Puuilo Q4'25 - kort kommentar: Resultat og forventninger som ventet, investorer belønnes med ekstra udbytte

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 25.3.2026, 07.24 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 4 estimater)

Puuilos Q4-resultat var forventet stærkt. Den gode resultatudvikling var drevet af omsætningsvækst på tværs af koncernen samt en forbedret relativ salgsmargin. Puuilos bestyrelse foreslår ud over et basisudbytte et ekstra udbytte, som tilsammen svarer til et afkast på cirka 6 % baseret på gårsdagens kurs. Forventningerne var også helt i tråd med estimaterne. Forberedelserne til internationalisering er i gang, og den første butik i Sverige åbnes sandsynligvis i 2027. Rapporten, der opfyldte forventningerne, vil sandsynligvis ikke føre til store ændringer i estimaterne, men efter det seneste kursfald anser vi det for sandsynligt, at kursen vil reagere positivt eller stærkere end markedet.

Stærk vækst som forventet

Puuilos Q4-omsætning steg med 15 % til 101 MEUR. Resultatet var i overensstemmelse med forventningerne (Inderes og konsensus 99 MEUR). Omsætningsvæksten var drevet af nye butikker (+7 y/y) samt en forbedret sammenlignelig vækst fra sidste kvartal (6 %). Vi finder det vigtigt, at den sammenlignelige vækst, som bidrager til skalering af væksten, er forbedret, da den i et stykke tid har ligget under historiske niveauer. Antallet af kunder steg også i både hele netværket (16 %) og i sammenlignelige butikker (6 %), hvilket indikerer attraktiviteten af Puuilos koncept. I de nye butikker faldt den gennemsnitlige transaktionsværdi, men i de sammenlignelige butikker lykkedes det selskabet at øge kundernes gennemsnitlige transaktionsværdi en smule. Dette afspejledes også i e-handelens vækst (7 %), som dog stadig udgør en lille del (~2 %) af koncernens samlede omsætning. Vi vurderer, at selskabet har fortsat med at vinde markedsandele, hvilket i høj grad skyldes kombinationen af et attraktivt koncept og et lavt prisniveau.

Resultatet igen på et fremragende niveau, ekstra udbytte på vej

Puuilos EBITA for Q4 steg fra sammenligningsperioden til 17 MEUR (16,3 % af omsætningen). Væksten var hurtigere end forventet (Inderes 15,6 og konsensus EBITA* ~15,8 MEUR). Bag resultatforbedringen lå ud over volumenvæksten en positiv udvikling i produktmarginerne. Den forbedrede salgsmargin på cirka 0,3 procentpoint (38,8 %) blev efter vores opfattelse understøttet af den stærke vækst i egne varemærker, mens ændringer i salgsfordelingen ifølge vores vurdering ikke længere havde samme effekt som i tidligere kvartaler. Resultatudviklingen blev derimod begrænset af faste omkostninger, der voksede hurtigere end omsætningen, primært på grund af nye butiksåbninger og løninflation. Med et stærkere operationelt resultat end estimeret samt mere moderate finansieringsomkostninger og skatter oversteg EPS på 0,14 EUR både vores og konsensus' forventninger (0,13e).

Bestyrelsens foreslåede basisudbytte på 0,54 EUR per aktie lå mellem vores (0,52e) og konsensus' (0,55e) forventninger. Derudover foreslår bestyrelsen et yderligere udbytte på 0,12 EUR, som tilsammen svarer til en udlodningsprocent på 100 % og et udbytteafkast på cirka 6 % baseret på gårsdagens kurs. Med Puuilos stærke pengestrømsprofil mener vi, at en lettelse af balancen er berettiget, og butiksåbningsmodellen binder ikke i sig selv betydelig kapital.

Forventninger som ventet, første butik i Sverige åbner sandsynligvis først i 2027

Forventningerne for 2026 indikerer vækst i både omsætning og resultat. Den nye guidance meddeler, at omsætningen vil ligge mellem 480-510 MEUR (2025: 442 MEUR) og den justerede EBITA mellem 80-90 MEUR (2025: 77 MEUR). Samlet set opfylder guidance næsten perfekt både vores og konsensus' forventninger, idet midtpunkterne af intervallerne ligger på niveau med estimaterne. Målt ud fra midtpunkterne forventer selskabet en omsætningsvækst på cirka 12 % (2025: 15,4 %) og en EBITA-margin på 17,2 % (2025: 17,4 %). De seneste ugers stigende geopolitiske spændinger medfører en vis yderligere usikkerhed for udviklingen i 2026, men efter vores vurdering har selskabet allerede forsøgt at tage højde for disse i sin guidance. Dette fremhæves efter vores standpunkt især i omsætningsvækst-guidancen, da selskabet oplyste, at det vil åbne op til 8 butikker i dette regnskabsår, hvor vores forventninger var 7 nye butikker.

Forberedelserne til internationalisering, som er afgørende for den langsigtede vækst, fortsatte i Q4, da selskabet ansatte en landechef i Sverige. Samtidig indledte Puuilo forhandlinger om placeringen af den første butik, som selskabet forventer vil åbne inden for de næste 18 måneder, dvs. senest i Q3'27. Som følge af forberedelserne forventer selskabet yderligere omkostninger på cirka 1 MEUR i løbet af 2026, hvilket er inkluderet i den udstedte guidance.