Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 4.8.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes 

NYAB offentliggør sin Q2-rapport torsdag den 13. august. Efter en afdæmpet start på året forventer vi, at omsætningsvæksten vil accelerere, når projekter i den tidlige fase overgår til eksekvering. Vi forventer også, at denne volumenstigning, sammen med en øget andel af projekter inden for nichesegmenter, vil understøtte en forbedring af rentabiliteten år-til-år og en fortsat solid pengestrømsgenerering. I rapporten vil vores fokus være på udviklingen i ordrebogen og book-to-bill ratioen, samt kvalitative kommentarer til nylige banebrydende kontraktgevinster, særligt tildelingen af fase 2 for Uppsala sporvejen, hvilket giver betydelig langsigtet visibilitet. Vi vil også lytte til ledelsens vurdering af det overordnede markedsudsyn og indvirkningen af geopolitiske spændinger på forretningen.

Toplinjevækst forventet, når projekter overgår til eksekvering

Vi estimerer, at NYAB's omsætning i Q2 vil vokse med 9,5 % år-til-år til 149 MEUR (Q2'25: 136 MEUR). I Q1 faldt omsætningen, da flere store projekter var i tidlige ingeniør- og designfaser, hvor omsætningsføring typisk er lav. Ledelsen forventer dog en betydelig acceleration, når disse projekter går over i eksekvering, med cirka 60 % af anlægsingeniør-ordrebogen planlagt til indregning i 2026. Følgelig forventer vi, at anlægsingeniør-segmentet, særligt i Sverige, vil drive toplinje-genopretningen i Q2. Samtidig forventer vi, at Consulting-segmentets omsætning forbliver mere afdæmpet, hvilket afspejler fortsat modvind fra et svagt offshore-marked. Vi mener, at Q1 book-to-bill ratioen på 1,8x (seneste 12 måneder: 1,1x), den rekordstore anlægsingeniør-ordrebog og fortsat gunstige markedsforhold i Sverige giver et meget stærkt fundament for kvartalets volumenstigning. Når det er sagt, anerkender vi, at den vigtigste svingfaktor i vores estimat er timingen og tempoet i denne acceleration. Da stigningen afhænger af, hvor hurtigt de tidlige faseprojekter går over i eksekvering, kan vores Q2-omsætningsprognose vise sig at være noget høj, hvis stigningen er mere bagudrettet. Denne risiko understreges af den lave omsætningsføring i Q1, hvilket peger på en potentielt mere udtalt H2-vægtning i 2026. Det er også værd at bemærke, at NYAB samtidig står over for en krævende sammenligningsperiode med 29 % organisk vækst i Q2'25, hvilket hæver barren for den år-til-år vækst, vi forventer.

Rentabilitet og pengestrømme styrkes ved højere produktionsvolumener

Vi estimerer, at Q2 EBIT vil udgøre 6,9 MEUR (Q2'25: 5,7 MEUR), hvilket svarer til en EBIT-margin på 4,6 % (Q2'25: 4,2 %). Den forventede marginekspansion er primært drevet af forbedret operationel gearing, efterhånden som produktionsvolumen stiger. I Q1 udviste svensk anlægsingeniørvirksomhed marginmodstandsdygtighed ved at udvide rentabiliteten på trods af en lavere omsætningsbase; vi forventer, at denne dynamik vil blive forstærket af Q2-volumenopsvinget. Vi vil også overvåge de finske aktiviteter, hvor projektvariationer tyngede rentabiliteten i begyndelsen af året, og Consulting-segmentet, som har stået over for svaghed på offshore-markedet. Derudover forventer vi, at NYAB vil rapportere fortsat solid pengestrømsgenerering. Selskabet leverede stærk pengestrømskonvertering i Q1 på trods af omsætningsfaldet, hjulpet af robust fakturering overført fra et Q4 med høj aktivitet og en mere gunstig sammensætning af ordrebogen. Strukturelt har en voksende andel af helårskontrakter også dæmpet de sæsonmæssige udsving, der historisk har tynget selskabets pengestrømsprofil.

Banebrydende Uppsala sporvejskontrakt og udvikling af ordrebogen i fokus

NYAB giver ikke finansiel vejledning, hvilket gør ordrebogen og kvalitativ ledelseskommentar til de primære indikatorer for fremtidig performance. Et nøglepunkt for kvartalet vil være den seneste ordreindgang, især fase 2-kontrakten for Uppsala sporvejsprojektet, der blev sikret i juli. Med NYAB's 50 % andel, der svarer til cirka 294 MEUR, markerer dette den største kontrakt i selskabets historie. Selvom udførelsen er opdelt i to etaper, der strækker sig til 2034, hvilket dæmper det umiddelbare årlige omsætningsbidrag, de-risikerer kontraktens størrelse betydeligt NYAB's langsigtede vækstbane og vil lægge opadgående pres på vores estimater. Vi vil også se efter yderligere detaljer om Early Works Agreement med SSAB i Luleå, som positionerer NYAB gunstigt for efterfølgende, mere værdifulde konstruktionsfaser.

Yderligere vil vi overvåge opdateringer om kontraktpipelinen, specifikt den potentielle fase 2-tildeling for Svenska Kraftnät transmissionsledningen (~136 MEUR), som ledelsen tidligere har indikeret kunne blive underskrevet omkring Q2 eller Q3. Vi mener, at udviklingen af den samlede ordrebog og book-to-bill ratioen vil være central for vores vurdering af, hvor godt selskabet genopfylder sin ordrebog, når de nuværende store projekter overgår til deres eksekveringsfaser.

Endelig vil vi, givet det turbulente geopolitiske landskab og råvareprisvolatilitet, lytte efter bemærkninger om omkostningsinflation. Især vil vi se efter kvalitative kommentarer om eventuelle potentielle implikationer eller afledte effekter fra den langvarige Iran/USA-konflikt, både på inputomkostninger og forsyningskæder, og inden for ledelsens bredere markedsudsigt.