Solwers meddelte mandag, at selskabet har indgået en aftale med sin hovedbank om at ændre vilkårene for sin finansieringsaftale, således at kovenanten vedrørende forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA midlertidigt lempes indtil udgangen af juni 2027. Aftalen var et forventet næste skridt, efter at selskabet i juni modtog en midlertidig dispensation, og den giver selskabet vigtig ekstra tid til at rette op på den svage rentabilitet. Ifølge finansieringsaftalens vilkår kræver selskabets virksomhedsovertagelser indtil videre bankens forudgående samtykke, hvilket sandsynligvis vil bremse selskabets ikke-organiske vækst i restriktionsperioden. Nyheden medfører dog ingen ændringer i vores estimater, da vi ikke medregner ikke-offentliggjorte virksomhedsovertagelser i vores tal.

Løsningen giver ekstra tid til at vende indtjeningen

Med aftalen mellem Solwers og selskabets hovedbank lempes den maksimale grænse for forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA fra den 30. september 2026. Grænseværdien strammes gradvist inden den 30. juni 2027, hvor det oprindelige kovenantniveau på 3,5x genindføres. Derudover blev der tilføjet et minimumskrav til likviditet i aftalen, mens minimumskravet til soliditetsgraden forbliver uændret på 35 procent. Solwers advarede om brud på kovenanterne i forbindelse med nedjusteringen i juni, hvor selskabet modtog en midlertidig dispensation fra banken frem til udgangen af juni. Den nu forhandlede længerevarende løsning fjerner den akutte finansielle risiko og giver ledelsen cirka et år til at forbedre den operationelle indtjening, så de oprindelige kovenantvilkår igen opfyldes. Ifølge selskabets ledelse vil de opfylde de ændrede vilkår på alle måledatoer.

Virksomhedsovertagelser kræver indtil videre bankens samtykke

Efter vores mening er den mest betydningsfulde begrænsning i aftalen, at eventuelle virksomhedsovertagelser i restriktionsperioden forudsætter bankens forudgående samtykke. Solwers' strategi har været stærkt baseret på ikke-organisk vækst, men med den høje gældsgrad finder vi det naturligt, at banken ønsker at begrænse kapitaludstrømningen fra balancen. Selvom den akutte finansielle krise nu efter vores vurdering er afværget, og lånets udløbsdatoer forbliver uændrede, forbliver selskabets balanceposition efter vores mening udfordrende. Vi har gentagne gange understreget, at selskabets gældsgrad kræver indtjeningsvækst for at blive reduceret. Med vores nuværende estimater vil selskabets forhold mellem netto rentebærende gæld og EBITDA være cirka 3,7x ved udgangen af næste år, hvilket overstiger kovenantniveauet på 3,5x, der træder i kraft igen den 30. juni 2027.