Spinnova har meddelt at have underskrevet en ikke-bindende hensigtserklæring om køb af det portugisiske spinderi Tearfil. Arrangementet omfatter ud over en lille købspris en brofinansiering på 1,5 MEUR til det finansielt pressede Tearfil. Tearfil er en langvarig samarbejdspartner for Spinnova. Vi finder det strategisk forståeligt at sikre kompetencerne inden for garnudvikling og -spinding med henblik på selskabets kommercialiseringsfase, selvom det at eje et operationelt produktionsselskab efter vores opfattelse i en ideel situation ikke nødvendigvis ville være en del af Spinnovas teknologi-salgsstrategi. Da hensigtserklæringen er ikke-bindende og stærkt betinget af, at Tearfils rekonstruktionssag lykkes, giver nyheden ikke anledning til ændringer i vores estimater på nuværende tidspunkt.

Spinnova yder brofinansiering til Tearfil og planlægger at opkøbe selskabets aktier

Ifølge hensigtserklæringen ville Spinnova erhverve alle Tearfils aktier for en købspris på 0,5 MEUR, som vil blive betalt kontant og i Spinnova-aktier. Det planlagte opkøb er hensigten at gennemføre i løbet af Q1'27. Tearfil er i øjeblikket under en PER-rekonstruktionsproces overvåget af en portugisisk domstol. Med hensigtserklæringen yder Spinnova en brofinansiering på 1,5 MEUR til selskabet i processens varighed. Vi vurderer, at finansieringen er nødvendig for at føre rekonstruktionen succesfuldt igennem. Lånets rente er 12-måneders EURIBOR + 2 %, og det forfalder til betaling et år efter udbetalingen. Gennemførelsen af handlen forudsætter blandt andet en due diligence-undersøgelse samt kreditorernes og domstolens endelige godkendelse af PER-planen.

Selskabet var sandsynligvis nødt til at sikre den del af værdikæden, der er knyttet til garnproduktion

Tearfil har været en central udviklingspartner for Spinnova, som allerede tidligere har knyttet sig til det økosystem, som selskabet har opbygget. Ifølge selskabet vil arrangementet øge kontrollen over videreforarbejdningen af SPINNOVA-fiberen og sætte skub i kommercialiseringen med mærker. Selvom Spinnovas forretningsmodel og strategi efter vores opfattelse er stærkt baseret på et asset light-teknologisalg, betragter vi det som et forståeligt skridt på dette tidspunkt at sikre de kritiske garnproduktions- og spindekapaciteter i egne hænder. Dette understreges efter vores vurdering af Tearfils svage finansielle situation og den hermed forbundne usikkerhed om fortsat drift. Fiberens spindenhed og garnets kvalitet er efter vores opfattelse afgørende elementer for at fremme det nye tekstilfibers kommercielle gennembrud. Således kan sikringen af denne del af værdikæden være nødvendig for, at Spinnova kan bevise teknologiens teknisk-økonomiske konkurrencedygtighed.

Investering overskuelig, omend helheden stadig er svær at vurdere

Spinnovas kassebeholdning var på 39 MEUR ved udgangen af H1'26, og derudover har selskabet planer om at rejse cirka 13 MUSD netto gennem en børsnotering i USA. Inden for selskabets likvide beholdning er brodåbet på 1,5 MEUR og købsprisen på 0,5 MEUR efter vores opfattelse fuldstændig håndterbare investeringer for nu, selvom Spinnova naturligvis skal overveje sin brug af kassen omhyggeligt, da køreplanen for den konkrete fremgang i teknologiens kommercialisering samt et positivt pengestrøm stadig er meget åben.

Vi anser det også for muligt, at Tearfils omsætningsniveau og især mængden af gældsforpligtelser ændrer sig væsentligt som følge af den igangværende rekonstruktion før en eventuell gennemførelse af handlen. Derfor er det efter vores opfattelse endnu svært at vurdere Tearfils mulige bidrag til Spinnovas resultat og balance på dette tidspunkt. Vi tror, at Spinnovas formål især er at bruge Tearfil til at fremme kommercialiseringen af sin egen teknologi snarere end at vende resultatudviklingen i Tearfils tidligere forretning. Vi vil fortsætte med at følge udviklingen i Tearfils rekonstruktionsproces og de endelige aftalevilkår.