Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.3.2026, 04.45 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Panostaja offentliggør regnskabet for sit usædvanlige 14-måneders regnskabsår onsdag den 11. marts 2026, hvor tallene for november-december er nye. Det Q4, vi nu estimerer, er fem måneder langt (august-december). Tallene for sammenligningsperioden fra november-december er ikke offentliggjort på forhånd, hvilket gør estimeringen lidt vanskeligere. Vi forventer dog, at udviklingen i de forskellige datterselskaber stort set er fortsat som tidligere, og at efterspørgselsmiljøet for investeringsobjekterne er forblevet tilfredsstillende. Vores opmærksomhed i rapporten er især rettet mod Granos rentabilitetsudvikling midt i spareforanstaltningerne samt fremdriften i CoreHW's produktforretning. Vi forventer ikke, at selskabet udbetaler udbytte.

Vi forventer organisk flad omsætning for koncernen

Vi estimerer, at Panostajas omsætning i den usædvanlige fem måneder lange Q4-periode var 53,1 MEUR. Dette tal indikerer en organisk flad udvikling sammenlignet med sidste år. Vi forventer, at Granos omsætning, som dominerer koncernens tal, var 43,4 MEUR i perioden. Det skal bemærkes, at Grano solgte sit datterselskab Grano Diesel i november, hvilket reducerer Granos årlige omsætning med cirka 8 MEUR. Vi estimerer, at CoreHW's omsætning var 4,2 MEUR og Oscar Softwares 5,0 MEUR. For CoreHW følger vi især kontinuiteten i serviceforretningens projekter og fremdriften i pilotleverancerne. For Oscar Software er fokus på fremdriften af den nye P1-platform. Indflydelsen fra den seneste investering, Lenio, på tallene er stadig lille, men selskabet burde gradvist begynde at vise tegn på accelererende vækst, da ARR-væksten på 8 % ved udgangen af oktober fra starten af 2025 var skuffende. Vores estimater forventer en vækst på cirka 20 % fra selskabet i de kommende år.

Grano bærer resultatansvaret understøttet af tidligere effektiviseringstiltag

Vi estimerer, at koncernens justerede EBIT i Q4-perioden var 0,9 MEUR. Q4-resultatet understøttes især af Grano, for hvem vi forventer et EBIT på 1,6 MEUR. Dette beløb var allerede opnået i august-oktober, og derfor forventer vi et EBIT på 0,0 MEUR for de sæsonmæssigt roligere måneder november-december. Grano implementerede i begyndelsen af 2025 betydelige effektiviseringstiltag, der havde til formål at opnå årlige omkostningsbesparelser på 3 MEUR, og effekten heraf er allerede tydelig i selskabets omkostningsstruktur. Frasalget af Grano Diesel (salgsprisen er ikke offentliggjort) afspejles nu i Granos netto rentebærende gæld, som vi estimerer er reduceret til cirka 26 MEUR (29 MEUR ultimo oktober).

Vi estimerer, at Oscar Softwares EBIT var 0,3 MEUR (0,2 MEUR var opnået i august-oktober). Rentabiliteten tynges fortsat af den svage konsulentomsætning, selvom den løbende softwareomsætning har udviklet sig godt. Vi estimerer, at CoreHW's resultat var på nul (i august-oktober -0,1 MEUR). CoreHW's rentabilitet belastes af øgede afskrivninger på udviklingsinvesteringer i produktforretningen samt det faktum, at udviklingsomkostninger for indendørs positioneringsprodukter ikke længere aktiveres i balancen efter certificeringernes afslutning.

2026 er et meget interessant år for CoreHW

Vi forventer, at Panostajas kortsigtede udsigter er forblevet tilfredsstillende for alle investeringsobjekter. Vi forventer ikke store ændringer i udsigterne, da den finske økonomis genopretning stadig er langsom, hvilket især afspejles i efterspørgslen efter vores sum-of-the-parts' mest værdifulde aktiver, Grano og Oscar. Grano annoncerede et nyt spareprogram på 3 MEUR i sidste uge. Dette var et negativt signal om selskabets efterspørgselsmiljøs seneste udvikling, men de nye omkostningsbesparelser, der realiseres i løbet af året, har til formål at beskytte selskabets pengestrømme igen.

I rapporten er ledelsens kommentarer om CoreHW's bredere industrielle installationer af produktforretningen særligt vigtige, og vi forventer, at disse gradvist vil blive implementeret i løbet af 2026, især på det japanske marked. Selskabets omsætning for regnskabsåret 2025 inkluderer cirka 1 MEUR i produktomsætning, og et centralt spørgsmål er, hvor stort dette beløb vil være i 2026. Vi forventer cirka 3 MEUR i omsætning fra produktforretningen i 2026, men fremtidige estimater vil ændre sig betydeligt i de kommende år, når vi får mere konkrete oplysninger om produktforretningens indtjeningspotentiale. CoreHW er Panostajas mest potentielle værdidriver, og skaleringen af selskabets produktforretning er afgørende for at øge sum-of-the-parts.