Qt Group Q1'26 preview: IAR kompenserer for organisk svaghed

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.5.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Qt Group offentliggør sit Q1 resultat onsdag den 13. maj kl. 13. Pressekonferencen for regnskabsmeddelelsen kan følges her. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset markant, understøttet af opkøbet af IAR Systems, men at den organiske udvikling fortsat har været svag, primært på grund af markedssituationen og IAR's SaaS-overgang. Med stigende omkostninger tynger den svage organiske vækst også rentabiliteten i begyndelsen af året. Det omfattende omstruktureringsprogram, der blev annonceret i april, vil dog senere lette omkostningsstrukturen, selvom dets omfang efter vores mening øger risikoen for en negativ overraskelse i forbindelse med rapporten. I rapporten fokuserer vi især på udviklingen i selskabets vækstmiljø, fremskridtet i IAR-integrationen og selskabets strategi for at navigere i AI-forstyrrelsen.

IAR-opkøb puster liv i den ellers stagnerende omsætningsvækst

Vi estimerer, at Qt's omsætning voksede med 18,2 % til 55,9 MEUR i Q1 (Q1'25: 47,2 MEUR). Konsensusforventningerne for kvartalet er meget spredte (Q1'26: 46,9–55,9 MEUR). Væksten er primært drevet af opkøbet af IAR Systems, der blev gennemført i oktober 2025. Organisk vækst bremses ifølge vores vurdering fortsat af selskabets kunders forsigtighed med hensyn til produktudviklingsinvesteringer, hvilket har afspejlet sig i et lavere salg af udviklerlicenser. IAR's igangværende SaaS-overgang (overgang fra engangslicenser til løbende fakturering) skaber modvind for omsætningen i Q1 og for hele året. Ifølge vores vurdering kan effekten være betydelig på kort sigt. Vi anser udviklingen i den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) som et mere relevant mål for forretningens væksttrend end omsætningen, selvom tallet ifølge tidligere oplysninger først rapporteres igen i Q2-regnskabsmeddelelsen.

Omstruktureringer, integration og svag organisk vækst tynger rentabiliteten

Vi forventer, at Qt's justerede EBITA faldt til 6,7 MEUR i Q1 (Q1'25: 8,5 MEUR), hvilket ville svare til en EBITA-margin på 12,0 % (Q1'25: 17,9 %). Konsensusforventningerne for EBITA er, ligesom for omsætningen, meget brede (Q1'26 EBITA: -1,2–8,9 MEUR). Ifølge vores vurdering er rentabiliteten især blevet tynget af IAR's lavere rentabilitet samt svag organisk vækst, da selskabet har rekrutteret flere medarbejdere hurtigere end omsætningsvæksten. I april lancerede Qt et omstruktureringsprogram, der sigter mod årlige besparelser på cirka 20 MEUR. Programmet kan føre til reduktion af op til 200 stillinger, og vi forventer yderligere information i rapporten om programmets virkninger og engangsomkostninger. Selvom tilpasningsforanstaltningerne tynger resultatet for 2026, mener vi, at de vil styrke selskabets forudsætninger for at vende tilbage til en stærk indtjeningsvækst fra 2027. Indtjeningsvækst baseret på besparelser er dog ikke bæredygtig, og dens fortsættelse vil kræve en opblomstring i den organiske omsætningsvækst.

Brugerlicensmodellen skal tilpasses AI-forstyrrelsen, men markedets frygt er løbet løbsk

Vores standpunkt er, at udbredelsen af AI-værktøjer inden for softwareudvikling uundgåeligt lægger pres på prismodeller baseret på antallet af brugere, da effektivisering af udviklingsarbejdet øger produktiviteten for den enkelte udvikler. Det er efter vores mening tydeligt, at den nuværende prismodel baseret på antallet af brugere fremover ikke fuldt ud vil afspejle den værdi, kunden får fra Qt's udviklingsplatform. Vi vurderer, at denne revision forudsætter, at selskabet tager skridt til at flytte prismodellen mod betalinger baseret på brugsaktivitet eller stærkere mod distributionslicenser. Uden disse kommercielle tiltag vil selskabets indtægtsgrundlag efter vores mening begynde at erodere over tid. På nuværende tidspunkt er virkningerne for Qt ifølge vores vurdering minimale, da indlejrede systemer ikke er i frontlinjen for AI-implementering, og vi tror, at ændringen vil tage flere år i Qt's kundebase.

Med den nuværende information ser vi ikke, at værdien af Qt's produkter er ved at erodere markant. Efter vores standpunkt taler styrkerne ved Qt's softwareudviklingsplatform (framework), såsom multiplatformskompatibilitet (i operativsystemer og komponenter) og driftssikkerhed, for produktets værdi og konkurrencefordel også fremover. Vi vurderer, at selskabets kvalitetssikringsværktøjer på den anden side kan drage fordel af en ændring, hvor AI skriver en stigende del af softwaren, hvis funktionalitet ønskes sikret. Qt's aktie har dog fortsat været under pres på grund af den bredere AI-frygt rettet mod softwareproduktvirksomheder. Vi mener, at markedet i øjeblikket overvægter AI's indvirkning på Qt sammenlignet med den svage cyklus for produktudviklingsinvesteringer, som stadig tynger markedet.

Fokus på 2026-forventninger og markedsopsving

Qt har udstedt forventninger for 2026 om mindst 10 % valutajusteret omsætningsvækst og en EBITA-margin på mindst 15 %. Vi forventer, at selskabet vil gentage disse forventninger, hvor barren efter vores mening er lav. Rapporten vil fokusere på ledelsens kommentarer om udviklingen i markedssituationen, og om kundernes stramme omkostningsstyring er ved at lette. Derudover ønsker vi en opdatering fra selskabet om fremskridtet i IAR-integrationen samt prisstrategien i forbindelse med AI-forstyrrelsen. Efter en periode med svag vækst og indtjening kræver genoprettelsen af investorernes tillid efter vores mening beviser på en opblomstring i den organiske vækst og skridt mod 2027, hvor den største negative effekt af IAR's SaaS-overgang er overstået.