Oriolas Q3-regnskab var operationelt i store træk som forventet, og den justerede EBITDA forbød sig stabil på trods af en uventet nedskrivning af varelageret. Under driftsresultatniveauet forbedrede joint venture-selskabet Kronans Apotek sit resultat væsentligt stærkere end vores forventninger og understøttede Oriolas resultat. Selskabet gentog sine forventninger om en forbedret justeret EBITDA for hele året. Vi så på forhånd en risiko for en nedjustering af forventningerne, og denne risiko forbliver fortsat til stede i resten af året. Umiddelbart er der ikke væsentlige ændringspres på estimaterne.

Engros- og specialstrømme understøttede omsætningsvæksten

Væksten på fem procent løftede omsætningen til 353 MEUR, hvilket i praksis svarede fuldstændig til vores estimat. Væksten blev særligt understøttet af Products-segmentet, hvor omsætningen steg knap 9 % trukket af engroshandel, udleveringstilladelseslægemidler og dosispakning. Også Services-segmentets omsætning voksede med næsten 4 %, understøttet af høje voluminer inden for eksport, vacciner og dyresundhedsprodukter. Salget af ekspertjenester fortsatte derimod med at være svagt, hvilket begrænsede segmentets toplinjeudvikling.

Resultat som forventet på trods af nedskrivning, Kronans overraskede stærkt

Den justerede EBITDA på 9,6 MEUR forblev på niveau med sammenligningsperioden og svarede til vores estimat på 9,5 MEUR. Rentabiliteten blev understøttet af en vellykket overvæltning af brændstofomkostninger til kundepriserne, hvilket betød, at Services-segmentets resultat forbedrede sig anelse. Services-segmentet overgik også vores forventninger en smule. På den anden side blev det operationelle resultat belastet af en engangsnedskrivning af varelageret på 0,7 MEUR foretaget i Products-segmentet, som var relateret til et langsomt omsætteligt lægemiddel med udleveringstilladelse. Products-segmentets resultat faldt derfor ud under vores estimat. Korrigeret for nedskrivningen ville dog både Product-segmentets og koncernens resultat have oversteget vores forventninger en smule, hvilket lover godt for fremtiden. Products-segmentets resultat har dog været noget volatilt mellem kvartalerne.

Under EBIT-niveauet understøttede joint venture-selskabet Kronans Apoteks starke resultatudvikling det rapporterede resultat. Kronans' justerede EBITA steg til 4,6 MEUR, mens det i sammenligningsperioden og i det foregående kvartal var 2,7 MEUR. Kronans indregnede ingen engangsomkostninger i kvartalet, hvilket betød, at Oriolas andel af resultatet fra joint venture-selskabet klatrede tydeligt i positiv (0,9 MEUR, Q3'25: -0,1 MEUR). Vi forventede på forhånd, at Kronans' resultatpåvirkning fortsat ville være en smule underskudsgivende, så forbedringen var en klar positiv overraskelse. Skatter og finansielle omkostninger var dog lidt højere end vores forventninger, hvilket kompenserede for associerede selskabets positive påvirkning. Koncernens rapporterede resultat per aktie på 0,01 euro overgik vores forventning på 0,00 euro.

Risikoen for en nedjustering af forventningerne mindskedes en smule

Oriola gentog som forventet sine forventninger for det indeværende år og vurderer, at "i 2026 forventer Oriola, at den justerede EBITDA vil stige i forhold til året før (2025: 35,1 millioner euro)". Vi vurderede før regnskabet, at der var en tydelig risiko for en nedjustering af forventningerne på grund af de steget fragtomkostninger. Efter ni måneder er Oriolas resultat kun 0,1 MEUR foran sammenligningsperioden, og vi ser derfor, at risikoen i forhold til forventningerne forbliver til stede. Oriola var i Q3 i stand til at kompensere for de steget brændstofpriser, men den nye stigning, der er set i efteråret, medfører yderligere cost-pres ind i resten af året. På den anden side var selskabets resultatniveau uden varelagerets nedskrivning bedre end vores forventninger, hvilket kan give en lille støtte til vores estimater.