Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.5.2026, 04.33 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Tulikivi offentliggør sin Q1-rapport fredag den 8. maj. Vi forventer, at selskabets omsætning er forblevet på niveau med sammenligningsperioden, men at det sæsonmæssige tab er blevet lidt større som følge af salgsstrukturen og omkostningsinflationen. Ifølge vores vurdering forblev Tulikivis efterspørgselsmiljø sæsonmæssigt svagt i løbet af den gennemgåede periode, hvilket understreges af en mindre ordrebeholdning ved årsskiftet sammenlignet med sammenligningsperioden. På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed især være rettet mod ledelsens kommentarer om efterspørgselsudsigterne og udviklingen i ordreindgangen i den udfordrende markedssituation.

Vækst på hjemmemarkedet kompenserer for svag eksport

Vi estimerer, at Tulikivis Q1-omsætning landede på 6,0 MEUR (Q1'25: 6,0 MEUR). Vi forventer, at omsætningsudviklingen har været todelt: vi vurderer, at salget på hjemmemarkedet fortsatte med at vokse som i Q4, men at omsætningen på eksportmarkederne fortsat faldt. Eksporten lider stadig under den kraftige fremrykning af efterspørgslen efter pejse, der blev set i 2022-2023, hvis virkninger stadig er særligt tydelige i Centraleuropa. Tulikivi startede den gennemgåede periode med en ordrebeholdning på 2,6 MEUR, hvilket var lidt lavere end i sammenligningsperioden og delvist har begrænset leveringsmulighederne i Q1. Blandt produktsegmenterne udgør pejse stadig størstedelen (cirka 80 %) af omsætningen, mens andelen af sauna- og indretningsprodukter er betydeligt mindre.

Salgsstruktur og inflation tynger rentabiliteten

Vi estimerer, at det justerede driftsresultat landede på -0,8 MEUR i Q1 (Q1'25: -0,7 MEUR). Første kvartal er sæsonmæssigt det svageste og mest uprofitable for Tulikivi. Vi forventer, at den relative rentabilitet er faldet i forhold til sammenligningsperioden, hvilket skyldes, at salget er vægtet mod hjemmemarkedet i stedet for eksport. Eksportsalgets dækningsbidragsstruktur er typisk bedre end på hjemmemarkedet, så en forskydning i salgets fokus forringer koncernens margin. Derudover har den generelle omkostningsinflation ifølge vores vurdering tynget rentabiliteten. Tulikivis indtjeningsevne er meget skrøbelig over for volumenændringer på grund af den høje operationelle gearing, og den fortsat svage efterspørgsel i den gennemgåede periode begrænser forbedringen af effektiviteten.

Efterspørgselsmiljø og energipriser i fokus

Vi forventer, at Tulikivi gentager sine forventninger for indeværende år, ifølge hvilke selskabet vurderer, at omsætningen for 2026 vil vokse, og det sammenlignelige driftsresultat vil forbedres i forhold til året før (2025: omsætning 29,4 MEUR og sammenligneligt driftsresultat -0,1 MEUR). Opfyldelsen af forventningerne forudsætter, at ordreindgangen vender tilbage til vækst i løbet af andet halvår, da udgangspunktet for ordrebeholdningen i begyndelsen af året har været moderat.

Vi vil med særlig interesse følge ledelsens kommentarer om efterspørgselsmiljøet i rapporten. De stigende energipriser som følge af krigen i Iran kan øge efterspørgslen efter pejse, som det blev set under energikrisen i 2022. Høj energipris er en central drivkraft for Tulikivis pejskategori, og en mulig stigning kunne hurtigt puste liv i den svage markedssituation. Derudover overvåger vi eventuel ny information om fremskridtet i Suomussalmi talkprojektet og markedsåbningen for saunakategorien i USA.