SSH Q1'26 preview: Fokus på fremdriften i Leonardo-salgspipelinen

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 22.4.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

SSH offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse tirsdag den 28. april 2026 omkring kl. 09.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset med en encifret hastighed drevet af abonnementssalg, og at EBITDA har været lige akkurat positiv. Det for selskabet kritiske Leonardo-partnerskab har endnu ikke resulteret i en accelereret omsætningsvækst, og vores fokus i rapporten vil derfor være på fremdriften af partnerskabet og den tilhørende salgspipeline.

Vækst i abonnementssalg opvejer fald i ældre produktområder

Vi forventer, at SSH's Q1-omsætning er vokset med 6,0 % fra sammenligningsperioden til 5,7 MEUR. Vækstmotoren er abonnementssalg, hvis vækst vi forventer er fortsat tocifret. Sammenligningsperioden omfattede en vis licenssalg, og hvordan licenssalget udviklede sig i dette års Q1 kan påvirke omsætningsudviklingen. Produktmæssigt forventer vi, at selskabets vækstdriver PrivX har fortsat sin gode vækst. Ifølge vores vurdering modarbejdes den samlede vækst fortsat af en faldende trend i vedligeholdelsesomsætningen, som er relateret til selskabets ældre produktområder. Omsætningsudviklingen for denne post påvirkes også af en svækkelse af dollaren, som giver modvind til omsætningen i Q1.

Rentabiliteten stadig under frysepunktet tynget af afskrivninger

Vi estimerer, at Q1 EBITDA var på niveau med sammenligningsperioden på 0,2 MEUR. Vi forventer således, at selskabets omkostninger er vokset omtrent i overensstemmelse med selskabets omsætningsvækst, da selskabet gradvist har øget udvalgte vækstinvesteringer. Derfor kræver mere markante resultatforbedringer ifølge vores vurdering en klar acceleration af vækstraten. Vi forventer, at det rapporterede EBIT landede på -0,6 MEUR (Q1'25: -1,1 MEUR). Det er værd at bemærke, at sammenligningsperioden omfattede en nedskrivning på 0,4 MEUR af aktiverede udviklingsomkostninger. Det rapporterede driftsresultat er fortsat tynget af PPA-afskrivninger relateret til Deltagon-opkøbet samt afskrivninger på aktiverede udviklingsomkostninger (i øjeblikket er afskrivningerne større end aktiveringerne). Renter på hybridlånet belaster resultat per aktie (estimat -0,02 euro), men fremover vil renterne på hybridlånet falde betydeligt, når selskabet tilbagekøber størstedelen af sit hybridlån i begyndelsen af Q2. Vi opdaterer vores estimater for hybridlånet i forbindelse med Q1-rapporten.

Konkretiseringen af Leonardo-samarbejdet er årets vigtigste punkt at følge

SSH har udmeldt, at omsætningen for 2026 vil vokse, og at EBITDA samt pengestrømmen fra driften vil være positive. Vores nuværende estimater forventer, at SSH's omsætning vil vokse med 13 % til 24,4 MEUR i indeværende år, og at EBITDA vil ende på 2,3 MEUR (2025: 1,5 MEUR). Vi finder guidance'en blød i informationsværdi, da vækst efter et svagt 2025 burde være en selvfølge i selskabets nuværende situation. Det centrale spørgsmål er vækstfaktoren fra Leonardo-partnerskabet. Selskabet havde omkring 40 salgsleads via Leonardo i forbindelse med Q4-rapporten, og vi forventer en kommentar i Q1-rapporten om fremdriften af disse leads samt udviklingen i salgspipelinen. I Q1-rapporten vil vi også følge selskabets kommentarer om udviklingen på det amerikanske marked, hvor fornyelsen af forretningsmodellen endnu ikke har vist sig i form af den ønskede omsætningsvækst.