokauppa.com CMD preview: Forward with the same recipes

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.5.2026, 04.09 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.com afholder en kapitalmarkedsdag (CMD) den 28. maj 2026. Vi forventer, at kernen i strategien forbliver uændret, og dagen vil blive brugt på at gennemgå implementeringen af den første halvdel af strategiperioden og på den anden side at gentage trinene for den sidste halvdel. Arrangementet kan følges live og senere som optagelse her.

Strategiimplementeringen har hidtil været konsekvent og succesfuld

Verkkokauppa.com præsenterede sin nye strategi på sin tidligere kapitalmarkedsdag i foråret 2024. Siden da har selskabets udvikling efter vores investeringsbetragtning været meget positiv inden for centrale strategiske områder, såsom hurtige leverancer, internationalisering og forbedring af rentabiliteten. Selvom de finansielle mål fra et rentabilitetsperspektiv (5 % EBIT-margin) endnu ikke er nået, var retningen i 2025 efter vores standpunkt den rigtige, da EBIT-marginen steg til cirka 2,8 %. Den operationelle udgangsposition for 2026 fremstår dog efter vores standpunkt som todelt. Nedenfor er et markedsunderstøttet 2025, hvor selskabet lykkedes med at opnå betydelige markedsandele. På den anden side startede 2026 med et klart fald i forbrugertilliden, hvilket svækkede efterspørgslen efter forbrugerelektronik og samtidig øgede priskonkurrencen i branchen. Q1 var indtjeningsmæssigt svagere end sammenligningsperioden, og opnåelse af guidance, der forudsætter indtjeningsvækst, kræver efter vores investeringsbetragtning en normalisering af driftsmiljøet, dvs. en genopretning af forbrugertilliden fra begyndelsen af året. Et fortsat svagt driftsmiljø kan bremse selskabets fremgang mod dets finansielle mål.

Several growth drivers can be found

I det store billede forventer vi, at kernen i Verkkokauppa.coms strategi forbliver uændret, selvom der kan komme nogle små tilføjelser. Kernen i selskabets strategi er online salg, at fremskynde det, forbedre effektiviteten og nye forretningsmuligheder i udlandet. Vi tror, at selskabet vil præsentere mere detaljeret baggrunden for succeserne og fremtidige skridt med hensyn til hurtige leverancer og internationalisering, som har drevet væksten i nysalg i de seneste år. Vi er særligt interesserede i den yderligere udvidelse af disse forretningsområder samt rentabilitetsniveauerne, hvoraf sidstnævnte kan forblive en forretningshemmelighed.

Vi vil også gerne høre mere om serviceforretningsområderne, både hvad angår eksisterende forretningsområder (f.eks. retail media og forbrugerfinansiering) og nye muligheder (f.eks. abonnementsmodeller med månedlig opkrævning). Forbrugerfinansieringsforretningen, der blev solgt i slutningen af 2025, og det udvidede samarbejde med Walley ville være et interessant emne, da selskabet i forbindelse med opkøbet meddelte, at det forventede, at dette ville øge Verkkokauppa.coms vækstbetingelser. Samlet set er serviceforretningsområdernes vækstpotentiale efter vores mening i nogen grad begrænset, men en stigning i salget inden for visse områder (f.eks. retail media) ville støtte selskabets rentabilitet betydeligt på grund af det højere dækningsbidragspotentiale.

Fokus på forbedring af rentabiliteten

Forbedring af rentabilitetsniveauet spiller en central rolle for strategien og især for investorfortællingen, og hvis dette lykkes, ser vi et betydeligt opadgående potentiale i aktien. Der er allerede gjort et stort arbejde med omkostningsstrukturen (bl.a. logistikautomatisering, AI-kapaciteter og omallokering af ressourcer gennem restruktureringsforhandlinger), og efter vores investeringsbetragtning vil de vigtigste rentabilitetsfordele fremover komme gennem salgsvækst og en relativ forbedring af dækningsbidraget. Nøglekomponenter for dækningsbidraget er at øge andelen af egne brands, yderligere effektivisering af sortiment og indkøb samt de ovennævnte tjenester.

