Pallas Air Q4'25 preview: Kontantkrise og nedskrivninger overskygger forventningerne

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.3.2026, 05.25 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Pallas Air offentliggør sit regnskab for 2025 fredag den 27. marts 2026. Vi forventer, at selskabets omsætning er faldet år-til-år, selvom selskabets industrielle VOC-forretningsområde har udviklet sig positivt. Vores opmærksomhed i regnskabsmeddelelsen er især rettet mod den opdaterede strategi, der blev offentliggjort i februar, samt selskabets kritiske likviditetssituation, som markant øger aktiens risikoprofil og begrænser selskabets evne til at investere i vækstprojekter.

Stærk vækst i VOC-forretningsområdet er ikke nok til at vende omsætningen til vækst

Vi estimerer, at Pallas Airs omsætning i H2 er faldet med 15 % til 3,3 MEUR. Ifølge vores vurdering er omsætningen blevet understøttet af den stærke efterspørgsel inden for industriel VOC-fjernelse, som tidligere har fungeret som en vækstdriver for selskabet. På trods af dette forventer vi, at omsætningen på koncernniveau er faldet, da vi estimerer, at salget af luftrensningsforretningen (IAQ) og ventilationshygiejneprodukter fortsat har været svagt. Omsætningsudviklingen bremses yderligere af selskabets meget stramme likviditetssituation, som begrænser evnen til at imødekomme det arbejdskapitalbehov, som efterspørgslen kræver, og har allerede tidligere ført til tabt salg.

Nedskrivninger trækker det rapporterede resultat ned

Vi estimerer, at Pallas Airs EBITDA for H2 var -4,3 MEUR og det justerede driftsresultat -0,9 MEUR. I forbindelse med previewet har vi i vores estimater medregnet en nedskrivning på 3,8 MEUR, som selskabet meddelte i februar, og som det vil indregne i sine H2'25-tal. Nedskrivningen vedrører lagre, udstyr og værdiansættelse af datterselskabsaktier som følge af frasalget af maskeforretningen. Vi forventer, at selskabet vil indregne denne nedskrivning som en sammenlignelighedspåvirkende post i forbindelse med den opdaterede strategi. I øvrigt er vores estimater uændrede. Denne nedskrivning og afskrivninger på goodwill i henhold til FAS-regnskabsprincipperne forklarer den betydelige forskel mellem vores rapporterede og sammenlignelige estimater. Selskabets rentabilitet tynges fortsat af lav volumen i forhold til den faste omkostningsstruktur, selvom flytningen af produktionen til Polen og andre besparelser har haft til formål at reducere omkostningerne. Vi vurderer, at den reducerede omkostningsstruktur har muliggjort en positiv operationel resultatudvikling i H2, selvom et profitabelt resultatniveau kræver et markant større salg eller en bedre salgsstruktur.

Opdateret strategi og kontantkrise definerer udsigterne

På regnskabsdagen søger vi yderligere information om selskabets opdaterede strategi, som blev meddelt i februar, og hvor fokus flyttes til datahåndtering, kunstig intelligens og robotik, samtidig med at den underskudsgivende maskeforretning afvikles. Selskabets evne til at implementere sin nye strategi begrænses dog af en alvorlig kontantkrise og en meget vanskelig balanceposition. Netto rentebærende gæld er ifølge vores vurdering forblevet på et højt niveau i forhold til gældskapaciteten, og selskabet har været kritisk afhængig af ekstern finansiering samt støtte fra hovedejeren.

I lighed med tidligere år forventer vi ikke, at Pallas Air vil give forventninger til indeværende år 2026. I regnskabsmeddelelsen vil vi især følge mulige nyheder om fremskridt i finansieringsarrangementer, udviklingen i balancepositionen samt virkningerne af afviklingen af maskeforretningen på omkostningsstrukturen. Uden betydelig ny finansiering forbliver selskabets investeringsevne i den nye strategi efter vores mening begrænset. Vi vil også følge mulige kommentarer vedrørende fremleje af produktionsfaciliteterne i Espoo, som tidligere var fokuseret på maskeproduktion, da dette ville lette omkostningsbyrden forårsaget af betydelige huslejeudgifter.