S-Pankki meddelte torsdag, at de vil fremsætte et anbefalet offentligt kontantkøbstilbud på alle Oma Säästöpankkis (OmaSp) aktier. Tilbudsprisen er 17,20 EUR pr. aktie, hvilket svarer til en betydelig præmie på 47 % i forhold til onsdagens lukkekurs. Da OmaSp's bestyrelse anbefaler tilbuddet, og næsten 60 % af aktiekapitalen allerede er uigenkaldeligt forpligtet til at acceptere det, anser vi gennemførelsen af arrangementet for meget sandsynlig. Nyheden medfører ingen umiddelbare ændringer i vores operationelle estimater, men vi forventer, at OmaSp's aktiekurs vil stige tæt på tilbudsprisen i dag.

Tilbudsprisen giver ejerne en fremragende mulighed for at frasælge

Den kontante modydelse på 17,20 EUR, som S-Pankki tilbyder, værdiansætter OmaSp's samlede aktiekapital til cirka 571 MEUR. Tilbudsprisen inkluderer en præmie på 47,0 % i forhold til OmaSp's lukkekurs (11,70 EUR) den 8. juli 2026 og en præmie på 52,5 % i forhold til aktiens 12-måneders handelsvolumen-vægtede gennemsnitspris (11,28 EUR).

Vi anser tilbudsprisen for attraktiv for OmaSp's aktionærer. Selskabet har på det seneste kæmpet med mangler i risikostyring og kvalitetsproblemer i kreditporteføljen, hvilket har tynget rentabiliteten og aktiekursen. Med tilbudsprisen stiger OmaSp's P/E-tal for indeværende år, ifølge vores estimater, til over 13x og P/B-tallet til cirka 0,9x. S-Pankkis tilbudte pris er efter vores mening attraktiv for investorer, når man tager bankens stadig forhøjede risikoprofil og moderate udsigter til egenkapitalforrentning (vores ROE-estimat for de kommende år er 6-7 %) i betragtning. Købstilbuddet giver derfor en fremragende mulighed for at frasælge aktien uden risikoen forbundet med en indtjeningsvending.

S-Pankki søger større skala med arrangementet

Overtagelsen af OmaSp supplerer S-Pankkis nuværende forretning, som er stærkt fokuseret på privatkunder, ved at tilføre finansiering til små og mellemstore virksomheder samt landbrugskunder. En større størrelse er grundlæggende en fordel inden for bankvirksomhed, da omkostningerne forbundet med regulering konstant er steget, og udviklingen af digitale tjenester kræver betydelige investeringer. Fusionen skaber således en markant større bankenhed, som er bedre rustet til at imødegå disse udfordringer. Vi vurderer, at den effektivitetsforbedring, som den større skala muliggør, også ligger bag den ret betydelige præmie. Udnyttelsen af skalafordele kræver dog en vellykket integration af Oma Säästöpankki og realisering af omkostningssynergier. S-Pankki har dog erfaring med overtagelse af opkøbsmål, da banken købte Handelsbankens finske privatkunde- og kapitalforvaltningsaktiviteter i 2024.

S-Pankki agter at finansiere købstilbuddet med sine eksisterende midler, og derudover har S-Pankkis ejere (SOK og de regionale andelsbutikker) forpligtet sig til at kapitalisere banken med en aktieemission på maksimum 400 MEUR for at sikre, at bankens soliditet forbliver stærk også efter virksomhedsovertagelsen.

Købstilbuddet ser ud til at gå igennem

De ikke-interessekonfliktramte medlemmer af OmaSp's bestyrelse anbefaler enstemmigt at acceptere købstilbuddet. Yderligere har OmaSp's fem største ejere (sparekassestiftelserne), som tilsammen repræsenterer cirka 60 % af aktierne og stemmerne, afgivet en uigenkaldelig forpligtelse til at acceptere tilbuddet.

Gennemførelsen af købstilbuddet er betinget af blandt andet godkendelse fra konkurrencemyndighederne, samt at S-Pankki opnår ejerskab af over 90 % af OmaSp's aktier. Vi anser det for yderst usandsynligt, at der vil opstå et konkurrerende tilbud, og det er praktisk talt sikkert, at acceptgrænsen på over 90 % vil blive nået takket være hovedejernes stærke opbakning og den høje præmie. Vi forventer heller ikke, at konkurrencemyndighederne vil lægge hindringer i vejen for arrangementet, da den nye enheds markedsandel kun ville udgøre cirka 5 % af alle lån i den finske banksektor og 9 % af boliglånene. Acceptperioden for købstilbuddet forventes at starte omkring den 17. juli 2026 og slutte den 25. september 2026, og arrangementet forventes afsluttet i sidste kvartal af indeværende år.