Rapala H2’25 – kort kommentar: Amerika trækker, men balancens covenants strammer garnet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.3.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Rapalas operationelle udvikling var stort set i overensstemmelse med vores forventninger: omsætningen voksede hurtigere end vores estimater, men det sammenlignelige resultat var lidt under vores estimat. Forventningerne for indeværende år, som indikerer et forbedret sammenligneligt resultat, svarede til vores forventninger, men geopolitiske spændinger og USA's toldpolitik øger usikkerheden omkring udviklingen i efterspørgselsmiljøet. Vi søger yderligere information om selskabets opdaterede strategi og udsigterne for indeværende år fra Rapalas regnskabspræsentation. Regnskabspræsentationen starter kl. 11.00 og kan følges her.

Kilde: Inderes

Nordamerika var igen regnskabsmeddelelsens højdepunkt

Rapalas H2-omsætning voksede med 2 % til 102 MEUR, hvilket var en smule over vores estimat på 101 MEUR. I løbet af rapporteringsperioden forårsagede valutakursændringer en klar modvind for væksten, da den valutakursjusterede omsætning voksede med 6 %. Væksten blev tydeligt drevet af Nordamerika (+7 %), hvor to på hinanden følgende stærke vinterfiskesæsoner understøttede leverancer af forudbestillinger i slutningen af året. Ifølge selskabet blev salgsvæksten understøttet af en succesfuld lancering af 13 Fishing-produktporteføljen, en fortsat stærk efterspørgsel efter Crush City-blødplastagn sammen med VMC-kroge og -rigge samt en god udvikling for andre nøglebrands. Nordamerikas stærke præstation fremhæves af negative valutakursændringer, der belastede væksten. I Norden faldt Rapalas H2-omsætning kraftigt med 15 %. Selskabet fremhævede forbrugernes forsigtighed samt den svage vintersæson året før, hvilket begrænsede sidste års ordrer. For resten af Europa var omsætningen på niveau med sammenligningsperioden, og forhandlernes forsigtighed var ifølge selskabet mere udtalt. Resten af verden opnåede en omsætningsvækst på 2 %, men udviklingen var ujævn. Ifølge selskabet tyngede globale handelsstridigheder forbrugernes tillid i Asien, mens udviklingen i Latinamerika fortsatte positivt som i begyndelsen af året, understøttet af en genoprettende økonomi.

Rentabiliteten syntes svagere end i virkeligheden

Rapalas sammenlignelige EBIT for H2 landede på -0,2 MEUR, hvilket var en smule under vores estimat på 0,2 MEUR på grund af en lidt tungere omkostningsstruktur end forventet. I forhold til året før var det stabile sammenlignelige EBIT efter vores mening en moderat præstation, når man tager højde for de importtold, USA har indført, og den negative effekt af en svækket dollar på selskabets rentabilitet. Rapalas rapporterede EBIT indeholdt flere poster, der påvirkede sammenligneligheden, herunder en post på 4,3 MEUR relateret til omklassificering af omregningsforskelle i forbindelse med lukningen af produktionsenheder i Indonesien og Rusland, samt en post på 0,3 MEUR relateret til omstrukturering af organisationen. Rapalas finansielle omkostninger i H2 var lavere end vores forventninger, hvilket sammen med skattefordringer bogført på balancen muliggjorde et højere sammenligneligt resultat pr. aktie end vores estimater. Kvaliteten af dette resultat var dog svag i forhold til vores estimater (dvs. det var ikke baseret på løbende operationelle poster), hvilket betyder, at der ikke kan tillægges det sammenlignelige resultat pr. aktie stor vægt. Rapalas bestyrelse foreslog som forventet generalforsamlingen, at der ikke udbetales udbytte, da fokus er på at vende resultatet og styrke balancen.

Balancestillingen er vanskelig

Ved udgangen af rapporteringsperioden udgjorde Rapalas netto rentebærende gæld 72,9 MEUR, hvilket er et højt niveau på 3,6x i forhold til den sammenlignelige EBITDA for 2025. I de kommende år skal Rapala prioritere at styrke sin balance og rentabilitetsudvikling, da de finansieringsrelaterede covenants forudsætter, at nøgletallet er under 3,5x ved udgangen af Q3’26 og under 3,2x fra Q1’28 og fremefter. Balancestillingen bliver særligt vanskelig, når man tager højde for det 25 MEUR hybridlån, der er bogført som en del af egenkapitalen. Rapalas pengestrøm fra driften var 5,5 MEUR i 2025. Dette niveau var ikke tilstrækkeligt til at dække investeringer på 4,3 MEUR samt 6 MEUR i leje- og hybridlånsomkostninger. Dette, sammen med de gradvist strammere covenants, understreger Rapalas behov for hurtigt at styrke sit indtjeningsniveau.

Guidance var i overensstemmelse med vores estimater

For indeværende år forventer Rapala et forbedret sammenligneligt EBIT (2024 justeret EBIT: 8,4 MEUR). Dette er i overensstemmelse med vores estimat på 10,6 MEUR. Ifølge selskabet afspejler de udmeldte forventninger de nuværende markedsforhold, men bl.a. toldsituationen i USA svækker forudsigeligheden af markedsudsigterne. Udover markedsudsigterne vil vi under regnskabspræsentationen fokusere på detaljerne i selskabets opdaterede strategi. Strategien er baseret på bl.a. effektivisering af globale operationer, udvidelse af Rapala-brandet, opretholdelse af et globalt salgsnetværk og harmonisering af brandsporteføljen.