Kilde: Inderes

Sunborn International offentliggør sin H1-rapport fredag den 14. august. Vi forventer, at koncernens omsætning er forblevet på niveau med sammenligningsperioden, men at resultatet er svækket på grund af et udfordrende første halvår i Gibraltar og øgede lønomkostninger på yacht-hotellet i London. På regnskabsdagen vil vores opmærksomhed ud over den rapporterede udvikling være rettet mod ændringerne i forretningsmiljøet samt selskabets stramme balancesituation og finansieringsudsigterne for strategiske investeringsprojekter.

Vækst i andet salg kompenserer for faldende omsætning per værelse

Sunborn Internationals forkortede forretningsoversigter gav i Q1 visibilitet i den hotelspecifikke udvikling, men i H1-rapporten får vi den tiltrængte opdatering af udviklingen og tallene på koncernniveau. Vi estimerer, at koncernens omsætning i H1 var på niveau med sammenligningsperioden på 12,6 MEUR. Vi estimerer, at omsætningen per værelse (RevPAR) på koncernniveau faldt med 2 % i H1 år-til-år, drevet af en svækket pris per værelse. I vores estimater holder den gunstige udvikling i den øvrige omsætning dog den samlede omsætning stabil. De rapporterede tal understøttes desuden af et styrket britisk pund, som giver medvind til de euro-denominerede tal. I løbet af Q2 sås en volatil udvikling i passagertrafikken, da antallet af passagerer, der ankom til Gibraltar via luftvejen, steg med 1 % år-til-år, mens passagertallet i Londons Heathrow Lufthavn faldt med 3 %.

Udfordringer i Gibraltar og omkostningspres tynger resultatet

Vi estimerer, at den justerede EBIT faldt til 0,8 MEUR i H1 (H1'25: 1,8 MEUR). Resultatet svækkes især af et svagt første halvår i Gibraltar og lønomkostningsinflation på yacht-hotellet i London. I Q1 led yacht-hotellet i Gibraltar under aflysninger af reservationer forårsaget af geopolitiske spændinger, så vedholdenheden af disse udfordringer i Q2 er en central variabel for selskabets H1-præstation. For Londons vedkommende følger vi især selskabets evne til at forsvare sine marginer med prisstigninger mod de øgede lønomkostninger. Ved vurderingen af rentabilitetsudviklingen foretrækker vi det justerede driftsresultat eksklusive afskrivninger på goodwill, da den omvendte børsnotering medfører omkostninger, der vil tynge koncernens rentabilitet i lang tid uden at påvirke pengestrømmen. På trods af et positivt sammenligneligt driftsresultatestimat vil betydelige finansieringsomkostninger trække det justerede nettoresultat ned i et underskud.

Fokus på ændringer i forretningsmiljøet og finansieringsløsninger

Vi forventer ikke, at Sunborn International vil give forventninger for indeværende år i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. På regnskabsdagen vil vi søge visibilitet i ledelsens kommentarer vedrørende virkningerne af det ændrede forretningsmiljø. Grænseaftalen mellem Europa og Storbritannien, der blev indgået i juli, forventes at lette rejser til Gibraltar og støtte turismen i regionen. Omvendt svækker stigningen i spilleafgiften, der trådte i kraft i Storbritannien i april, udsigterne for spilleindustrien. Sektoren er central for regionens erhvervsliv, og ændringen kan have afsmittende virkninger på efterspørgslen fra virksomheder og fritidsrejsende til yacht-hotellet i Gibraltar.

Ud over efterspørgselsudsigterne er de mest kritiske faktorer i investeringscasen relateret til selskabets balance og finansiering. På kapitalmarkedsdagen i juni præsenterede selskabet sine aggressive investeringsplaner, som forudsætter betydelig ny egenkapitalfinansiering. Vi følger særligt nøje med i en mulig statusopdatering vedrørende yacht-hotelprojektet i Vancouver samt det delvise salg af Gibraltar-skibet til XNS Holdings. Styrkelse af balancen er en forudsætning for, at selskabet kan åbne op for finansiering og igangsætte en ny investeringscyklus for Evolution-skibsserien i blandt andet Vancouver og London.