Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 6 estimater)

Puuilos Q1-resultat var meget stærkt, idet resultatet steg med hele 50 %. Den gode resultatudvikling var drevet af en hurtig omsætningsvækst på tværs af butiksnetværket samt en forbedret relativ bruttomargin og skalering af faste omkostninger. Den gentagne guidance for 2026, der blev givet i forbindelse med Q1, begynder at se forsigtig ud, især hvad angår EBITA. Et stærkere Q1-resultat end forventet vil føre til mindst moderate opjusteringer af estimaterne og en positiv åbning af aktiekursen på børsen.

Et salgsmæssigt stærkt kvartal

Puuilos Q1-omsætning steg med hele 16 % fra sammenligningsperioden til 104 MEUR. Resultatet var lidt stærkere end forventet (Inderes 96 MEUR og konsensus 100 MEUR). Stigningen i omsætningen var drevet af nye butikker (+6 stk. år/år) samt en fortsat forbedret sammenlignelig vækst (8 %). Antallet af kunder steg også for både hele netværket (15 %) og sammenlignelige butikker (6 %), hvilket efter vores mening vidner om Puuilos koncepts attraktivitet. På baggrund af dette kan vi konstatere, at selskabets kunders gennemsnitlige køb steg for andet kvartal i træk. Dette kan indikere et strukturelt vendepunkt i kundefterspørgslen, da det gennemsnitlige køb har været faldende siden omkring 2022. Stigningen i indkøbskurven afspejledes også i onlinesalget (+18 %), hvor der især sælges dyrere forbrugsvarer. Vi vurderer, at selskabet har fortsat med at vinde markedsandele, hvilket i høj grad skyldes kombinationen af et attraktivt koncept og et lavt prisniveau.

Resultatforbedringen var et bevis på forretningsmodellens skalerbarhed

Puuilos EBITA for Q1 steg med hele 50 % fra sammenligningsperioden til cirka 16 MEUR. Q1-rentabiliteten (15,7 % af omsætningen) er selskabets højeste kvartalsvise i dets børshistorie. Resultatforbedringen var markant stærkere end forventet (Inderes 10,9 og konsensus EBITA* ~12 MEUR). Indtjeningsvæksten var drevet af både en forbedret bruttomarginprocent og en skaleret omkostningsstruktur som følge af salgsvæksten. Den cirka 2 procentpoint forbedrede bruttomarginprocent (39 %) blev understøttet af en betydelig vækst i profitable egne mærker, hvis udvikling har været meget positiv i de seneste år. Forholdet mellem faste omkostninger og omsætning faldt, da både personaleomkostninger og andre omkostninger skalerede. Dette vidner efter vores mening om styrken i Puuilos forretningsmodel, dvs. at når den sammenlignelige vækst accelererer, forbliver omkostningerne for sammenlignelige butikker og administration næsten uændrede. Samlet set har resultatudviklingen efter vores mening været særligt stærk, når man tager i betragtning, at selskabet i øjeblikket har et opstartsprojekt for den svenske forretning, hvilket har øget Puuilos omkostningsniveau. Den justerede EPS (0,15 EUR) steg markant højere end forventet, både sammenligningsperioden og estimaterne (Inderes 0,08e og konsensus 0,09e), drevet af en hurtigere operationel resultatforbedring.

Guidance begynder at se forsigtig ud

Guidance for 2026 blev gentaget i forbindelse med rapporten. Guidance indikerer, at omsætningen vil ligge mellem 480-510 MEUR (2025: 442 MEUR) og justeret EBITA mellem 80-90 MEUR (2025: 77 MEUR). Samlet set opfylder guidance både vores og konsensus' forventninger, idet midtpunkterne af intervallerne er på niveau med estimaterne. Målt på midtpunkterne forventer selskabet en omsætningsvækst på cirka 12 % (2025: 15,4 %) og en EBITA-margin på 17,2 % (2025: 17,4 %). Hvis den sammenlignelige omsætningsvækst som i Q1 og selv en lille forbedring af rentabiliteten fortsætter i Q2-Q4'26, vil selskabets resultat overstige den nuværende guidance. Øgede geopolitiske spændinger medfører naturligvis yderligere usikkerhed for udviklingen i 2026, men selskabet har forsøgt at tage højde for disse i sin guidance. Dette understreges efter vores mening især i guidance for omsætningsvækst, da selskabet oplyste, at det vil åbne op til 8 butikker i dette regnskabsår, hvor der i de seneste år er åbnet maksimalt 7/år. Et markant stærkere Q1 end forventet vil efter vores vurdering føre til mindst moderate positive ændringer i estimaterne og en positiv åbning af aktiekursen på børsen.

Forberedelserne til internationalisering, som er afgørende for langsigtet vækst, er fortsat i H1. Den svenske landechef tiltrådte sin stilling i begyndelsen af juni, og ifølge selskabet er flere forhandlinger om den første butiksplacering i gang. Målet er at åbne den første butik i Sverige inden for 15 måneder, men vi vurderer, at åbningen vil finde sted i løbet af 2027 baseret på selskabets gennemsnitlige forberedelsestid for butikker. Puuilo gentog også sin vurdering af de yderligere omkostninger (~1 MEUR) forbundet med forberedelserne til den svenske forretning, hvilket understreger en omkostningskontrolleret tilgang.

* Intet præcist tal tilgængeligt