Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 19.10.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (16.10.2026, 12 estimater)

Saab offentliggør sin Q3-rapport fredag den 23. oktober. Som i de foregående kvartaler ser vi ikke efterspørgslen som det centralt afgørende spørgsmål. Ordreindgangen bør blive exceptionelt høj, drevet af de allerede meddelte kontrakter på Gripen til Ukraine, GlobalEye og tyske fregatter, og bør byde på få overraskelser. Vores fokus er derfor udelukkende på eksekvering og på, om de høje leveringsvolumener fra første halvår kan opretholdes igennem et sæsonmæssigt svagt kvartal. Vores Q3-estimater ligger under konsensus, hvilket primært afspejler en forsigtig kvartalsvis periodisering givet en volatil leveringstiming, mens vores helårsestimater for 2026 er på linje med konsensus.

Stærk eksekvering skal drive vækst i et sæsonmæssigt svagt kvartal

Vi prognostiserer en omsætning for Q3 på 18.784 MSEK (Q3’25: 15.871 MSEK), hvilket svarer til en vækst på 18 % år-til-år. Valutaeffekterne forventes at være bredt neutralt i Q3 efter små medvinde i H1, hvilket betyder, at den rapporterede og organiske vækst bør ligge tæt på hinanden. Selvom det tredje kvartal typisk er sæsonmæssigt svagt for Saab på grund af den svenske sommerferieperiode, bør den enorme størrelse af selskabets ordrebeholdning holde leveringsvolumenerne på et højt niveau. Vi forventer bredt baseret vækst på tvers af alle forretningsområder anført af Aeronautics, hvor den fortsatte optrapning af Gripen E/F-programmet bør drive voluminerne. Inden for Surveillance understøttes væksten af stærke radarleveringer og igangværende projekter inden for luftbåren varsling og kontrol (AEW&C). Givet segmentets vækst på 47 % i Q2 ser vi en opjusteringsrisiko i forhold til vores mere forsigtige estimat. Dynamics, som har været den primære vækstmotor i de seneste år, forventes også at fastholde et solidt leveringstempo for kortcykliske kampvåben til landbrug, selvom dens relative vækstrate begynder at normalisere sig i forhold til det oprindelige genrustningsbølge.

Marginerne forventes at falde en smule som følge af sæsonmæssige effekter og mix

Vi forventer et justeret EBIT på 1.568 MSEK (Q3'25: 1.374 MSEK), hvilket svarer til en margin på 8,3 % (Q3'25: 8,7 %). Dette implicerer en EBIT-vækst på ~14 %, hvilket halter efter vores forventede omsætningsvækst på ~18 %. Forskellen afspejler primært tre faktorer: For det første står Dynamics over for en hård sammenligningsperiode, hvor Q3'25-marginerne (19,3 %) blev løftet af et usædvanligt gunstigt produktmix. For det andet indregner vi fortsat optrapningsomkostninger og et træk fra koncern og elimineringer, i takt med at det interne igangværende arbejde opbygges før leveringerne. For det tredje forventer vi, at Aeronautics stadig bærer startomkostninger til T-7A. Inden for Naval forventer vi ikke, at omkostningerne relateret til det tabte svenske fregatprogram, som tynge divisionens Q2-margin kraftigt, vil gentage sig, men optrapningen af A26-ubådsproduktionen med lav margin begrænser genopretningspotentialet. Vi erkender, at vores antagelser er forsigtige, og hvis Saab opretholder sine høje leveringsvolumener gennem sommermånederne, kan der være et opjusteringspotentiale i vores marginforudsætninger via en bedre operationel gearing end forventet.

Ordreindgangen bliver exceptionelt høj, men pengestrømmen er i absolut fokus

Kvartalet vil byde på en exceptionelt høj ordreindgang, men da det meste allerede er meddelt, bør det indeholde få overraskelser. Saab har allerede meddelt ordrer for omkring 47,5 BSEK, der skal bogføres i Q3, herunder kontrakten på Gripen til Ukraine på ~25 BSEK, den uventede GlobalEye-ordre på 10 BSEK fra en unavngiven mellemøstlig kunde, kontrakten på tyske fregatter på 8,7 BSEK samt mindre ordrer fra FMV og Finland. Inklusive det regulære flow af mindre ordrer forventer vi en Q3-ordreindgang på omtrent 56 BSEK (Q3'25: 20,9 BSEK). Da dette er langcykliske kontrakter med leverancer primært fra 2029 og fremefter, udvider de visibiliteten snarere end at drive indtjeningen på den kort sigt. Det mere interessante signal er flowet af mindre, ikke-meddelte ordrer, som viser, om den kortcykliske efterspørgsel fortsætter med at vokse. Følgelig flyttes fokus væk fra efterspørgslen og over på det operationelle momentum. Hvad angår the 2023-27 guidance, plejer Saab ikke at give specifikke årlige omsætnings- eller EBIT-tal, så vores fokus forbliver på det opgraderede mellemlangsigtede omsætningsvækstmål for 2023-27 (på 22 % CAGR), og om selskabet fortsat ser ud til at være på sporet for at indfri det. Vi fortsætter med at betragte efterspørgselssituationen som strukturelt stærk, understøttet af den højere trusselsopfattelse i hele Europa og globalt.

En central prioritet i rapporten vil være pengestrømme. Saabs drift binder betydelig arbejdskapital i intense vækstfaser, hvilket har ført til negative frie pengestrømme i de seneste kvartaler. Store systemordrer som den polske A26-ubådskontrakt, der blev underskrevet i slutningen af Q2, samt GlobalEye- og Gripen-kontrakterne er imidlertid typisk forbundet med væsentlige forudbetalinger og milepælsbetalinger i starten. Vi ønsker at se, om disse pengestrømme midlertidigt kan modvirke opbygningen af arbejdskapital og understøtte en positiv udvikling i de operative pengestrømme.