Kilde: Inderes

SRV's resultat for andet kvartal var markant under vores forventninger, selvom omsætningen som forventet vendte tilbage til en stærk vækstbane. Resultatskuffelsen skyldtes forsigtige indtægtsførelsesmargener for projekter i den indledende fase samt timingen af faste omkostninger. Selskabet præciserede sin guidance for årets operationelle EBIT, hvilket er i overensstemmelse med vores vurdering af, at indtjeningsvæksten vil være stærkt koncentreret om andet halvår. Den store ordrebeholdning og en bred pipeline af ikke-bogførte projekter skaber efter vores mening fortsat et solidt grundlag for fremtidige volumeniveauer og dermed forbedret rentabilitet.

Datacenterprojekt understøttede en stærk omsætningsvækst

SRV's omsætningsvækst på 18 % i andet kvartal var en smule under vores forventninger. Den primære drivkraft bag væksten var som forventet erhvervsbyggeri. Dette blev efter vores vurdering især understøttet af det store datacenterprojekt i Lahti, som hurtigt blev igangsat efter sejren i begyndelsen af året. Omsætningen fra boligbyggeri mere end fordobledes også, hvilket skyldtes færdiggørelsen af et selvudviklet boligprojekt i kvartalet. Selskabets omsætning fra boligbyggeri oversteg vores estimater en smule (realiseret 28 MEUR, estimat 24 MEUR), mens omsætningen fra erhvervsbyggeri tilsvarende var lavere end vores estimater (realiseret 172 MEUR, estimat 180 MEUR). Væksten inden for erhvervsbyggeri var dog samlet set stærk, når man tager i betragtning, at sammenligningsperiodens tal stadig inkluderede 12,5 MEUR i omsætning fra SRV Infra, som blev solgt i december 2025.

Forsigtige indtægtsførelsesmargener og faste omkostninger tyngede resultatet

På trods af den stærke volumenvækst faldt SRV's operationelle EBIT fra sammenligningsperioden og var markant under vores forventninger. Ifølge selskabet blev resultatet påvirket af moderate indtægtsførelsesmargener, som skyldtes risikoreservationer for visse projekter i den indledende fase, samt timingen af koncernens faste omkostninger i kvartalet. Derudover bremsede fraværet af det meget profitable SRV Infra, efter vores vurdering, resultatudviklingen. Med et lavere operationelt resultat end forventet faldt også bundlinjens resultattal under nul og var markant under det niveau, vi havde forventet.

Guidance præciseret, stærk resultatforbedring forventes i andet halvår

SRV præciserede sin resultatguidance for indeværende år. Selskabet oplyser i sin opdaterede guidance, at den operationelle EBIT forventes at ligge mellem 10-20 MEUR (tidligere: den operationelle EBIT forventes at overstige 2025-niveauet). Selskabet estimerer fortsat, at hele årets omsætning vil overstige 800 MEUR. Vi finder resultatet for andet kvartal beskedent, og efter dette var selskabets operationelle EBIT 0 MEUR i første halvår. Den præciserede resultatguidance indkapsler godt vores estimat på 13,4 MEUR for hele årets operationelle EBIT. Ledelsen understregede, at resultatet tydeligt vil være koncentreret om andet halvår, når projekter, der er vundet og er i udviklingsfasen i løbet af året, begynder at generere omsætning og dækningsbidrag. Dette scenarie understøttes af en stærk ordrebeholdning på over en milliard euro samt en pipeline af ikke-bogførte projekter til en værdi af 1,3 milliarder euro. Derudover var selskabets kommentarer om datacenter-markedet i overensstemmelse med budskaber fra tidligere rapporterende konkurrenter. SRV oplyste, at de i øjeblikket fører flere forhandlinger om nye datacenterprojekter, hvilket afspejler segmentets stærke efterspørgselsudsigter. Selvom Q2-resultatet var skuffende, er selskabets udsigter stort set i overensstemmelse med vores forventninger.