Kilde: Inderes

Oriolas Q2-regnskab var operationelt en smule svagere end forventet, da selskabets justerede EBITDA forblev på niveau med sammenligningsperioden og var lidt lavere end vores estimater. Vi forventede især en resultatforbedring i Products-segmentet, men i stedet blev rentabiliteten belastet af højere fragtomkostninger og driftsomkostninger i begge segmenter. Til gengæld forbedrede associeret selskab Kronans sit resultat mere end forventet. Selskabet gentog sine forventninger om en forbedret justeret EBITDA for hele året, hvilket afhænger af andet halvår.

Omsætningsvæksten fortsatte moderat

Omsætningsvæksten på 2 % var en smule lavere end vores forventninger, da resultatet landede på 52 MEUR sammenlignet med 51 MEUR i sammenligningsperioden. Væksten blev især understøttet af Products-segmentet, hvis omsætning steg med 11 %, drevet af finsk engrossalg og dosisdispensering, hvilket overgik vores forventninger. Tilsvarende bremsede et fald på 2 % i omsætningen i det større Services-segment den samlede udvikling og var lavere end vores forventninger. Ifølge selskabet blev volumenvæksten i Services-segmentet allerede i Q1 tynget af en svagere udvikling inden for konsulentydelser og svensk lægemiddeldistribution.

Rentabiliteten forblev på niveau med sammenligningsperioden

Den justerede EBITDA (8,1 MEUR) forblev på niveau med sammenligningsperioden, men var lavere end vores estimat på 8,5 MEUR. Resultatet for Services-segmentet faldt til 9,0 MEUR fra 9,3 MEUR i sammenligningsperioden, blandt andet på grund af fragtomkostninger, men var i tråd med vores estimat. Vi forventede på forhånd, at Products-segmentets resultat ville forbedres i forhold til sammenligningsperioden, men i modsætning til vores forventninger faldt resultatet en smule til 1,0 MEUR (1,1 MEUR) på grund af højere driftsomkostninger.

Under EBIT-niveauet fortsatte joint venturet Kronans Apoteks omsætning med at vokse omtrent som forventet. Kronans' justerede EBITA var godt 3 MEUR, hvilket klart oversteg både den underskudsgivende sammenligningsperiode og vores estimat (1,5 MEUR). Absolut set er niveauet dog lavt, en margin på cirka 1 %. Kronans' engangsposter var mindre end tidligere, hvilket betød, at Oriolas resultat fra associerede selskaber kun var negativt med 0,2 MEUR. Finansielle omkostninger og Oriolas egne engangsomkostninger var dog lidt højere end forventet. Som følge heraf forblev koncernens rapporterede resultat pr. aktie (-0,01 euro) i underskud og var lavere end vores estimat, som forventede et nulresultat.

Guidance gentaget, ændringer i tidsplanen for ERP-projektet forventes

Oriola gentog som forventet sine forventninger for indeværende år, hvorefter "Oriola i 2026 forventer, at den justerede EBITDA vil vokse fra året før (2025: 35,1 MEUR)". For H1 er selskabets resultat marginalt 0,1 MEUR bedre end sammenligningsperioden. Selskabet forventer, at de i Q2 igangsatte foranstaltninger vil afbøde effekten af blandt andet stigende fragtomkostninger i de kommende kvartaler, hvilket efter vores mening også understøttes af den faldende oliepris siden foråret.

Med hensyn til strategiske projekter fokuserede vi på den igangværende ERP-opgradering. Selskabet meddelte, at det vil tage ved lære af den første implementering i Sverige og foretage ændringer i programmet og dets tidsplan. Dette indikerer, i overensstemmelse med vores forventninger, en mulig forlængelse af systemopgraderingen, hvilket sandsynligvis vil udskyde opnåelsen af effektivitetsfordele til længere ud i fremtiden. Den svage kvartalspræstation og usikkerheden omkring ERP-projektets tidsplan gør efter vores mening rapporten let negativ, selvom der ved første øjekast ikke er behov for væsentlige ændringer i estimaterne.