Orthex Q4'25 preview: Eksportdrevet vækst og omkostningsstyring

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.3.2026, 04.45 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg, 3 analytikere (konsensus)

Orthex offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse torsdag den 5. marts 2026 kl. 9.00, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 11.00. Vi estimerer, at selskabets omsætning er vendt tilbage til en beskeden vækst i slutningen af året, drevet af eksportmarkederne. Vi estimerer også, at resultatet er forbedret i forhold til sammenligningsperioden, hvilket især understøttes af lavere råvareomkostninger og en gunstig udvikling i valutakurserne. Tro mod sin stil forventer vi ikke, at Orthex vil give forventninger for indeværende år. Vi gennemgår selskabets rapport i en live-udsendelse fra kl. 8.55.

Vi forventer, at omsætningen er vendt tilbage til en moderat vækstbane

Vi estimerer, at Orthex' omsætning i Q4 er vokset med 1,8 % til 24,3 MEUR. Vi forventer, at væksten primært vil komme fra de europæiske eksportmarkeder, hvor selskabet ifølge sin strategi sigter mod en stærk tocifret vækst. Vi forventer dog, at den øgede kreditrisiko hos kunderne og de deraf følgende begrænsede leverancer har bremset selskabets udvikling på eksportmarkederne, ligesom i begyndelsen af året. Uden for Europa har selskabet én større kunde. På grund af denne kundes svage økonomiske situation og amerikanske importtold forventer vi, at det i forvejen beskedne salg uden for Europa er faldet yderligere i løbet af kvartalet. I Norden har markedssituationen fortsat været udfordrende, men vi har i løbet af rapporteringsperioden set tegn på, at efterspørgslen er ved at komme sig i de detailhandelskanaler, der er centrale for selskabet. Udviklingen i omsætningen får en smule medvind i rapporteringsperioden fra den styrkede svenske krone, da en betydelig del af det fakturerede salg i Norden kommer fra Sverige.

Lavere råvarepriser understøtter rentabiliteten

Vi estimerer, at Orthex' justerede EBIT steg til 2,9 MEUR i Q4 fra 2,7 MEUR i sammenligningsperioden. De vigtigste drivkræfter bag forbedringen i rentabiliteten er omsætningsvækst og lavere råvarepriser. Vi forventer dog, at selskabets kampagner har begrænset effekten af de lavere råvarepriser på bruttofortjenesten. En betydelig del af Orthex' operationelle omkostninger er i svenske kroner, hvilket reducerer effekten af den styrkede svenske krone på selskabets resultat.

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen vil selskabets bestyrelse også fremsætte sit udbytteforslag for 2025. Vi estimerer, at Orthex vil udbetale et udbytte på 0,24 EUR per aktie, hvilket svarer til en udbytteprocent på cirka 65 %. Selskabets balance er fortsat stærk, hvilket udover en god udlodning også giver finansiel fleksibilitet til potentielle virksomhedstransaktioner eller investeringer i kapacitetsudvidelse i Europa.

I ledelsens kommentarer fokuserer vi især på eksportmarkedernes trækkraft

Orthex giver typisk ikke kortsigtede numeriske forventninger, så vi fokuserer på selskabets kommentarer om efterspørgselsudsigterne på eksportmarkederne og genopretningen af det nordiske marked. Sidste år nåede selskabet ikke de finansielle mål om en omsætningsvækst på 5 % og en EBITA-margin på 18 %. I indeværende år forventer vi en omsætningsudvikling i tråd med vækstmålet, men vores relative rentabilitetsestimat ligger stadig langt fra den ønskede EBITA-margin. Selskabets ledelse har nævnt et igangværende strategiarbejde, i forbindelse med hvilket vi anser en opdatering af de finansielle mål for mulig. Vi mener, at det ville være berettiget at opdatere vækstmålet til at være mere ambitiøst på bekostning af rentabilitets- og udbyttemålene.