Solwers Q1'26 - hurtig kommentar: Svagt resultat og covenant-risiko overskygger udsigterne

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.5.2026, 06.20 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Solwers offentliggjorde sin Q1-forretningsgennemgang her til morgen. Selskabets omsætning voksede moderat og var på linje med vores forventninger. Bundlinjen lå dog en smule under vores forventninger og sammenligningsperiodens svage niveau. Vi finder ledelsens advarsel i regnskabsmeddelelsen om, at selskabet muligvis ikke opnår det oprindelige covenant-niveau i finansieringsaftalen ved udgangen af juni, en smule bekymrende. For at opnå dette skal selskabet hurtigt få gang i sin indtjeningsvækst.

Turnaround lader stadig vente på sig

Solwers' Q1-omsætning voksede med 2,9 % år-til-år til 21,0 MEUR. Udviklingen var på linje med vores estimat på 21,2 MEUR. Ifølge selskabet var januar præget af feriesæsonen og et lavt antal effektive arbejdsdage, men aktiviteten og ordrebogen blev lidt bedre i løbet af kvartalet. Vi forventede, at selskabets justerede EBITA ville forblive på samme niveau som sammenligningsperioden på 0,4 MEUR, men den faldt til 0,27 MEUR (Q1/2025: 0,43 MEUR). Den justerede EBITA-margin endte dermed på beskedne 1,3 %. Ifølge selskabet blev resultatforbedringen fortsat bremset af den vedvarende hårde priskonkurrence og lavkonjunkturen i byggeriet. Selskabet har fortsat med tilpasningsforanstaltninger, især inden for arkitektplanlægning og industriservice, men indtil videre har disse foranstaltninger ikke været tilstrækkelige til at vende resultatudviklingen til det positive.

Covenant-risikoen stiger til overfladen

Den bekymrende nyhed i regnskabsmeddelelsen vedrørte selskabets finansielle stilling. Solwers har en dispensation (waiver) gældende indtil udgangen af juni 2026 for sine finansielle covenants. Selvom covenanten holdt sig inden for dispensationens grænser på måledatoen i marts, identificerede ledelsen en risiko for, at det oprindelige netto rentebærende gæld/EBITDA-covenantniveau (under 3,5x) muligvis ikke opnås ved udgangen af 30. juni 2026. Ved årsskiftet var selskabet bedre på vej i denne henseende, da forholdet var faldet til 4,0x, men nu ser målsætningen ud til at være gledet lidt længere væk. Vi har i vores tidligere kommentarer gentagne gange understreget, at selskabets høje gældsætning kræver indtjeningsvækst for at blive reduceret. Da Q1-resultatet lå under vores forventninger, er denne risiko nu ved at realisere sig. Selskabet meddelte, at det vil iværksætte proaktive foranstaltninger for at håndtere situationen, men situationen øger efter vores mening aktiens risikoprofil på kort sigt.

Udsigterne er uændrede, men der er behov for en opstramning

Solwers gentog sine forventninger for indeværende år, hvorefter selskabet forventer, at EBITA-marginen vil styrkes i forhold til året før, og at præstationen vil forbedres i løbet af året. Også det nye officielle mål, afkast af investeret kapital (ROCE), faldt i Q1 til 2,9 % (Q1/2025: 4,9 %), hvilket understreger koncernens udfordringer med at opnå tilstrækkeligt afkast af sin kapital, der er vokset gennem opkøb, i bunden af cyklussen. Selvom ordrebogen er styrket en smule, forudsætter opfyldelse af forventningerne og covenant-betingelserne efter vores vurdering en klar forbedring i løbet af resten af året.