Kilde: Inderes, idet estimaterne ikke var blevet opdateret efter nedjusteringen den 1. september

Puuilos Q2-regnskab bød ikke på store overraskelser, da selskabet allerede i sidste uge kom med foreløbige oplysninger om resultatet og opjusterede sin guidance. Omsætningen lå en anelse under vores estimater, som vi havde udarbejdet før opjusteringen af guidance, men den justerede EBITA var en smule højere end vores estimater takket være en fremragende udvikling i bruttomarginen. I kraft af sidste uges opjustering af guidance steg selskabets udsigter til det niveau, vi fuldt ud havde ventet, og vi ser med henvisning til Q2-regnskabet ikke behov for væsentlige ændringer i estimaterne.

Væksten i det sammenlignelige salg fortsatte stærkt

Puuilos omsætning i Q2 voksede som tidligere oplyst med 13 % fra sammenligningsperioden til 153 MEUR, hvilket lå en smule under vores estimat på 155 MEUR. Omsætningsvæksten blev understøttet af udvidelsen af butiksnetværket, som skrider frem efter planen, og selskabet åbnede én ny butik i løbet af Q2. Omsætningen i de sammenlignelige butikker fortsatte sin stærke vækst på 6 %, hvor stigningen i kundevolumen stod for 5 %, og gennemsnitskøbet steg en smule. Omsætningen i e-handelen voksede også godt (14 %). Hvad angår internationalisering, planlægger selskabet at åbne de første svenske pilotbutikker omkring årsskiftet 2026-2027, sådan som det har meddelt i løbet af sommeren.

Egne mærkers medvind afspejlede sig igen i rentabiliteten

Den justerede EBITA steg til 34 MEUR (Q2'25: 28 MEUR), hvilket svarer til 22,0 % af omsætningen, mens vores estimater før nedjusteringen forventede 33 MEUR og 21 %. Resultatforbedringen blev særligt understøttet af en styrkelse af bruttomarginen, idet marginen forbedredes med præcist et procentpoint til 39,2 %. Dette niveau var også bedre end vores estimat (38,4 %). Ifølge ledelsen blev bruttomarginen særligt understøttet af egne mærkers øgede andel af salget. De faste omkostninger voksede langsommere end omsætningen og var som forventet. Finansielle omkostninger og skatter ramte også i høj grad vores estimater, og derfor oversteg resultatet pr. aktie ligeledes vores estimat en smule. Selskabet anså fortsat opstartsomkostningerne i forbindelse med internationaliseringen for at være moderate og vurderer, at de i overensstemmelse med tidligere planer vil lande på cirka en million euro for hele året.

Opjusteringen af guidance blev foretaget allerede i sidste uge, estimaterne er i overensstemmelse med det nye interval

Puuilo opjusterede sine udsigter for hele året i en børsmeddelelse offentliggjort allerede den 1. september. Selskabet estimerer, at omsætningen for regnskabsåret 2026 vil være 495–515 MEUR og den justerede EBITA 87–97 MEUR. Tidligere estimerede selskabet, at den samlede årlige omsætning ville lande mellem 480–510 MEUR og den justerede EBITA mellem 80–90 MEUR. Opjusteringen kom ikke som en overraskelse for os, da vi allerede efter det foregående kvartal havde fundet den gamle guidance for ret konservativ. Før opjusteringen af guidance og Q2-regnskabet ventede vi, at den samlede årlige omsætning ville lande på 509 MEUR og den justerede EBITA på 92 MEUR, hvilket nu passer fint ind i den øverste halvdel af det nye guidance-interval. Vi ser derfor ikke behov for at ændre vores estimater for hele året eller de kommende år. Hvad angår butiksåbninger, gentog selskabet målet for Finlands vedkommende om at åbne otte butikker i år samt desuden én i Sverige, sådan som det blev oplyst i sommer.