Kilde: Inderes

Optomed offentliggør sit Q3-regnskab fredag den 6. november. Vi venter, at selskabets omsætning er steget tydeligt, og at EBITDA er vendt til at være positivt, hvilket ville være vigtigt særligt for pengestrømmen. Vores vurdering er, at udviklingen understøttes af en stor udstyrresordre fra USA, den gradvise vækst i det løbende indtægtsflow fra Aurora AEYE samt en lettere omkostningsstruktur. De to sidstnævnte er også vigtige for de kommende kvartaler, og derudover vil en forbedring af pengestrømmen mindske finansieringsrisikoen. Desuden er visibiliteten i salgspipeline vigtig i forhold til guidance, da man uden markante nye ordrer ikke nødvendigvis når vækstforventningerne for 2026.

En markant udstyrsordre sætter skub i stærk vækst i segmentet Udstyr

Vi estimerer, at Optomeds omsætning i Q3 er steget med 12 % og landede på 4,9 MEUR (Q3'25: 4,4 MEUR). Vores vurdering er, at det primære vækstdrev er det for investeringscase kritiske segment Udstyr. Dets omsætning understøttes af en udstyrsordre på 1,8 MEUR, der blev meddelt i juni, fra en amerikansk udbyder af screeningstjenester. Leverancerne af ordren forventes at falde primært i Q3, hvilket dermed vil øge Q3-volumenerne markant. Samtidig er ordrestrømmen også vigtig, da man også bør opnå gode volumer for det sæsonmæssigt stærke Q4.

Ud over udstyrsleverancerne venter vi, at væksten i den aktive udstyrspark for Aurora AEYE-helhetsløsningen understøtter omsætningen, i takt med at den løbende fakturering stiger gradvist. Aurora AEYEs rekordsalg fra årets begyndelse bør begynde at vise sig i omsætningen i Q3 og yderligere understøtte resten af året. Her er dækningsbidraget også fremragende (særligt når AEYE Health sælger løsningen), hvorfor selv en lille vækst understøtter bundlinjerne markant. Vi venter, at omsætningen i segmentet Software (estimat 2,2 MEUR) har holdt sig stabil, men der er sket en positiv udvikling her. Veikkaus-aftalen med Ubitec til en værdi af 0,9 MEUR, som blev meddelt i september, er en vigtig reference for selskabet, men efter vores opfattelse vil dens indvirkning på det aktuelle års tal forblive begrænset. På længere sigt kan åbningen af spillegemarkedet være en stor mulighed.

Vækst i løbende indtægter og en lettere omkostningsstruktur understøtter et holdbart vendepunkt

Vi estimerer, at Optomeds EBITDA er vendt til at være positivt i Q3 og landede på 0,3 MEUR (Q3'25: -0,5 MEUR). Dette vendepunkt ville være markant, idet et positivt EBITDA naturligvis vil understøtte pengestrømmen og dermed finansieringssituationen. På længere sigt er det efter vores opfattelse særligt kritisk, at kløften mellem det løbende indtægtsflow (herunder Aurora AEYE) og de faste omkostninger mindskes løbende. Vi venter, at det justerede EBIT er forbedret tydeligt fra sammenligningsperioden og var -0,4 MEUR (Q3'25: -1,2 MEUR). Dette vil omtrent også afspejle selskabets pengestrøm.

Resultatet i segmentet Udstyr understøttes af selskabets tydelige volumenVækst, væksten i det løbende højmarginindtægtsflow fra Aurora AEYE samt selskabets tidligere gennemførte effektiviseringstiltag på omkostningssiden. Vi venter, at bruttofortjenstmarginen har holdt sig på et sundt niveau, selvom produktmarginerne er under pres ved større engangsordrer. Vi estimerer, at driftsresultatet for segmenterne Udstyr og Software har ligget på 0,2 MEUR, men koncernomkostningerne (estimat -0,9 MEUR) trækker koncernens driftsresultat i en fortsat negativ retning. Ud over resultatudviklingen følger vi nøje med i selskabets pengestrøm fra driften, hvilket er af allerstørste betydning for at holde selskabets finansieringsrisiko i ro. Vi venter et markant fremskridt i pengestrømmen.

Guidance er et spørgsmålstegn, men retningen bør være klar

Optomed forventer, at omsætningen i 2026 stiger sammenlignet med 2025. Vores standpunkt er, at denne guidance forudsætter både et godt Q3-regnskab og en god ordrestrøm for resten af året. Foreløbig er visibiliteten for Q4 svag, men hvis der er mange såkaldte mellemstore ordrer i salgspipelinen, bør guidance holde stik. Vores helårsomsætningsestimat er 17,3 MEUR, hvilket svarer til en vækst på blot knap et procent i forhold til året før, så en stabil omsætningsudvikling vil i praksis være tilstrækkelig til at nå vores estimat.

På længere sigt er det efter vores investeringsbetragtning fortsat den vigtigste indtjeningsdriver, at det løbende indtægtsflow fra Aurora AEYE vokser, samt udviklingen i helhedsløsningens salgspipeline i den amerikanske primære sundhedssektor. Efter vores investeringsbetragtning er Optomeds langsigtede værdiskabelse stærkt baseret på netop kommercialiseringen af Aurora AEYE-løsningens. Derudover vil vi i regnskabsmeddelelsen lede efter mulige opdateringer om situationen for joint venturet i Kina, hvor visibiliteten fortsat er yderst svag. En genåbning af det kinesiske marked udgør endnu en markant potentiel vækstdriver for selskabet ved siden af USA, men vi har ikke selv sat store forventninger op til dette.