Med hensyn til sortimentet, som er centralt for handlen, tror vi, at selskabet vil fortsætte sin disciplinerede linje, hvilket har givet stærke resultater i de seneste år. Under den tidligere strategi voksede selskabets sortiment efter vores mening unødigt stort, og produktivitetsfordelene ved nye produktlinjer blev ikke opnået. Nu er sortimentsstrategiens fokus på hurtigt omsættelig forbrugerelektronik, andre produktkategorier, der er lette at sælge online og har stærk genkendelighed (f.eks. legetøj, sport og BBQ), samt egne brands. Samlet set mener vi, at dette mere håndterbare sortiment har muliggjort betydelige effektivitetsfordele for selskabet, bl.a. gennem indkøbsaktiviteter, hvilket også har forbedret dækningsbidragsprocenten. Vi vil gerne høre mere om de konkrete rentabilitetsfordele ved egne brands og fremtidige skridt for sortimentet. Vi anser det for klart, at væksten i egne brands har afspejlet sig i selskabets forbedrede dækningsbidrag.

De finansielle mål vil næppe blive rørt

Selskabet sigter mod følgende i strategiperioden:

• Over 5 % årlig omsætningsvækst

• En andel af faste omkostninger på under 10 %

• En EBIT-margin på over 5 %

Vi har tidligere udtalt, at vi forholder os pessimistisk til rentabilitetsmålet (eller har fundet det ambitiøst), men vi tror, at selskabet vil gentage disse mål i forbindelse med strategi opdateringen. Vi finder vækstmålet på over 5 % relevant, i hvert fald på kort sigt, understøttet af vækstpotentialet i nye forretningsområder (bl.a. internationalisering). År 2025 var efter vores standpunkt et godt tegn på forretningsmodellens skalerbarhed, da salgsvæksten tog til. Efter vores investeringsbetragtning ville opnåelse af 5 % rentabilitet dog kræve flerårig støtte fra markedet (dvs. at markedet vokser hurtigere end historiske niveauer), fravær af priskonkurrence og en stor andel af egne brands. Vi finder det dog positivt, at skalerbarheden af IT-udviklingen, som har opslugt vækstinvesteringer i de seneste år, er forbedret markant takket være den hurtige udvikling af AI-værktøjer. Beviserne taler indtil videre for, at rentabiliteten forbliver under 5 %, men på den anden side adskiller selskabets organisatoriske struktur og salgsfordeling sig fra historien, hvilket kunne give grundlag for en forbedring af rentabiliteten, hvis de ovennævnte forhold realiseres.

Ingen større ændringer i udlodningspolitikken

Vi tror, at selskabet vil gentage sin udlodningspolitik på 60-80 % i forbindelse med strategi opdateringen. Vi finder dette berettiget, da selskabets pengestrøm er vendt tilbage til et godt niveau gennem en stigning i indtjeningsniveauet, og derudover er der en buffer i kassen. Bufferten er efter vores investeringsbetragtning stor, men selskabet har selv understreget vigtigheden heraf, bl.a. med hensyn til indkøbsaktiviteter. Med en stor kasse har selskabet kunnet drage fordel af kontantrabatter (dvs. produkter opnås billigere ved øjeblikkelig betaling af ordren). Indtil videre har en stor kasse og brugen af kontantrabatter efter vores standpunkt været berettiget, men i fremtiden kan en voksende kasse gennem potentiel vækst bremse kapitalens afkasttal. I denne situation ville vi finde investering af midler fremadrettet (f.eks. virksomhedskøb eller intern logistik) eller kapitaltilbageførsler som plausible alternativer. I den forbindelse meddelte selskabet i går, at det vil starte et aktietilbagekøbsprogram, hvilket vi ser som en logisk og værdiskabende kapitalallokering (læs separat kommentar).