Solar Foods offentliggør sin H1-regnskabsmeddelelse tirsdag den 11. august. I regnskabsmeddelelsen vil vi især fokusere på de første skridt i kommercialiseringen af Solein i USA, fremskridt inden for myndighedsgodkendelser og udviklingen af det industrielle Factory 02-projekt. Den betydelige fabriksfinansiering, der blev sikret i juni, har reduceret de største risici, efterhånden som selskabet bevæger sig mod den endelige investeringsbeslutning.

Kommercialiseringen er skredet frem, men et større spring lader stadig vente på sig

I forbindelse med previewet har vi justeret vores estimat for Solar Foods' H1-omsætning til 0,4 MEUR (tidligere 0,5 MEUR, H1'25: 0,0 MEUR). Omsætningen består på nuværende tidspunkt af leverancer fra Factory 01-demonstrationsanlægget. Selskabets ordrebeholdning var 1,5 MEUR ved begyndelsen af rapporteringsperioden, hvilket giver en vis visibilitet for den fremtidige omsætning, selvom ordrer med kort leveringstid slet ikke registreres i ordrebeholdningen. Selskabet meddelte i juni lanceringen af det første forbrugerprodukt indeholdende Solein i USA i samarbejde med Ambrosia Collective, hvilket er en vigtig milepæl i kommercialiseringen af produktet. En mere betydelig vækst i selskabets tal forventes dog først i 2028, når produktionsanlægget i industriel skala tages i brug. Derfor er det nuværende omsætningsniveau efter vores mening endnu ikke en kritisk indikator for investeringscasen, men fokus er på at åbne kundeforhold og verificere markedstilpasning.

Vækstinvesteringer holder resultatet solidt i minus

Vi estimerer, at selskabets justerede driftstab er uddybet til -5,9 MEUR i rapporteringsperioden (H1'25: -4,8 MEUR). Resultatniveauet tynges fortsat af betydelige investeringer i produktudvikling, salg og organisatorisk vækst med henblik på opstart af industriel skala. Resultatet understøttes af aktiveringer og modtagne tilskud, såsom IPCEI-støtte, som dæmper belastningen på resultatopgørelsen. På grund af Solar Foods' tidlige udviklingsfase er det efter vores mening dog mere relevant at følge udviklingen i pengestrømmen og likviditeten end resultatopgørelsen, hvor årets aktieemission og nye finansieringsbeslutninger har givet den nødvendige opbakning.

Et kritisk vendepunkt for historien truer

Vi forventer ikke, at Solar Foods vil give forventninger for indeværende år i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. Finansieringsmiljøet for proteinfermentering er fortsat stramt, selvom der er tegn på bedring sammenlignet med sidste år. De næsten rekordhøje priser på valleprotein kan ifølge vores vurdering øge investorernes interesse for alternative proteinkilder. I løbet af indeværende år er det Solar Foods' hensigt at modtage en udtalelse fra den amerikanske fødevare- og lægemiddelmyndighed (FDA), der bekræfter produktets sikkerhed (et såkaldt "no questions asked"-brev), opnå EU's godkendelse for nye fødevarer samt træffe den endelige investeringsbeslutning for Factory 02-fabrikken. Ifølge vores vurdering er den endelige investeringsbeslutning underordnet disse myndighedsprocesser. Dermed har aktien flere kortsigtede kursdrivere end normalt.

Med henblik på den kommende investeringsbeslutning understreger vi Solar Foods' sikrede finansiering på 78 MEUR fra Business Finland i juni til Factory 02-investeringen. Denne finansiering, opnået på attraktive vilkår, reducerer sammen med aktieemissionen på 25 MEUR, der blev gennemført tidligere på året, behovet for ny finansiering til den fremtidige fabriksinvestering og sænker aktionærernes udvandingsrisiko.