Kilde: Inderes

Pallas Air offentliggør sin H1-rapport mandag den 31. august. Vi venter, at selskabets omsætning er faldet fra sammenligningsperioden i takt med afviklingen af maskeforretningen. Vi venter, at rentabiliteten er forbedret fra sammenligningsperiodens svage niveau understøttet af selskabets gennemførte effektiviseringstiltag, men at den fortsat er klart underskudsgivende. Vores opmærksomhed i rapporten vil især rette sig mod selskabets ekstremt stramme finansielle situation, fremdriften i den nye strategi samt effekterne af at opgive maskeforretningen.

Afviklingen af maskeforretningen trækker omsætningen ned

Vi estimerer, at Pallas Airs H1-omsætning er faldet med 5 % til 3,2 MEUR (H1'25: 3,4 MEUR). Faldet i omsætningen forklares af den i februar meddelte beslutning om helt at opgive produktionen af uprofitable åndedrætsværn i løbet af første halvdel af det gældende år. Vores vurdering er, at salget af masker er blevet kørt ned til et minimum i løbet af regnskabsperioden. Fremover er selskabets kerneforretning baseret på luftrenserne samt de nye strategibaserede tjenesteløsninger inden for datastyring, kunstig intelligens og robotteknologi. Omsætningsudviklingen bremses dog fortsat af selskabets ekstremt stramme likviditetssituation. Den stramme finansielle situation begrænser selskabets evne til at finansiere den arbejdskapital, som efterspørgslen kræver, og den bremser den kommercielle skalering af nye partnerskaber såsom NeuralAI- og Homeworks-samarbejderne.

Taber aftager, men rentabiliteten forbliver i dyp minus

Vi venter, at H1-EBITDA landede på -0,5 MEUR (H1'25: -1,5 MEUR), og at det justerede driftsresultat var på samme niveau som i sammenligningsperioden på -0,9 MEUR. Vi venter, at det rapporterede driftsresultat er forbedret til -1,9 MEUR (H1'25: -2,8 MEUR). Resultatforbedringen understøttes af afviklingen af den underskudsgivende maskeforretning samt selskabets tidligere gennemførte besparelsestiltag. Rentabiliteten tynges dog fortsat af den lave volumen i forhold til den faste omkostningsstruktur. Det rapporterede driftsresultat belastes derudover af goodwillafskrivninger i henhold til FAS-regnskabet. Vi justerer for disse omkostninger i driftsresultatet, da de ikke har nogen pengestrømseffekt. I rapporten vil vi med spænding følge med i, om det er lykkedes selskabet at finde en fremlejetager til produktionslokalerne i Espoo, der tidligere har fokuseret på maskeproduktion, da dette mærkbart ville lette omkostningsbyrden fra den årlige husleje på cirka 0,2 MEUR.

Løsning af likviditetskrise er en forudsætning for at eksekvere strategien

Som i de foregående år venter vi ikke, at Pallas Air vil give guidance for det indeværende år i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. De mest centrale faktorer for selskabets investeringscase er genopretningen af balancepositionen og løsningen af den akutte likviditetrise. Netto rentebærende gæld og kortfristet gæld er steget til et uholdbart niveau i forhold til selskabets gældsevne, og driften er efter vores vurdering fuldstændig baseret på finansiel støtte fra hovedaktionæren eller andre eksterne parter. I regnskabsmeddelelsen vil vi da også søge visibilitet i forhold til fremdriften af eventuelle finansieringsarrangementer. Uden ny egenkapitalbaseret finansiering er selskabets forudsætninger for at investere i de kunstig intelligens- og robotteknologiløsninger, der følger den opdaterede strategi, efter vores opfattelse meget begrænsede.