Kilde: Inderes

Orion offentliggør sit Q2 regnskab fredag den 17. juli. Vi forventer igen en meget stærk vækst i omsætning og indtjening for selskabet, drevet af den stærke globale efterspørgsel efter prostatakræftlægemidlet Nubeqa. Selvom vi forventer, at nogle segmenter vil stå over for stramme sammenligningstal, er koncernens præstation i øjeblikket solidt baseret på Nubeqas succes og den højprofitable royaltystrøm, det genererer.

Nubeqa fortsætter som den ubestridte vækstmotor

Vi forventer, at Orions Q2-omsætning er vokset stærkt til 505 MEUR (Q2'25: 417 MEUR). Vækstmotoren er igen Nubeqa, hvis royalties og tabletsalg til Bayer udgør størstedelen af selskabets vækst i euro. Bayer har tidligere meddelt, at de forventer en vækst på cirka 50 % i lægemiddelsalget i indeværende år, hvilket direkte afspejles i Orions tal. Vi bemærker dog, at sammenligningsperioden for Generics and Consumer Health- samt Animal Health-enhederne var stærk, hvorfor vi kun forventer en moderat udvikling fra disse segmenter. Samlet set er Nubeqas stærke træk dog tilstrækkeligt til at opveje de andre enheders mere jævne præstation.

Royalty-strøm driver rentabiliteten til en klar stigning

Vi estimerer, at den justerede EBIT for Q2 er steget markant til 153 MEUR (Q2'25: 105 MEUR), hvilket ville svare til en fremragende EBIT-margin på 30,2 %. Resultatet understøttes kraftigt af den operationelle gearing, som Nubeqas vækst medfører, da lægemidlets højprofitable royaltystrømme direkte styrker selskabets EBIT. Den stærke resultatudvikling bremses som forventet af stigende investeringer i forskning og udvikling. For eksempel skrider de kliniske studier med kræftlægemiddelkandidaten ODM-212, som har vist lovende tidlige resultater, frem, hvilket øger selskabets omkostningsstruktur. Nubeqas stærke vækst er efter vores vurdering tilstrækkelig til klart at kompensere for disse investeringer, som er nødvendige for fremtidig værdiskabelse.

Ingen pres for at hæve forventningerne endnu, fokus på lægemiddeludviklingspipeline

Orion justerede allerede sine forventninger for indeværende år opad i forbindelse med Q1-regnskabet, og vi forventer ingen ændringer i Q2-regnskabet. Selskabet forventer en omsætning på 1.950-2.100 MEUR og en EBIT på 600-750 MEUR for 2026. Vores estimater ligger i øjeblikket midt i forventningsintervallet, så selv en stærk Q2-præstation skaber efter vores mening ikke et umiddelbart pres for at hæve forventningerne, medmindre Nubeqas udsigter for resten af året er stærkere end vores forventninger.

I rapporten fokuserer vi ud over tallene også på kommentarer om Nubeqas markedsdynamik og fremskridt i lægemiddeludviklingspipelinen. De afgørende resultater fra ARASTEP-studiet forventes først næste år, men alle kommentarer om fremskridt i kliniske studier er værdifulde for investorer. Studiet sigter mod at udvide Nubeqas indikation. Vi følger også selskabets kommunikation om tidlige faseprojekter, såsom ODM-212-molekylet, som for nylig opnåede status som sjældent lægemiddel i Europa og USA. Det kommercielle potentiale for disse projekter ligger dog stadig mange år ude i fremtiden, og udviklingen er forbundet med en stor risiko for fiasko.