Oriola oplyste i en investormeddelelse torsdag, at selskabet præciserer tidsplanen og omkostningerne for den igangværende opdatering af sit enterprise resource planning- og lagerstyringssystem (ERP). Projektet fordyres til 2028 (tidligere 2027), og omkostningerne stiger med i alt knap 20 MEUR fra de tidligere anslåede 35 MEUR. Vi havde allerede forventet, at projektet ville blive forsinket og omkostningerne stige på baggrund af selskabets kommentarer i forbindelse med Q2-regnskabet, men overskridelsen er markant større end vores forventninger. Vi vil opdatere vores estimater, så de modsvarer det nye omkostningsskøn, hvilket vil føre til negative ændringer i estimaterne på cirka 15 MEUR, primært i de rapporterede indtjeningstal for 2027-28. Vores vurdering er, at nyheden ikke vil have nogen umiddelbar væsentlig indvirkning på vores operationelle estimater.

Den forventede tidsplanforlængelse medfører en stor ekstraregning

Ifølge selskabet strækker den reviderede tidsplan sig til 2028, mens det tidligere kommunikerede mål var 2027. Forsinkelsen var som forventet, da selskabets nye distributionscenter i Järvenpää tages i brug i 2028, og vi antog, at det nye system først vil blive taget i brug i Finland på det tidspunkt. Opdateringen af tidsplanen vurderes at øge de samlede investeringer med cirka 11 MEUR, og derudover forventes licensomkostningerne til det nye system før ibrugtagningen at stige med cirka 8 MEUR. Selskabet oplyste i januar 2024, at projektets samlede omkostninger ville være cirka 35 MEUR, så overskridelsen på knap 20 MEUR i forhold til det oprindelige budget er betydelig. Vi havde tidligere opjusteret vores anslåede skøn til cirka 40 MEUR. Som tidligere vil størstedelen af disse omkostninger blive indregnet som reguleringsposter (engangsposter) i selskabets resultatopgørelse, og kun en begrænset del vil blive aktiveret på balancen. Ved udgangen af Q2'26 var der blevet indregnet omkostninger for cirka 22 MEUR.

Oriola har udskiftet den partner, der implementerer systemet, undervejs i projektet, hvilket vi betragter som til dels bekymrende. Efter vores vurdering forklarer dette delvist den markante stigning i omkostningerne. Vi ser det dog som positivt, at selskabet tager ved lære af den første fase i Sverige og planlægger overgangen omhyggeligt, da selskabet ikke har råd til en gentagelse af ERP-problemerne fra 2017.

Realiseringen af effektiviseringsgevinster udskydes som forventet yderligere

Det strategiske mål, som Oriola præsenterede i maj 2026, er at fordoble det justerede EBITDA inden 2029. ERP-opdateringen og det nye distributionscenter i Järvenpää er centrale faktorer for at nå dette mål. Forsinkelsen af projektet til 2028 betyder efter vores opfattelse, at effektiviseringsgevinsterne fra systemet rykker tættere på slutningen af strategiperioden. Vi har tidligere sat spørgsmålstegn ved selskabets evne til at nå sit rentabilitetsmål for 2029, og forsinkelsen bestyrker vores holdning om, at resultatforbedringen vil forblive lavere end målsætningerne.

Da vi allerede tidligere antog, at effektiviseringsgevinsterne ville blive realiseret langsomt, ændrer vi ikke vores estimater for justeret EBIT. Vi reviderer dog de rapporterede indtjeningsestimater, så de modsvarer det nye omkostningsskøn. At projektet trækker ud og bliver dyrere, understreger efter vores opfattelse Oriolas operationelle risiko i de kommende år. Stigningen i engangsomkostningerne trækker efter vores opfattelse også ned på selskabets i forvejen ret lave egenkapitalkvotient.