Kilde: Inderes

Talenom offentliggør sit Q3-regnskab torsdag den 22. oktober, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Vi venter, at selskabets omsætning er vokset drevet af opkøb i Spanien, og at EBIT har holdt sig på niveau med sammenligningsperioden understøttet af det stærke momentum i Finland. I regnskabet vil vi særligt holde øje med fremdriften i Sveriges lønsomhed turn-around samt forløbet af integrationerne i Spanien efter skuffelserne i Q2. Derudover er præciseringer af forventningerne på dette tidspunkt af året mulige, hvilket er et naturligt fokuspunkt.

Opkøb i Spanien driver væksten, mens Sverige fortsat falder

Vi venter, at Talenoms omsætning i Q3 er vokset med 6,0 % fra sammenligningsperioden til 26,0 MEUR (Q3'25: 24,6 MEUR). I Finlands kerneforretning venter vi en moderat vækst på trods af en udfordrende markedsagtig situation og et højt antal konkurser. Vi vurderer, at omsætningen er vokset med et par procent til 16,3 MEUR (Q3'25: 15,9 MEUR). Selvom markedssituationen efter vores vurdering fortsat er vanskelig, udviklede kundernes omsætning sig ifølge Talenom-barometeret med gennemsnitligt +2,5 % i de tre foregående måneder (maj–juli).

I Spanien venter vi, at den meget stærke vækst er fortsat til et niveau på 5,6 MEUR (Q3'25: 4,4 MEUR), understøttet af tidligere opkøb samt mindre virksomhedsovertagelser gennemført i foråret. Spanien har da også udgangspunktet bekræftet sin plads som koncernens næststørste land målt på omsætning. I Sverige venter vi, at omsætningen er faldet til 4,1 MEUR (Q3'25: 4,3 MEUR) som følge af den lange hale af tidligere kundefrafald. Vi følger ledelsens kommentarer om en stabilisering af omsætningens faldende trend, da det forudsætter et varigt vendepunkt i Sverige.

Finland bærer indtjeningen, mens de internationale aktiviteter søger retning

Vi estimerer, at det justerede EBIT i Q3 forblev på niveau med sammenligningsperioden på 1,4 MEUR. Vi venter, at den finske forretning har fortsat som en stærk indtjeningsmaskine og bærer hele koncernens indtjening med sin stabile rentabilitet. Vi estimerer, at Finland i Q3 præsterede et EBIT på 2,3 MEUR med en god margin på over 14 %, selvom vi vurderer, at rentabiliteten er faldet fra sammenligningsperioden. Dette skyldes særligt vores antagelse om øgede faste omkostninger som følge af demergeren, og derudover tynger en skærpet konkurrencesituation marginerne.

I Spanien retter vores opmærksomhed sig særligt mod omkostningsstyring og vellykkede integrationer efter nedskrivningerne af tilgodehavender fra salg set i Q2. Vi venter, at Spaniens operationelle rentabilitet forbliver svag på grund af den hurtige vækst og de løbende integrationsomkostninger. Vi estimerer, at EBITDA var 0,3 MEUR (margin 6 %). I Sverige venter vi, at rejsningen af EBITDA er fortsat på trods af faldet i omsætning takket være tidligere tilpasningstiltag. Vi estimerer, at EBITDA i Q3 lå på omtrent nulniveau (Q3'25: -0,3 MEUR). Sveriges lønsomhed turn-around er efter vores vurdering af kritisk betydning for Talenoms risikoprofil og balancens goodwill, selvom resultateffekten på kort sigt er begrænset. Derudover ville et stærkt pengestrøm i forhold til resultatet efter vores opfattelse fjerne bekymringer relateret til selskabet, men pengestrømsopgørelsen præsenteres formentlig ikke i Q3-rapporten.

Forventninger gentages som ventet, fokus på Sveriges turn-around og pengestrøm

Vi tror, at Talenom vil gentage sin forventning for det inneværende år, hvorefter omsætningen vil være 110–120 MEUR og den sammenlignelige EBITDA 18–22 MEUR. Da der imidlertid kun er Q4 tilbage, anser vi præciseringer af forventningerne for mulige. På grundlag af vores estimater ville eventuelle ændringer indsnævre omsætningsforventningerne mod den nedre del af intervallet, mens EBITDA-forventningerne ville blive præciseret mod midten. Vores egne estimater forventer i øjeblikket en omsætning på 113 MEUR og en sammenlignelig EBITDA på 19,8 MEUR.

I regnskabet retter vores opmærksomhed sig særligt mod udviklingen af de internationale aktiviteter. I Sverige stiler selskabet efter et positivt EBITDA for det inneværende år, og vi anser fremdriften i turn-aroundet efter tidsplanen for altafgørende for at håndtere balancens goodwillrisici. I Spanien følger vi nøje med i, at integrationerne forløber glat, og i rentabilitetsudviklingen for fremover at undgå negative engangsposter svarende til Q2. Derudover følger vi selskabets pengestrømsudvikling. Softwareinvesteringerne burde lette som følge af demergeren af Easor, hvilket bør understøtte den frie pengestrøm. Dette er efter vores holdning centralt med henblik på at styre selskabets høje gældsfinansiering.