Kilde: Inderes & Modular Finance (5 analytikere, 12.10.2026) (konsensus)

Terveystalo offentliggør sin Q3-rapport onsdag den 21. oktober, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.30. Vores vurdering er, at efterspørgslen fortsat har været afdæmpet, særligt inden for det for selskabet vigtige arbejdsmiljøsundhedsområde, men inden for forbrugeretterne venter vi, at trenden er forblevet forsigtigt positiv. Vi venter, at selskabets omsætning og resultat er faldet fra sammenligningsperioden, primært som følge af udfordringer inden for arbejdsmiljøsundhed samt afsluttede outsourcinger. Virksomhedsovertagelsen af Hohde Group, som blev gennemført i begyndelsen af september, indgår i tallene i cirka en måned, så dens indvirkning på Q3-tallene vil fortsat være meget lille. Vi venter ingen ændringer i helårsforventningerne. Efterspørgselsudsigterne for resten af året, fremdriften i integrationen af Hohde Group samt en opdatering vedrørende selskabets nye ARC-strategi vil være i centrum for vores opmærksomhed. Der er tale om en midtvejsopdatering om implementeringen af selskabets strategi, der blev opdateret i sommers, da selskabet har udskudt sin kapitalmarkedsdag til næste forår.

Arbejdsmiljøsundhed og afsluttede outsourcinger tynger fortsat topinjen

Vi estimerer, at Terveystalos Q3-omsætning er faldet med 4 % fra sammenligningsperioden. Vi venter således, at faldet aftager i forhold til begyndelsen af året (H1'26: -10 %), men dette skyldes snarere svagere sammenligningsperioder end en opblussen i efterspørgslen. Vi estimerer, at omsætningen i det største segment, Sundhedsydelser, er faldet med 4 % til 217 MEUR. Svag efterspørgsel inden for arbejdsmiljøsundhed tynger segmentets mængder, hvilket drives af både et fortsat fald på årsbasis i antallet af tilknyttede personer under arbejdsmiljøsundhed og en reduceret brug af tjenester i bestanden, hvilket bl.a. påvirkes af lavere sygelighed. Forbrugersiden har efter vores vurdering fortsat trenden med en moderat genopretning.

Vi estimerer, at omsætningen for Porteføljeforretninger er faldet med 5 % til 43 MEUR. Faldet skyldes afsluttede outsourcingskontrakter samt den fortsatte svaghed inden for vikararbejde. Hohde Group, som blev konsolideret i begyndelsen af september, indgår i tallene for Porteføljeforretninger i cirka en måned, og dens indvirkning på koncernens tal er derfor begrænset, men den tilfører allerede et væsentligt boost til væksten inden for sundhed for tænder. Vi venter, at den svenske omsætning i praksis er forblevet på niveau med sammenligningsperioden på 13,6 MEUR, hvilket ville betyde en afslutning på faldet i omsætningen, i takt med at efterspørgselsudsigterne for forretningen gradvist forbedres.

Fald i mængder og engangsposter svækker resultatet

Vi venter, at selskabets justerede Q3-EBIT er faldet til 23,3 MEUR (Q3'25: 26,8 MEUR), hvilket ville svare til en margin på 8,7 % (Q3'25: 9,5 %). Q3 er sæsonmæssigt selskabets svageste kvartal målt på resultat. Vi estimerer, at det justerede EBIT for Sundhedsydelser er faldet til 25 MEUR (Q3'25: 28 MEUR) primært som følge af den afdæmpede efterspørgsel inden for arbejdsmiljøsundhed. Personalebesparelser og midlertidige afskedigelser som følge af selskabets restruktureringsforhandlinger i foråret beskytter til en vis grad resultatet mod det fald, der skyldes den lavere omsætning. Vi estimerer, at det justerede EBIT for Porteføljeforretninger er faldet til 1,9 MEUR (Q3'25: 3,4 MEUR) primært i takt med tilbagegangen i outsourcinger. Segmentet modtager efter vores vurdering allerede lidt støtte til resultatet fra Hohde Group, men hvordan den kendte EBITDA i selskabets FAS-regnskab afspejler sig i det justerede EBIT i henhold til IFRS, er fortsat en smule usikkert. Der vil blive kastet mere lys over dette næste år, hvor tandsundhed vil udgøre sit eget segment. Vi venter, at det svenske justerede EBIT fortsat har været uprofitable på -1,8 MEUR (Q3'25: -2,6 MEUR) i det resultatvejledende sværeste kvartal, men at det er forbedret tydeligt fra sammenligningsperioden. Derudover venter vi, at selskabet indregner engangsomkostninger for cirka 6 MEUR i Q3, som særligt er knyttet til gennemførelsen af virksomhedsovertagelsen af Hohde Group. Vi venter desuden en lille stigning i finansielle omkostninger som følge af en forhøjet gældsætning og lidt højere rentesatser. Samlet set venter vi, at det rapporterede resultat pr. aktie er faldet til 0,07 EUR (Q3'25: 0,13 EUR).

Vi venter, at forventningerne forbliver uændrede

Terveystalos forventninger, som blev sænket i sommers, indikerer, at det indeværende års justerede EBIT vil være 120–140 MEUR. Vores estimat før regnskabet forventer, at det samlede års justerede EBIT vil lande på 129 MEUR, hvilket er en anelse under midtpunktet for forventningsintervallet. Selvom markedsdataene for arbejdsmiljøsundhed har været bløde, forventer vi ikke, at selskabet ændrer sine forventninger i forbindelse med Q3 regnskab, da intervallet giver godt med spillerum. For så vidt angår resultatudviklingen for resten af året, spiller influenzasæsonen, der traditionelt falder i Q4, og dens styrke en afgørende rolle. Mere interessant end en enkelt influenzasæson er det at følge udsigterne for arbejdsmiljøsundhed ud fra både markedets udvikling og selskabets eget udviklingsprogram. Hvad angår arbejdsmiljøsundhed, er det værd at bemærke, at selskabet i forbindelse med sommerens nedjustering oplyste, at det forventes, at omsætningen og marginforbedring vil følge en forbedring i efterspørgslen med tidsforskydning, da udviklingen i pipelinen ikke umiddelbart afspejles i omsætningen.

Virksomhedsovertagelser og strategi opdatering er i fokus

Ud over den operationelle eksekvering rettes vores opmærksomhed mod selskabets fremdrift i opkøbsstrategien. Hohde Group er nu en del af selskabet, og i Q3-rapport får vi yderligere oplysninger om transaktionens mere præcise balanseeffekter og niveauet for PPA-afskrivninger. Desuden har selskabet det betydelige Silmäasema-opkøb samt det mindre Solo Health -opkøb til behandling hos Konkurrence- og Forbrugermyndigheden (KKV). Vi søger også en opdatering på status for disse.

Det er desuden interessant at høre om fremdriften i implementeringen af selskabets nye strategi, som selskabet på forhånd har oplyst, at det vil fortælle mere om. Derudover vil direktøren for tandsundhedsforretningen, Ville Pesonen, præsentere den fornyede tandsundhedsforretning. Den egentlige kapitalmarkedsdag er blevet udskudt til foråret 2027, hvilket efter vores vurdering skyldes Silmäasema-virksomhedsovertagelsen og det forventede tidspunkt for dens gennemførelse.