Kilde: Inderes & Modular Finance (6 analytikere, opdateret 5.11.2026)

Revenio offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse torsdag den 12.11., og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 15.00. Rapporten er den første, hvor Visionix er inkluderet i et fuldt kvartal. Den nye helheds første akt afslører den aktuelle indtjeningsevne, men visibiliteten heri er fortsat begrænset. Vi vil i rapporten særligt holde øje med opdateringer om integrationens fremgang, tidsplanen for realisering af synergier og næste års indtjeningsforventninger. Vores investeringsbetragtning er, at tilliden til indtjeningsvæksten i de kommende år vil styrkes gradvist i takt med, at visibiliteten forbedres.

Visionix løfter omsætningen til en ny størrelsesorden

Vi estimerer, at Revenios omsætning er steget til over 60 MEUR i Q3 (Q3'25: 25,9 MEUR). Vores omsætningsestimat er på linje med konsensus (59,9 MEUR). Størstedelen af den kraftige vækst forklares naturligvis af Visionix-opkøbet, som nu for første gang er inkluderet i et fuldt kvartal. Visibiliteten for Visionix' sæsonudsving og nøjagtige indtjeningsevne, særligt i overgangsfasen, er fortsat begrænset, hvilket øger usikkerheden i vores estimater markant. Vores opfattelse er, at Visionix' sæsonudsving bør være på linje med det gamle Revenio, hvor Q3 normalt er et relativt stærkt kvartal, mens Q4 omvendt er det klart bedste.

Markedssituationen har efter vores vurdering været god i Europa, moderat stabil i USA og svag i Asien samt Mellemøsten. Vi forventer, at den gamle kerneforretning (såsom iCare-tonometre og billeddannelsesudstyr) er vendt tilbage til et stabilt vækstspor efter et svagt Q2 hvad angår organisk vækst. Selskabets ledelse indikerede tidligere, at det "gamle" Revenio var på et vækstspor i starten af Q3, og vi forventer, at vækstrimlen har været cirka +4 %. Dette ville betyde, at Visionix' omsætning har været cirka 33-34 MEUR. For Visionix' vedkommende forsøger vi også at finde ud af mere om udviklingen i ordreindgangen, da visse produkter har længere leveringstider.

Justeret EBIT vokser, men marginen falder

Vi estimerer, at Revenios justerede EBIT landede på 8,8 MEUR i Q3 (Q3'25: 6,2 MEUR). Selvom det absolutte resultat vokser som følge af den volumen, som Visionix tilfører, falder den justerede EBIT-margin klart i forhold til sammenligningsperioden, og Visionix' resultatbidrag er foreløbigt lille. Visionix' historiske rentabilitet har været markant svagere end det gamle Revenios forretning, som har et særdeles højt dækningsbidrag. Vores estimat for det justerede EBIT er cirka 11 % højere end konsensus (7,9 MEUR), hvilket afspejler vores marginantagelse, der er bedre end konsensus (14,5 % vs. 13,1 %). Hvad angår EBITDA, er vores estimat (9,4 MEUR) omvendt en smule lavere end konsensus (9,6 MEUR), så afvigelsen i det justerede EBIT forklares sandsynligvis af en differentieret behandling af engangsposter og afskrivninger.

Vores Q3-estimat indeholder engangsposter på -3 MEUR, som består af opkøbsrelaterede integrationsomkostninger. Der er dog ingen oplysninger om timingen eller størrelsen af disse. Engangsposterne tynger naturligvis det rapporterede EBIT og resultatet pr. aktie. Derudover øgede den nyligt gennemførte fortegningsemission aktieantallet markant, hvilket udvander resultatet pr. aktie. Vores estimat for resultatet pr. aktie (0,07 EUR) er en smule højere end konsensus (0,06 EUR). Som en positiv mulighed ser vi amerikanske toldrefusioner, som kan medføre en positiv engangspost på et par millioner euro. Andre selskaber i branchen har allerede tidligere fortalt om toldrefusioner. I forbindelse med Q2-regnskabet oplyste Revenio, at selskabet arbejdede på sagen.

Blikket rettet mod præcisering af guidance og integrationens fremdrift

I forbindelse med Q2-regnskabet gav Revenio guidance om, at den valutakursjusterede omsætning vil være 190–205 MEUR, og at det justerede EBITA vil være på et tilfredsstillende niveau i 2026. Vores omsætningsestimat for hele året (200 MEUR) ligger en smule over midten af guidance-intervallet. Forventningerne til rentabiliteten efterlader stor rum for fortolkning, men vores vurdering er, at det "tilfredsstillende niveau" for rentabiliteten groft sagt er 15-20 %. Vi anser det for muligt, at forventningerne til indtjeningen eller rentabiliteten præciseres eller gøres mere konkrete i forbindelse med Q3. Vi venter dog ikke deciderede ændringer i størrelsesordenen.

Revenio præsenterede for nylig sin nye strategi på sin kapitalmarkedsdag og afsluttede en fortegningsemission på cirka 80 MEUR, hvorved finansieringen af Visionix-opkøbet nu er sikret som planlagt. Nu flyttes opmærksomheden til gennemførelsen af integrationen og udnyttelsen af de betydelige synergier. For værdiskabelsens vedkommende er opnåelsen af synergimålet på over 20 MEUR af yderste vigtighed. Vi vil i rapporten og ledelsens kommentarer lede efter konkrete elementer vedrørende allerede opnåede synergier samt nye tiltag for at realisere dem. Det overordnede billede er vores vurdering, at tilliden til indtjeningsvæksten i de kommende år styrkes gradvist i takt med, at visibiliteten forbedres.