Oriola Q1'26 hurtig kommentar: Resultatet levede ikke op til forventningerne, nye mål offentliggjort

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.4.2026, 06.25 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Oriolas justerede EBITDA forbedredes fra sammenligningsperioden, men levede ikke op til vores forventninger. Resultatet fra associeret selskab Kronans var fortsat tabsgivende og var også svagere end vores forventninger. Selskabet gentog som forventet sin guidance om en forbedret justeret EBITDA for hele året. Selskabet offentliggjorde også nye finansielle mål, som vil blive præsenteret om to uger på kapitalmarkedsdagen. Resultatet medfører et let nedadgående pres på vores estimater. 

Omsætningen voksede sammenligneligt

Oriola rapporterede nu for første gang omsætning i henhold til den nye rapporteringsmodel, som er markant lavere end tidligere. Oriolas omsætning faldt med 2 % som rapporteret, men uden den svenske dosisdispenseringsvirksomhed, der blev solgt sidste år, var væksten 11 %. Dette blev delvist understøttet af en styrket svensk krone. Ifølge selskabet var der vækst i begge segmenter uden den svenske dosisdispenseringsvirksomhed.

Resultatet forbedredes fra sammenligningsperioden, men levede ikke op til vores estimat

Oriolas justerede EBITDA forbedredes til 7,7 MEUR fra 7,5 MEUR i sammenligningsperioden, men lå klart under vores estimat (8,5 MEUR). Selskabet oplyste dog, at resultatet var i overensstemmelse med dets forventninger. På niveau med de nye segmenter faldt Services-segmentets resultat uventet til 8,0 MEUR (8,5 MEUR), hvilket ifølge selskabet skyldtes konsulentydelser og en ændring i salgsmixet. Products-segmentet forbedredes markant til 2,1 MEUR fra 1,0 MEUR, hvor væksten især blev understøttet af aktiviteterne i Finland. Dette var i modstrid med vores forventninger.  

Omsætningen for Oriolas svenske apoteksjoint venture voksede med 4 % i svenske kroner, mens den euro-denominerede vækst var næsten 10 % og overgik vores forventninger. Kronans' resultat var dog stadig tabsgivende på justeret EBITA-niveau, hvor vi havde forventet et lille overskud. Oriola oplyser, at Kronans har iværksat nye effektiviseringstiltag. Dette er naturligvis positivt, men indikerer, at Kronans' rentabilitetsproblemer er ret vedholdende. Resultatet fra associerede selskaber, der blev bogført i resultatopgørelsen, var -2,3 MEUR, hvilket var markant svagere end vores forventninger eller sammenligningsperioden (begge -1,0 MEUR). Da både Oriolas eget resultat og Kronans' resultat lå under estimaterne, var også det primære resultat svagere end vores forventninger.

Helårsguidance gentaget, men estimaterne er under pres

Oriola gentog sin guidance og forventer, at den justerede EBITDA for 2026 vil vokse. Selskabet ser, at krigen i Iran medfører både omkostningspres og en potentiel forskydning af forbrugernes indkøb mod billigere produkter. Derfor er udsigterne efter vores mening blevet en smule svækket siden begyndelsen af året. Vi havde forventet en forbedring på cirka 2 MEUR, men det lavere resultat i begyndelsen af året og de svækkede udsigter lægger pres på dette.

Nye finansielle mål offentliggjort forud for kapitalmarkedsdagen

Oriola offentliggjorde i dag også nye finansielle mål, som vil blive præsenteret mere detaljeret på kapitalmarkedsdagen den 12. maj. Målene er:

• Mindst 5 % omsætningsvækst
• Omkostninger / omsætning under 75 %

Efter vores mening er målet for omsætningsvækst fornuftigt og realistisk, når man tager det voksende lægemiddelmarked i betragtning. Oriola specificerer ikke, hvad "omkostninger" betyder, men vi tolker det som andre omkostninger end afskrivninger, hvilket betyder, at målet, udtrykt på en anden måde, ville være en justeret EBITDA på 25 %. Sidste år var niveauet 17 %. Målet er klart lavere og mere realistisk end det rentabilitetsmål, der var baseret på den gamle rapporteringsstil. Det kræver dog stadig en klar forbedring fra det nuværende niveau, og vores estimater forventer ikke dette rentabilitetsniveau.

Derudover præciserede selskabet sin udbyttepolitik, som nu er 2/3 af nettoresultatet eksklusive resultatet fra joint venturet. Tidligere nævnte politikken også et stigende udbytte. Den nye formulering præciserer også, hvilket resultat udbyttet beregnes ud fra, hvilket vi anser for positivt. Oriolas soliditetsgrad er dog stadig lav, og der er en betydelig nedskrivningsrisiko på den associerede virksomheds balanceværdi, hvilket vi mener i nogen grad begrænser selskabets muligheder for udbyttebetaling.