Kilde: Inderes

Talenom offentliggør sit Q2 resultat torsdag den 13. august, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset drevet af en stærk udvikling i Spanien, men at resultatet vil være lidt lavere end i sammenligningsperioden på grund af øgede omkostninger i Finland og vækstrelaterede byrder i Spanien. Vores opmærksomhed er især rettet mod stabiliseringen af den svenske forretning og rentabilitetsudviklingen i Spanien, hvis succes er afgørende for koncernens samlede billede. Derudover følger vi særligt pengestrømmene, som vi nu ser for hele første halvår.

Spaniens vækst kompenserer for Sveriges fald

Vi estimerer, at Talenoms omsætning voksede med godt 4 % i Q2 til i alt 31,0 MEUR. I Finland estimerer vi, at omsætningen voksede med 3 % til 19,0 MEUR (Q2'25: 18,5 MEUR), da selskabet efter vores vurdering har formået at vokse organisk på trods af den udfordrende markedssituation og fortsat høje antal konkurser. Vi bemærker, at en opblomstring i Finlands økonomiske vækst først afspejles på regnskabsmarkedet med cirka et halvt års forsinkelse. Derfor vil virkningerne af den nu forbedrede økonomiske vækst sandsynligvis vise sig for Talenom i begyndelsen af næste år. I Sverige estimerer vi, at omsætningen fortsat faldt til 5,9 MEUR (Q2'25: 6,5 MEUR) som følge af haleeffekterne fra tidligere kundefrafald, men vi forventer kommentarer fra ledelsen om stabilisering af situationen. I Spanien forventer vi, at den meget stærke vækst på næsten 30 % fortsatte til 6,1 MEUR (Q2'25: 4,7 MEUR), hvilket udover moderat organisk vækst understøttes af virksomhedskøb foretaget ved årsskiftet og i foråret. I vores estimater overstiger Spaniens omsætning i Q2 for første gang Sveriges niveau. Både i Sverige og Spanien vurderer vi, at Q2 sæsonmæssigt var årets klart bedste kvartal.

Rentabiliteten under let pres på grund af vækstinvesteringer og noteringsomkostninger

Vi estimerer, at den justerede EBIT i Q2 var 2,6 MEUR, hvilket er et lille fald fra sammenligningsperioden. Vi forventer, at EBIT for den finske forretning faldt til 2,7 MEUR (Q2'25: 2,9 MEUR). Dette fald skyldes efter vores vurdering øgede administrative omkostninger som følge af den uafhængige børsnotering samt investeringer i salg og marketing. I Sverige forventer vi, at driftstabet forblev på niveau med sammenligningsperioden på -0,4 MEUR, da betydelige tilpasningsforanstaltninger opvejede faldet i omsætningen. Vi anser rentabilitetsudviklingen i Sverige for at være et af rapportens vigtigste tal, selvom forretningens betydning for værdiansættelsen er lille – en lønsomhed turn-around er efter vores vurdering vigtig for Talenoms risikoprofil på grund af den betydelige goodwill, der er knyttet til Sverige. I Spanien estimerer vi, at EBIT var på niveau med sammenligningsperioden på 0,3 MEUR. Rentabiliteten i Spanien er belastet af integrationsomkostninger fra virksomhedskøb samt øgede softwareomkostninger som følge af udskillelsen. I Spanien er vi særligt opmærksomme på omkostningsstyring, da forretningens størrelse vokser kraftigt. Udover resultatstallene følger vi nøje udviklingen i pengestrømmene i første halvår, og vi forventer, at disse har været stærke i forhold til resultatet før virksomhedskøb. Vi har ikke foretaget ændringer i estimaterne i forbindelse med dette preview.

Forventninger til gentagne forventninger, fokus på Sveriges vendepunkt

Vi forventer, at Talenom gentager sin guidance for 2026, hvor omsætningen forventes at være 110-120 MEUR og den sammenlignelige EBITDA 18-22 MEUR. Vores egne estimater er i øjeblikket 113 MEUR for omsætningen og cirka 20 MEUR for den sammenlignelige EBITDA i 2026. Omsætningsudviklingen påvirkes af mulige virksomhedskøb, men vores estimat inkluderer ikke længere nye opkøb i indeværende år. Talenom har vurderet, at markedsudviklingen er stabil i dets driftslande i år, men vi anser Finlands seneste væksttal for at være opmuntrende med henblik på næste år. Samtidig er det vigtigt at bemærke, at situationen for Finlands SMV-sektor stadig er vanskelig.

I rapporten følger vi særligt nøje udviklingen i den svenske forretnings vendepunkt. Selskabet sigter mod en positiv EBITDA i Sverige i indeværende år, og vi anser det for kritisk, at omsætningsfaldet vendes, og at rentabiliteten forbedres, for at reducere goodwill-risiciene i balancen. I Spanien følger vi omkostningsudviklingen og succesraten for integrationerne, da det er nødvendigt at opbygge en holdbar rentabilitet sideløbende med den hurtige vækst. Vi følger også pengestrømmen efter Easor-udskillelsen. Med de reducerede softwareinvesteringer burde pengestrømmen være stærkere end det rapporterede resultat, hvilket er afgørende for at styre selskabets høje gælds gearing.