Kilde: Inderes

Optomed offentliggør sit Q2-regnskab fredag den 14. august. Vi forventer, at selskabets omsætning er vendt tilbage til vækst efter et svagt første halvår, og at resultatet er forbedret i forhold til sammenligningsperioden, understøttet af effektiviseringstiltag og vækst. Vores opmærksomhed er især rettet mod efterspørgselsudsigterne for Devices-segmentet i USA, den kommercielle skalering af Aurora AEYE-løsningen samt selskabets pengestrømsudvikling, som spiller en kritisk rolle i den nuværende finansieringssituation.

Vi forventer, at Devices-segmentet vil drive omsætningsvæksten

Vi estimerer, at Optomeds omsætning i Q2 er vokset markant fra sammenligningsperioden og landede på 4,5 MEUR (Q2'25: 3,8 MEUR). Væksten skyldes især Devices-segmentet, som vi forventer er kommet sig efter den svage udvikling i Q1 og har genereret en omsætning på 2,1 MEUR (Q2'25: 1,4 MEUR). I begyndelsen af året forsinkede usikkerheden i forbindelse med ændringer i screeningsgodtgørelser i USA kundernes investeringer, men ifølge ledelsen begyndte efterspørgslen at stige allerede i april hos store kunder. Som følge heraf forventer vi, at selskabet vil vende tilbage til vækst. En ordre på udstyr til 1,8 MEUR fra USA, som blev annonceret i juni, forventes ifølge vores vurdering først at blive leveret i andet halvår, og vil derfor ikke bidrage væsentligt til Q2-tallene. Udover en sund efterspørgsel efter udstyr forventer vi, at væksten i den aktive installeret base af Aurora AEYE-løsningen gradvist vil medføre mere tilbagevendende omsætning. Vi forventer, at Software-segmentets omsætning (estimat 2,3 MEUR) er forblevet relativt stabil i forhold til sammenligningsperioden (Q2'25: 2,4 MEUR). Den svage udvikling skyldes efter vores vurdering især den fortsatte svaghed i rådgivningsvirksomheden.

Tabet mindskes med vækst og besparelser, pengestrømmen under lup

Vi forventer, at Q2-driftsresultatet (EBIT) er forbedret fra -1,5 MEUR i sammenligningsperioden til -0,8 MEUR. Resultatniveauet understøttes efter vores vurdering af omsætningsvæksten samt selskabets tidligere iværksatte effektiviseringstiltag, som allerede i Q1 resulterede i en tydelig omkostningsreduktion. Vi forventer, at Devices-segmentets bruttofortjenstmargen er forblevet på et godt niveau, især takket være den højprofitable Aurora AEYE-omsætning. Vi forventer dog, at Devices-segmentets driftsresultat har været -0,2 MEUR, da faste omkostninger trækker resultatet ned til et tab. Derimod vurderer vi, at Software-segmentet har leveret et lille positivt driftsresultat (estimat 0,3 MEUR), og at koncernomkostningerne har været -0,9 MEUR. Vigtigere end resultatet anser vi dog udviklingen i pengestrømmen og likviditetssituationen. I Q1 var den operationelle nettopengestrøm svag, og 2,2 MEUR blev brændt af kassen, hvilket reducerede likviditeten til 7,8 MEUR. Selvom den store udstyrsordre i juni vil understøtte selskabets finansielle position fremover, anser vi det for yderst vigtigt hurtigt at vende pengestrømmen til neutral. Dette ville forhindre selskabet i at skulle foretage en ny aktieemission på det nuværende lave værdiansættelsesniveau, og selskabets risikoprofil ville normaliseres.

Forventningerne holder, fokus på skalering af Aurora AEYE

Optomed forventer, at omsætningen i 2026 vil vokse sammenlignet med 2025. Vi anser det for sandsynligt, at forventningerne gentages, da udstyrsordren på 1,8 MEUR i juni giver betydelig støtte til væksten i resten af året. Vi estimerer en omsætningsvækst for hele 2026 på cirka 3 %, hvilket vi anser for moderat i betragtning af den betydelige ordre i juni. Vi ser et let opadgående pres i vores estimater for resten af året, men vi ønsker at se Q2-tallene og høre ledelsens kommentarer om udviklingen i efterspørgselssituationen, før vi foretager eventuelle ændringer i estimaterne.

I rapporten følger vi nøje kommentarerne om udviklingen i Aurora AEYE's salgspipeline, og om usikkerheden fra årets begyndelse vedrørende ændringerne i USA's screeningsgodtgørelser (CMS-målesystem) er aftaget. Den generelle markedsudvikling er efter vores mening stadig ikke rigtig kommet sig, men Optomed er en nicheaktør på det samlede marked. Selvom den store ordre i juni vedrørte rent udstyrssalg, anser vi Optomeds langsigtede investeringscase for fortsat at være stærkt baseret på kommercialiseringen af Aurora AEYE-helhedsløsningen og tilbagevendende fakturering. Derudover søger vi yderligere information om udviklingen i Optomed Lumos salg i Europa samt mulige fremskridt i det kinesiske joint venture. Nyhedsstrømmen fra det kinesiske joint venture har efter vores mening været opmuntrende på det seneste, men der er sparsomt med konkret information om situationens udvikling. Tilstrækkeligheden af likviditet og vendingen af pengestrømmen til neutral forbliver rapportens centrale temaer at følge.