Kilde: Inderes. Tallene for Q3'25 er fra the fortsættende aktiviteter (meddelelse af 10.8.2026). Tallene for 2026 inkluderer omsætning og resultat for Q1'26 for Sverige.

Sitowise offentliggør sin delårsrapport for Q3 torsdag den 5. november. Vi venter, at omsætningen fra de fortsættende aktiviteter er steget lidt, og at den justerede EBITA har holdt sig på niveau med sammenligningsperioden, i takt med at væksten i Infra og tilpasningstiltagene i Digital Solutions opvejer den fortsat afdæmpede efterspørgsel inden for Byggeri (Talo). Vores estimat indeholder dermed endnu ikke en operationel resultatforbedring, og vi vurderer, at tyngdepunktet for et turnaround først ligger i 2027. I rapporten retter vi vores opmærksomhed mod ordrebeholdningens udvikling efter et stærkt Q2, rentabiliteten i Byggeri samt hvorvidt besparelsekurstiltagene i Digital Solutions slår igennem i tallene.

Vi venter et resultat på niveau med sammenligningsperioden

Vi estimerer, at Sitowises omsætning fra de fortsættende aktiviteter i Q3 er steget med cirka en procent til 36,0 mio. EUR (Q3'25: 35,7 mio. EUR). Der var 66 arbejdsdage i begge perioder, så kalenderen påvirker ikke sammenligningen. Vi venter, at væksten er kommet fra forretningsområdet Infra, hvis omsætning vi estimerer er steget med cirka 3 %. Infras medarbejderstab voksede betydeligt i Q2 sammenlignet med året før, og ifølge selskabet har væksten været særligt stærk inden for jernbane- og industriprojekter. Vi venter, at omsætningen i forretningsområdet Byggeri har holdt sig på niveau med sammenligningsperioden. Datacenterprojekter og renovering understøtter efterspørgslen, men nybyggeriet ligger fortsat på et historisk lavt niveau, og Byggeris ordrebeholdning var lav ved udgangen af juni. Vi estimerer, at omsætningen i forretningsområdet Digital Solutions er faldet lidt, idet markedsforholdene ifølge selskabet er blevet svækket i løbet af året og har stabiliseret sig på et lavt niveau.

Vi venter, at den justerede EBITA har været 3,0 mio. EUR (Q3'25: 3,1 mio. EUR), hvilket svarer til en margin på 8,4 % (Q3'25: 8,8 %, Q2'26: 7,4 %). Sammenligningsperioden er stærk, idet Q3'25 for de fortsættende aktiviteter var sidste års mest rentable kvartal. Vores vurdering er, at resultatet primært understøttes af væksten i forretningsområdet Infra, idet forretningsområdets rentabilitet har holdt sig over målsætningen på 12 % de seneste to år. Derudover begynder tilpasningstiltagene i forretningsområdet Digital Solutions, der blev besluttet i juni, at kunne ses på omkostningerne. På grund af opsigelsesperioder og ferieperiode vurderer vi dog først, at den fulde effekt af besparelserne kan ses i Q4. Omvendt vurderer vi, at løninflationen og det stramme prismiljø, særligt inden for Byggeri og i den offentlige sektors udbud, fortsat bremser resultatforbedringen.

På bundlinjen venter vi, at de netto finansielle poster har holdt sig på cirka 1,4 mio. EUR, og vi estimerer det justerede resultat pr. aktie for de fortsættende aktiviteter til 0,02 EUR (Q3'25: 0,02 EUR). Det rapporterede resultat pr. aktie tynges i vores estimat af et tab fra ophørende aktiviteter. Vores vurdering er, at størstedelen af dette opstår som følge af en akkumuleret omregningsdifferencen i den svenske forretning, som indregnes i resultatet, når salget gennemføres, og posten har ingen kontantvirkning.

Ordrebeholdning og retningen for Byggeri i fokus

Sitowise har ikke givet guidance for 2026. Med henvisning til et sammenlignelig grundlag estimerer vi, at omsætningen vil stige med lidt over en procent i år, og at den justerede EBITA-margin vil stige til 7,7 % (2025: 7,5 %). Vores estimat forudsætter en justeret EBITA på cirka 7,0 mio. EUR for andet halvår (H2'25: 5,8 mio. EUR), og tyngdepunktet for resultatforbedringen ligger i fjerde kvartal, som har én arbejdsdag mere end sammenligningsperioden. Ordrebeholdningen voksede i Q2 til 145 mio. EUR som følge af en stærk ordreindgang på 51 mio. EUR (Q2'25: 138 mio. EUR). Året før forblev ordrebeholdningen stort set uændret i tredje kvartal, og vi venter, at den nu har holdt sig omtrent på Q2-niveauet.

Vi anser, at det helt centralale spørgsmål for investeringscasen er et resultatvendepunkt i forretningsområdet Byggeri, som vores estimat for 2027 i vid udstrækning er baseret på. Byggeri vendte tilbage til et overskud i Q2 efter to uprofitable kvartaler, og selskabet styrkede i september sin ledelse med to udnævnelser. I rapporten følger vi særligt udviklingen i datacenterprojekter, hvis andel af Byggeris omsætning ifølge selskabet er betydelig, samt hvorvidt markedsudsigterne for Byggeri forbliver forbedrede. I forretningsområdet Digital Solutions følger vi væksten i ARR, som aftog i Q2, da kommunernes beslutninger om investeringer blev forsinket. Desuden venter vi kommentarer om kunstig intelligens' indvirkning på prissætningen.

Gældsætningsgraden er fortsat høj (netto rentebærende gæld/justeret EBITDA Q2'26: 4,2x). Året før var selskabets pengestrøm fra driftsaktiviteten før finansielle poster og skat i tredje kvartal negativ (Q3'25: -2,9 mio. EUR), og vi venter derfor ikke, at gældsætningsgraden falder væsentligt i Q3, selvom købesummen fra salget af den svenske forretning falder i samme kvartal.