Kilde: Inderes

SSH offentliggør sit Q2-regnskab fredag den 17. juli. Vi forventer, at selskabets omsætning er vendt tilbage til vækst efter to negative kvartaler, drevet af abonnementssalg, hvilket blandt andet understøttes af selskabets kommentarer om en forbedring i salget mod slutningen af Q1 og de mange aftaler, der blev annonceret efter Q1-regnskabet. Vi forventer dog, at resultatet er faldet en smule i forhold til sammenligningsperioden på grund af selskabets frontlæssede vækstinvesteringer. I rapporten vil vores hovedfokus være på realiseringen af Leonardo-salgspipeline, udviklingen i Nordamerika og den generelle udvikling i den årlige tilbagevendende omsætning (ARR).

Nye kundeaftaler understøtter væksten i abonnementssalget

Vi forventer, at SSH's Q2-omsætning er vokset med cirka 6 % til 5,7 MEUR. Vækstdriveren er det strategisk vigtige abonnementssalg (estimat +13 %, 3,7 MEUR), hvis fremdrift understøttes af de mange nye kundeaftaler, som selskabet meddelte i slutningen af april. Disse aftaler vil i første omgang tilføre selskabet en årlig tilbagevendende omsætning (ARR) på knap 1 MEUR, og vi antager, at indtægtsførelsen af størstedelen af denne omsætning er påbegyndt i Q2. Produktmæssigt forventer vi, at PrivX fortsat er spydspidsen for væksten, og vi forventer, at den er vokset hurtigt (Q1'26: +20 %). Den samlede vækst bremses dog i vores estimater fortsat af den faldende tendens i vedligeholdelsesomsætningen for ældre produktområder som Tectia. Vi bemærker, at der er usikkerhed forbundet med timingen af licenssalg i kvartalsvise estimater.

Vækstinvesteringer tynger bundlinjen

Vi estimerer, at Q2 EBITDA er faldet til nul (Q2'25: 0,4 MEUR), og at EBIT er faldet til -0,8 MEUR (Q2'25: -0,4 MEUR). Baggrunden for den forventede svækkede rentabilitet er en øget omkostningsstruktur, da selskabet foretager frontlæssede vækstinvesteringer. Der var allerede tegn på dette i Q1-resultatet, men den lette Q1-rapport gav ikke et mere detaljeret indblik i omkostningsstrukturen. Efter vores opfattelse har selskabet dog øget sine ressourcer "permanent", og der var ikke kun tale om en engangsudgift i begyndelsen af året. Vækstinvesteringerne har især været rettet mod salg og marketing samt produktudvikling, hvilket vi anser for berettiget, da opnåelse af varige resultatforbedringer kræver vækst. Den styrkede balance som følge af Leonardo-investeringen muliggør også øgede investeringer. Vi forventer dog, at resultatet pr. aktie forbedres til -0,02 euro (Q2'25: -0,03 euro), da selskabet indfriede størstedelen af sit hybridlån i begyndelsen af Q2. Fra Q2-rapporten vil vi se, om selskabet også har tilbagekøbt resten af sit hybridlån.

Gentagelse af forventninger, fokus på konvertering i Leonardo-salgspipeline

Vi forventer, at SSH gentager sine forventninger for indeværende år, som indikerer, at omsætningen for 2026 vil vokse, og at EBITDA samt driftsmæssig pengestrøm vil være positive. Efter et noget svagt Q1 forventer vi, at Q2-rapporten vil vise tegn på accelererende vækst, så selskabet kan nå vores helårsestimater (omsætningsvækst på cirka 7 %). Vores estimat forventer, at væksten accelererer til et klart tocifret tal i slutningen af året, hvilket også understøttes af en svag Q4'25-sammenligningsperiode. For EBITDA er vores estimat 0,9 MEUR (2025: 1,5 MEUR), og resultatet påvirkes naturligvis af den realiserede vækst samt de foretagne vækstinvesteringer. Rapportens primære fokus er på fremdriften i Leonardo-partnerskabets salgspipeline. Selskabet har haft snesevis af potentielle aftaler i pipelinen, og vi forventer en opdatering om konverteringen af disse til nye ordrer. Ifølge vores vurdering kom nogle af de aftaler, som selskabet annoncerede i april, via Leonardo. Efter disse aftaler er ARR-niveauet ved udgangen af Q2 et særligt interessant datapunkt. Generelt er selskabets vækst dog ikke udelukkende baseret på Leonardo-partnerskabet, og udviklingen i Nordamerika og APAC-regionen er også under observation. For Nordamerika ville det være vigtigt at se beviser, da den fornyede driftsmodel hidtil ikke har afspejlet sig konkret i væksttallene.