Kilde: Inderes & Modular Finance (5 analytikere, 12.10.2026) (konsensus)

Terveystalo udsendte i går, dagen før sin Q3-regnskabsmeddelelse, en negativ nedjustering. Selskabet præsenterede desuden foreløbige Q3-tal, som især på indtjeningen lå væsentligt under vores estimater. Bag udfordringerne ligger ret velkendte årsager, navnlig udfordringer inden for selskabs- og arbejdsmiljøsundhed, men nedjusteringens omfang kom alligevel bag på os. I betragtning af den fortsat meget svage tendens i forretningen, som nedjustering viser, vil vi foretage tydelige nedjusteringer af vores estimater for det inneværende år samt de kommende år. Selskabet rapporterer sit Q3-regnskab i dag, og selskabets webcast, der begynder kl. 10.30, kan følges her.

De nye forventninger afspejler et udfordrende udsyn for resten af året

Terveystalo forventer nu, at det justerede EBIT for 2026 vil være 110–120 MEUR (2025: 156 MEUR). Tidligere ventede selskabet, at det justerede EBIT ville ligge på mellem 120–140 MEUR. Før nedjustering var vores estimat for det justerede EBIT for hele året 129 MEUR, så det nye forventningsinterval ligger klart under vores estimater. Selskabet vurderer nu også, at efterspørgselsmiljøet i Q4 vil forblive udfordrende, hvilket er forventet. Derudover vurderes omsætningen fra outsourcingvirksomheden i segmentet Porteføjeforretninger nu at falde med cirka 25 MEUR som følge af aftalers ophør (tidl. anslået 20 MEUR). De seneste outsourcingaftaler har efter vores opfattelse været rentable og trækker dermed også en del af indtjeningen med sig. Forventningerne inkluderer virksomhedskøbet af Hohde Group, der blev gennemført i begyndelsen af september, omend bidraget herfra til årets resultat er ret lille. Forventningerne inkluderer naturligvis ikke Silmäasema-transaktionen, som stadig afventer godkendelse fra Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen (KKV).

Bag sænkningen af forventningerne ligger velkendte årsager. Disse omfatter udfordringer i efterspørgselsmiljøet, navnlig inden for virksomhedssundhed, hvilket forklares af et fald i antallet af personer omfattet af virksomhedssundhedsordninger, lavere sygelighed samt en indskrænkning af kundevirksomhedernes aftaleomfang. Priskonkurrence blev ikke nævnt særskilt i nedjustering (den blev nævnt i sommers nedjustering), men efter vores vurdering har dette også en tydelig negativ indvirkning, især på rentabilitetsudviklingen. Efterspørgslen på det offentligt finansierede marked har ligeledes været svag, i takt med at velfærdsområderne reducerer deres indkøb. Selvom alle faktorer har været kendt i længere tid, har deres negative indvirkning på forretningen i H2 været større end forventet. Vi finder det også muligt, at der på det urolige marked for virksomhedssundhed ud over rent cykliske årsager er sket mere strukturelle ændringer i bl.a. kundeadfærd, hvilket sammen med priskonkurrencen kan fortsætte med at lægge pres på forretningen. På den anden side, hvis beskæftigelsen skulle begynde at forbedre sig i takt med at Finlands økonomiske situation bedres, ville dette naturligvis have en positiv indvirkning på forretningen med en vis tidsforskydning.

Q3-resultatet lå væsentligt under forventningerne

Terveystalo offentliggjorde samtidig foreløbige oplysninger om udviklingen i Q3. Omsætningen faldt med 6 % fra sammenligningsperioden til 263 MEUR, hvilket lå en smule under vores estimat på 269 MEUR. Det justerede EBIT faldt markant til 17,8 MEUR (Q3'25: 26,8 MEUR), hvilket lå klart under vores estimat på 23,3 MEUR. Den relative rentabilitet (justeret EBIT-margin) faldt dermed til 6,8 % fra 9,5 % i sammenligningsperioden. Vi havde allerede tidligere nedjusteret vores Q3-estimater på baggrund af bløde markedsdata, men markedets reelle svaghed samt potentielt Terveystalos relative performance overraskede alligevel negativt.