Kilde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 5 analytikere)

Qt Group offentliggør sit Q2-regnskab torsdag den 6. august kl. 8, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset drevet af opkøbet af IAR Systems, men at den organiske præstation fortsat har været beskeden på grund af den svagere markedssituation. Indtjeningsudviklingen forbliver negativ i Q2, da det igangværende spareprogram først vil slå fuldt igennem i Q4 på omkostningsstrukturen, som svulmede op i forhold til den tidligere svage vækst. I rapporten vil vi især fokusere på væksten i tilbagevendende fakturering (ARR), som vi mener giver et bedre billede af selskabets salgsudvikling end den rapporterede omsætning.

IAR trækker omsætningen opad

Vi estimerer, at Qt's omsætning voksede med 10,4 % i Q2 til 57 MEUR (Q2'25: 51 MEUR). Væksten drives af opkøbet af IAR Systems, som blev gennemført i oktober sidste år. Den organiske vækst bremses ifølge vores vurdering fortsat af kundernes forsigtighed med hensyn til produktudviklingsinvesteringer. Derudover tynger IAR's igangværende overgang fra engangslicenser til løbende fakturering (SaaS) ifølge vores vurdering den rapporterede omsætning betydeligt på kort sigt. Af disse grunde estimerer vi, at selskabets omsætning fortsat vil falde organisk (også under hensyntagen til IAR's forretnings organiske udvikling). Udviklingen i den årlige tilbagevendende fakturering (ARR) er dog ifølge vores vurdering en mere nyttig vækstmåler end omsætningsudviklingen, da den ikke er lige så skrøbelig over for kvartalsvise udsving i licenssalget. I Q1 voksede Qt's ARR organisk med 11,5 % fra sammenligningsperioden og med 3,6 % i forhold til det foregående kvartal uden indflydelse fra IAR-produkter. Vi forventer, at den positive ARR-trend fortsatte i Q2 og vil vise sig tydeligere i omsætningsvæksten fra 2027.

Rentabiliteten er under pres i Q2, før besparelserne realiseres

Vi forventer, at Qt's justerede EBITA faldt til 6,7 MEUR i Q2 (Q2'25: 11,6 MEUR), hvilket ville svare til en margin på 11,9 % (Q2'25: 22,7 %). Rentabiliteten belastes ifølge vores vurdering af IAR's lavere startrentabilitet samt Qt's faste omkostningsstruktur, som svulmede op som følge af tidligere vækstrekrutteringer, samtidig med at selskabets vækst forblev svag. Selskabet har dog et globalt <RMd6lyMRZT_1>spare- og omstruktureringsprogram</RMd6lyMRZT_1 i gang, og i Finland har selskabet meddelt, at det vil reducere antallet af medarbejdere med 56. Programmet forventes først at være afsluttet i Q3, så det vil endnu ikke nå at understøtte rentabiliteten i Q2, men kan tværtimod medføre engangsudgifter til omstrukturering i kvartalet. Vi forventer, at spareprogrammet først vil understøtte selskabets rentabilitet tydeligere i anden halvdel af indeværende år.

Fremdrift i IAR-integration og forretningsudsigter i fokus

Vi forventer, at Qt gentager selskabets forventninger for indeværende år, som lyder på mindst 10 % valutajusteret omsætningsvækst og mindst 15 % EBITA-margin. Vi anser barren for at være moderat, da opnåelsen heraf er stærkt baseret på den ikke-organiske vækst fra IAR-opkøbet samt omkostningsfordelene fra det igangværende spareprogram. Selskabet har selv karakteriseret selskabets forventninger som forsigtige og beskrevet dem som snarere en nedre grænse end et egentligt mål. Vores estimater forventer 11 % valutajusteret omsætningsvækst og 21,5 % EBITA-margin. 

Efter 2024 afsporedes Qt's indtjeningsvæksthistorie, da væksten svækkedes, og indtjeningsvæksten forventes at være negativ i 2025-26. Genoprettelsen af tilliden til selskabets indtjeningsvæksthistorie kræver ifølge vores vurdering klare beviser for fortsat organisk vækst (især ARR), hvilket ville muliggøre langsigtet indtjeningsvækst. Med hensyn til udsigterne er rapportens fokus på ledelsens kommentarer om markedsudviklingen, og om der er tegn på bedring i kundernes stramme omkostningsstyring. Vi følger også selskabets prisstrategiudvikling i forbindelse med AI-gennembruddet, hvor effektiviseringen af softwareudvikling skaber pres for at skifte fra brugerbaseret prissætning mod brugsbaserede modeller. Derudover følger vi skridtene mod 2027, hvor de største modvinde fra IAR's SaaS-overgang er overvundet, omkostningsbesparelserne er implementeret, og selskabet har forudsætninger for at vende tilbage til indtjeningsvækst.