Solwers Q4'25 kort kommentar: Det forventede vendepunkt i indtjeningen er endnu ikke indtruffet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.3.2026, 07.35 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Solwers offentliggjorde sin H2'25-regnskabsmeddelelse i morges. Selskabets omsætning og EBITA-resultat blev stabiliseret i H2, men den forbedring af indtjeningen, vi forventede, materialiserede sig ikke i slutningen af året, hvilket var en skuffelse. Forventningerne indikerede en forbedring af EBITA-marginen, men baseret på kommentarerne må vi stadig vente på en mere robust indtjeningsvækst fra selskabet, og der er nedadgående pres på vores estimater, som er baseret på et markedsopsving. Vi forventer at modtage mere detaljerede kommentarer fra selskabet om markedssituationen under webcasten, der starter kl. 12.

Vækst udeblev i slutningen af året i strid med vores forventninger

Solwers' H2'25 omsætning lå tæt på sammenligningsperiodens niveau på 38,2 MEUR, mens vi havde forventet en vækst på 6,7 % til 40,9 MEUR. Selskabet udtalte, at udviklingen afspejler et udfordrende markedsmiljø, men vi fandt ingen enkeltstående klar årsag i regnskabsmeddelelsen. Ordrebeholdningen har været stigende siden begyndelsen af året, og vi havde forventet, at dette ville afspejle sig positivt i omsætningen i slutningen af året, men det skete ikke. Selskabet bemærkede, at der var positiv udvikling i selskaber, der tilbyder specialiserede tjenester i både Finland og Sverige. De underpræsterende enheder var, som forventet baseret på kommentarerne, svenske selskaber, der betjener industrisektoren (f.eks. ELE Engineering).

EBITA fortsatte sin stabile udvikling

Vi forventede, at Solwers' justerede EBITA for H2'25 ville stige til 2,6 MEUR (H2'24: 2,2 MEUR), men den forblev på sammenligningsperiodens niveau på 2,2 MEUR. For Q4 forblev EBITA-resultatet således også på sammenligningsperiodens niveau (Q4'24: 1,0 MEUR), selvom vi havde forventet, at indtjeningsvæksten ville tage fart mod slutningen af året. Ifølge regnskabsmeddelelsen forbedredes personalets faktureringsgrad som forventet, men det så også ud til, at omkostningsbesparelsesprogrammet, som allerede havde realiseret omkostningsbesparelser på 0,3 MEUR i det foregående kvartal, ikke fik samme støtte i Q4. Ifølge kommentarerne var den fortsat intense priskonkurrence en modvind for rentabiliteten.

Selskabets netto rentebærende gæld landede på 27 MEUR, hvor vi havde forventet 29,7 MEUR. Det ser ud til, at købspriserne for december-opkøbene var mere moderate end forventet. Pengestrømmen fra driften var også på et godt niveau i H2 (3 MEUR). Selskabets netto rentebærende gæld/EBITDA-forhold forblev ifølge vores beregninger på cirka 5x, men indtjeningsvækst bør snart begynde at materialisere sig for at reducere forholdet.

2026-udsigterne giver ikke tilstrækkelig støtte til vores forventninger om robust indtjeningsvækst

Det vigtigste fra regnskabsmeddelelsen var kommentarerne om udsigterne for 2026, som ikke gav tilstrækkelig opbakning til vores forventninger om robust indtjeningsvækst. Selskabet oplyste, at de virksomhedsovertagelser, der blev gennemført i slutningen af året, samt den voksende ordrebeholdning skaber forudsætninger for en bedre præstation i 2026. Selskabet forventer, at EBITA-marginen vil styrkes i forhold til året før.

Samtidig udtalte selskabet, at året er startet under udfordrende forhold, og at væksten i 2026 forventes at fokusere især på infrastruktur og specialiserede ingeniørtjenester samt tekniske tjenester til det byggede miljø, og at præstationen forventes at forbedres i løbet af året. Selskabet agter at fortsætte med moderate virksomhedsovertagelser på trods af den øgede gældsætning, og udvidelsen af det polske marked er især af interesse for selskabet.

Før regnskabsmeddelelsen estimerede vi en klar forbedring af selskabets EBITA for 2026 til 8,0 MEUR (2025: 4,0 MEUR), men vi ser et indledende klart nedadgående pres på vores estimater baseret på det skuffende Q4 og udsigterne. En mere robust indtjeningsvækst fra selskabet må stadig vente, da dette ville kræve en gradvis genopretning af markedets investeringsaktivitet og prisniveauer.