Rebl Group meddelte onsdag, at selskabet overvejer at indstille avistrykproduktionen i Joensuu og indleder restruktureringsforhandlinger med henblik herpå. Vi betragter en afvikling af den uprofitable aktivitet som velbegrundet og i aktionærernes interesse. Hvis avistrykproduktionen indstilles fuldstændigt, vil det lægge nedadgående pres på vores omsætningsestimater for de kommende år, men vi vurderer, at resultatpåvirkningen vil være positiv på mellemlang sigt som følge af enhedens underskudsgivende karakter. Omfanget af resultatpåvirkning afhænger af, om selskabet formår at bevare en del af avistryksvolumenerne ved f.eks. at skifte til en anden trykkemetode for produktet. Af denne grund afventer vi resultatet af restruktureringsforhandlinger, før vi indregner en eventuel indstilling af aktiviteten i vores estimater.

Baggrunden er en mistet aftale og ændringer i branchen

Restruktureringsforhandlinger omfatter 12 personer, og en eventuell indstilling af avisvirksomheden vil finde sted senest ved udgangen af juni 2027. Ifølge selskabet skyldes restruktureringsforhandlinger udløbet af en betydelig trykaftale samt ændringer i distributionen, som reducerer avistrykproduktionen og svækker rentabiliteten. Rebl Group solgte i 2024 sin medieforretning til Keskisuomalainen, i forbindelse med hvilket parterne indgik en treårig underleverandøraftale om avistryk. Vores vurdering er, at Keskisuomalainen har besluttet ikke at forny den pågældende aftale, da selskabet har egen trykproduktionen. Købsaftalen havde en samlet værdi på 5,5 MEUR, hvilket svarer til 1,8 MEUR om året. Med ændringer i distributionen henviser selskabet sandsynligvis til Postis stigninger i prisen på omdeling på hverdage eller den heraf afledte omdeling hver anden dag, hvilket i det store billede øger den samlede pris for trykte medier for slutkunden. På dette grundlag vurderer vi, at kunderne har meddelt selskabet, at de vil reducere volumenerne i 2027 mere end tidligere anslået.

Omsætningen for avistrykproduktionen i Joensuu i januar-september 2026 var 4,4 MEUR, og driftsresultatet var -0,6 MEUR. Enheden har således været klart underskudsgivende, hvilket afspejler avistrykkets udfordrende markeder og kapacitetsudnyttelser, der er under pres fra faldende volumener. Vi vurderer, at selskabet vil forsøge at bevare en del af denne omsætning ved at foreslå kunderne at skifte trykkemetode. Hvis det lykkes, vil dette øge kapacitetsudnyttelsen for andre trykkemetoder og understøtte segmentets resultat.

Fjernelse af uprofitable aktiviteter understøtter turnarounden

Vi har i vores tidligere rapporter fremhævet, at Rebl Groups turnaround forudsætter en løbende tilpasning af Trykkeriforretningens kapacitet til en strukturelt faldende efterspørgsel. Selvom en eventuel lukning af enheden efter vores vurdering vil reducere koncernens omsætning på årsbasis med knap 6 MEUR (cirka 5 % af vores estimat for 2026), betragter vi tiltaget som fuldt ud økonomisk velbegrundet på grund af dets underskudsgivende karakter. Vi vil opdatere vores estimater, når resultatet af restruktureringsforhandlingerne ligger fast. På resultatniveau afhænger effekten af indstillingen af aktiviteterne på kort sigt af omstruktureringsomkostninger, men bortfaldet af avistrykkeriets underskud vil understøtte koncernens rentabilitetsudvikling på mellemlang sigt.