Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 28.10.2026, 06.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

NYAB offentliggør sin Q3-rapport onsdag den 4. november, og regnskabswebinaret kan følges her kl. 10:00 CET. Vi forventer stærk topvækst og marginekspansion drevet af høje produktionsvolumener i Civil Engineering-segmentet. Vores fokus vil være på den betydelige forventede ordreindgang, udviklingen i ordrebogen og ledelsens kommentarer til markedsudsigterne og de seneste industrielle ordretildelinger.

Stærk omsætningsvækst drevet af eksekvering inden for Civil Engineering

Vi estimerer, at NYABs omsætning i Q3 vil vokse med 17 % år/år til 176 MEUR (Q3'25: 151 MEUR). Efter et svagt Q1, hvor en ualmindeligt stor andel af projekterne befandt sig i design- og ingeniørfasen, hvor indtægtsføringen er lav, tog toplinjen klart fart i Q2 (+19 % år/år til 162 MEUR), i takt med at dette arbejde overgik til eksekvering. Vi forventer, at dette momentum fortsætter i Q3, som sammen med fjerde kvartal sæsonmæssigt er det stærkeste på året inden for infrastrukturbyggeri. Væksten forventes at blive drevet udelukkende af Civil Engineering-segmentet (Inderes' estimat +24 % år/år), hvor vores omsætningsestimat for enheden svarer til ca. 30 % af den rekormæssige ordrebog på 502 MEUR ved udgangen af Q2 (+18 % år/år). Fremgangen i ordrebogen har været bredt funderet, anført af jernbaneprojekter såsom Bergslagen- og Mälardalen-kontrakterne samt Norrbotniabanen. Vi vurderer, at markedsforholdene i Sverige forbliver de mest gunstige på NYABs markeder. I Finland forventer vi, at datacenterprojektet i Mikkeli vil være den primære vækstdriver.

Samtidig forventer vi, at Rådgivning-segmentets omsætning vil fortsætte med at falde år/år (Inderes' estimat -12 % år/år). Da segmentet fakturerer efter timeforbrug og ikke har nogen ordrebog, drives dets omsætning dybest set af antallet af konsulenter i gang med opgaver, hvilket faldt fra et gennemsnit på 703 i 2025 til 606 ved udgangen af Q2. Med en book-to-bill for de seneste 12 måneder på kun 0,7x og fortsat afdæmpet aktivitet på de norske offshore- og vedvarende energimarkeder ser vi ringe kortfristet understøttelse af volumen.

Vi forventer desuden, at NYABs andel på ca. 294 MEUR af Uppsala-sporvognsprojektet indgår i den rapporterede ordrebog fra Q3. Da joint venturet indregnes efter indre værdis metode, vil det ikke bidrage til omsætning eller EBIT, idet resultatet i stedet flyder igennem bundlinjen som resultatandel fra joint ventures. Effekten på den rapporterede ordrebog drøftes nedenfor.

Marginekspansion understøttet af gunstigt mix og operationel gearing

Vi estimerer, at EBIT for Q3 når 14,0 MEUR (Q3'25: 11,3 MEUR), hvilket svarer til en EBIT-margin på 7,9 % (Q3'25: 7,5 %). Den forventede marginekspansion drives primært af forbedret operationel gearing, i takt med at produktionsvolumenerne når toppen i det sæsonmæssigt stærke kvartal. Yderligere forventer vi, at rentabiliteten understøttes af et gunstigt projektmix, særligt i det svenske Civil Engineering-segment, i takt med at et bevidst skift mod nicher med højere margin (såsom jernbaner, vandforsyning og elnettet) i stigende grad slår igennem på bundlinjen. Omvendt forventer vi, at Rådgivning-segmentets marginer (rullende 12 måneder: 2,4 %) forbliver under pres som følge af den ovennævnte bløde markedsudvikling og løbende integrationsomkostninger, selvom vi vil holde øje med tidlige tegn på de målsatte rentabilitetsforbedringer.

Betydelig ordreindgang og datacenterordrer i fokus

NYAB giver ikke finansielle forventninger, hvilket gør ordrebogen og de kvalitative ledelseskommentarer til de primære indikatorer for fremtidige præstationer. I dette kvartal vil det overordnede ordrebogstal dog være en noget forvansket guide til det kommercielle momentum. Vores estimat for ordreindgangen i Civil Engineering på 225 MEUR (Q3'25: 102 MEUR), eksklusive Uppsala-andelen, domineres af 142 MEUR-kontrakten for fase 2 af Svenska kraftnäts elledning fra Letsi til Svartbyn, der blev underskrevet i september. Ordrebogen åbnede kvartalet på rekordhøje 502 MEUR. Efter vores estimerede ordreindgang og fratrukket de ca. 152 MEUR i Civil Engineering-omsætning, som vi forventer vil blive indregnet, ville ordrebogen nå op på ca. 575 MEUR. Inkludering af Uppsala-kontrakten ville løfte det rapporterede tal til ca. 870 MEUR, hvilket er ca. 73 % over Q2-niveauet. Hvis Uppsala inkluderes, vil vi derfor advare mod at betragte den overordnede ordrebog eller den implicerede book-to-bill-ratio som et bevis på et accelererende ordremoment.

Derudover vil vi se efter kvalitative kommentarer til markedsudsigterne og de seneste ordretildelinger, særligt aftalen om det tidlige arbejde (early works agreement) for en planlagt datacenter-campus på 200 MW i Utajärvi i Finland. Selvom den oprindelige kontraktværdi ikke er oplyst, har datacenterprojekter typisk højere marginer. NYABs dokumenterede evne til at konvertere involvering i de tidlige faser til væsentlige eksekveringskontrakter positionerer selskabet gunstigt med henblik på efterfølgende byggefaser. Endelig vil vi lytte efter opdateringer om den resterende pipeline i den tidlige fase, såsom en potentiel konvertering af aftalerne om tidligt arbejde (Early Works Agreements) med SSAB i Luleå, som ledelsen tidligere forventede ville materialisere sig i løbet af årets andet halvår.