TK Elevator-transaktionen i fokus i KONEs analytikerkald

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.5.2026, 05.03 GMT. Giv feedback her.

KONE afholdt i onsdags en Q&A-konference for analytikere, der fokuserede på TK Elevator-fusionen. I forbindelse med kaldet fremkom der lidt mere information om fusionen. Den vigtigste information var, at selskabet vurderer, at det bliver nødt til at foretage visse frasalg, men at disse ikke har nogen indvirkning på de målsatte synergier. I øvrigt var hovedpunkterne på dette stadie af processen stort set uændrede. Kaldet har ingen umiddelbar effekt på vores estimater eller vores syn på selskabet.

Fusionens rammer er uændrede, men selskabet forventer at skulle give indrømmelser

Naturligvis var der ikke sket væsentlige ændringer i baggrunden for handlen sammenlignet med offentliggørelsen. Selskabets forventninger til fusionens tidsplan og synergierne var derfor eksempelvis uændrede. Vi har gennemgået baggrunden for og logikken bag handlen mere detaljeret i vores forrige opdatering, som kan læses her.

Efter vores vurdering var den mest relevante nye information i forbindelse med opkaldet KONEs position om, at selskabet vurderer at skulle foretage visse frasalg for at kunne gennemføre fusionen. Selskabet kommenterede ikke nærmere på, hvilken type eller størrelse af indrømmelser, det forventer at skulle give. Selskabet vurderer dog, at konkurrencemyndighederne vil granske fusionen fra flere vinkler, hvilket eksempelvis kan betyde salg af visse produktionsfaciliteter. Ifølge selskabet ville dette som udgangspunkt ikke udgøre et problem for det fusionerede selskab, og vi vurderer også, at det fusionerede selskab sandsynligvis har plads til effektiviseringer i sit produktionsnetværk (dvs. overskydende kapacitet). Ifølge KONE har disse forventede indrømmelser dog ingen indvirkning på de målsatte omkostningssynergier på 700 MEUR. Det tyder efter vores vurdering på, at selskabet fra starten har forberedt sig på visse frasalg, og at disse i det mindste strategisk set er af mindre betydning. Med den nuværende viden er det dog vanskeligt at vurdere effekten af disse på det fusionerede selskabs tal.

Samlet set kan mulige frasalg efter vores vurdering ikke betragtes som overraskende, og vi har også anset konkurrencemyndighedernes risici som de mest tydelige risici forbundet med handlen. Efter vores opfattelse er de mest tydelige risici fortsat rettet mod det europæiske marked. Selskabet konstaterede også, at det ikke har baseret fusionen på, at Kommissionens linje over for store virksomhedsopkøb ville blive mere lempelig. KONE virkede dog fortsat fortrøstningsfuld omkring at opnå de nødvendige tilladelser inden for 12–18 måneder og samarbejde med de forskellige myndigheder. Ifølge vores tolkning er selskabets tillid hertil blevet styrket af, at parterne i løbet af processen har lært hinanden bedre at kende, hvilket har gjort det muligt at identificere overlap både ud fra et konkurrencemæssigt synspunkt og med henblik på at realisere fremtidige synergier. Dette underbygger efter vores mening også delvist selskabets synspunkt, men vi bemærker dog, at der er knyttet usikkerhed til de forskellige konkurrencemyndigheders fortolkninger. Samtidig kan disse påvirke transaktionens rationale og de målsatte synergier, såfremt synspunkterne afviger fra selskabets nuværende forventninger. Efter vores vurdering virker tidsplanen, særligt i den lave ende af intervallet, også fortsat optimistisk, når man tager transaktionens størrelse og bl.a. Schindlers tidligere kommentarer i betragtning.

Velkaantuneisuuteen voivat vaikuttaa tehtävät divestoinnit

I forbindelse med opkaldet gentog selskabet også sine tidligere kommentarer om, at det er målet at bevare en investment grade-kreditvurdering samt at fortsætte en stabil udbyttebetaling trods en væsentligt øget gældsbyrde. Ifølge KONE kan eventuelle frasalg dog have en reducerende effekt på gældsgraden, hvilket vi også fremhævede i vores forrige opdatering. Baseret på selskabets kommentarer vurderer vi, at der også er interesse i markedet for de potentielle frasalgsemner.  

Forberedelserne til integrationen begynder så småt, selvom beslutningerne træffes senere

Hvad angår omkostningssynergier eller tidsplanen for disse, kom der efter vores vurdering ikke væsentligt nyt frem i opkaldet, selvom de blev gennemgået lidt mere detaljeret. Selskabet gentog dog, at synergierne muliggør en opdatering af den langsigtede marginmålsætning (EBIT-% på 16 %), efter at handlen er gennemført. Derimod er KONEs mellemlange marginmålsætning for det fortsat uafhængige selskab uændret (2027 justeret EBIT-% på 13–14 %). Eventuelle salgssynergier har selskabet dog endnu ikke medregnet. Det ser dog muligheder mellem blandt andet TK Elevators hydrauliske elevatorer og KONEs modulære moderniseringsløsninger.

I relation til den fremtidige integration kommenterede selskabet, at selskaberne har ret ensartede systemer, men at de endelige beslutninger om, hvilke løsninger man vil gå videre med på disse områder, træffes senere. Hvad angår produktporteføljen, vurderer selskabet, at harmoniseringen vil ske relativt hurtigt efter fusionen, mens de endelige beslutninger vedrørende brands vil blive truffet lokalt. Omvendt har TK Elevators marginforbedring ifølge selskabet været drevet af tiltag, der minder om KONEs, men TKE er et par år foran i disse strategiske tiltag (såsom prissætning og indkøbsbesparelser).

Det næste skridt i forbindelse med fusionen er KONEs ekstraordinære generalforsamling, der afholdes i næste uge, og som vi forventer vil godkende transaktionen i overensstemmelse med de afgivne tilsagn.

Mild modvind fra inflation på kort sigt

Opkaldet berørte også kort den seneste inflationsudvikling. Ifølge KONE medfører stigningen i råvarepriserne og den generelle omkostningsinflation en vis modvind. Selskabet kommenterede dog, at det er bedre forberedt på dette end sidste gang, og vi forventer ikke, at effekterne er betydelige på nuværende tidspunkt, forudsat at situationen i Mellemøsten løses inden for en moderat tidshorisont. Hvis situationen i Mellemøsten trækker ud, ville det sandsynligvis påvirke både omkostningerne og indirekte efterspørgslen. I forbindelse med virksomhedstransaktionen vurderer selskabet at bogføre væsentlige engangsomkostninger i Q2 (efter vores vurdering over 50 MEUR), men at beløbet vil blive præciseret tættere på.