Kilde: Inderes & Infront (konsensus)

Nordea offentliggjorde i morges et bedre Q2-resultat end forventet. Indtjeningsoverraskelsen skyldtes højere indtægter end forventet og mere moderate nedskrivninger end vores prognose. Efterspørgslen efter lån fortsatte med at være ret god, og nettorenteindtægterne vendte tilbage til vækst på kvartalsbasis som forventet.

Bunden for nettorenteindtægterne er nået

Nordeas nettorenteindtægter vendte som forventet tilbage til moderat vækst på kvartalsbasis, og dermed sluttede den mere end to år lange nedtur endelig. Med det stigende renteniveau er udsigterne for nettorenteindtægterne også gode. Der var dog stadig et moderat fald i forhold til sammenligningsperioden.

Nettorenteindtægterne blev understøttet af en fortsat god efterspørgsel efter lån, hvor låneporteføljen voksede med cirka en procent fra forrige kvartal. Den stærkeste efterspørgsel var blandt erhvervskunder, mens låneporteføljen for privatkunder forblev på samme niveau som forrige kvartal. Nordeas udvikling stemte således stort set overens med udviklingen hos de nordiske banker, der allerede har rapporteret deres resultater, samt med offentlige markedsdata.

Nordeas nettogebyrindtægter fortsatte med at vokse hurtigere end forventet. De administrerede kundemidler, der genererer en løbende gebyrstrøm fra formueforvaltning, voksede med hele næsten 10 % fra forrige kvartal takket være en stærk markedsudvikling. Nettoindstrømningen faldt derimod en smule til et negativt niveau, hvilket kan betragtes som den eneste svaghed i en ellers stærk regnskabsmeddelelse.

Også resultatet fra forsikringsvirksomheden og de kvartalsvise, volatile ændringer i dagsværdi oversteg vores estimater og løftede Nordeas samlede driftsindtægter en smule over vores forventninger til 3.032 MEUR (Q2'26e: 2.972).

Højere indtægter og moderate nedskrivninger løftede resultatet over estimatet

Nordeas driftsomkostninger var stort set på linje med vores forventninger. Sammenlignet med referenceperioden steg omkostningerne med cirka 2 %, primært på grund af afskrivninger og personaleomkostninger. Selvom Nordea har reduceret sit personale, har løninflation hidtil ophævet denne effekt. Personaleomkostningerne forventes dog at falde, da selskabet har meddelt restruktureringsforhandlinger vedrørende 1.500 medarbejdere. Nordea sigter mod at opnå omkostningsbesparelser på 150 MEUR fra regnskabsåret 2028 og 600 MEUR inden 2030 ved at udnytte skalafordele og effektivisere driften. Tilsvarende planlægger banken at fortsætte sine investeringer i udviklingen af digitale tjenester og teknologiske kapaciteter.

Nedskrivningerne var mere moderate end vores estimat i andet kvartal, og derudover var der en lille forbedring i kvaliteten af låneporteføljen fra allerede meget sunde niveauer. Takket være højere indtægter og lavere nedskrivninger end forventet oversteg Nordeas Q2-resultat vores estimat med cirka 5 %. Resultat per aktie var 0,36 EUR, og egenkapitalforrentningen var fremragende 15,9 %. Selskabets bestyrelse besluttede at udbetale et halvårsudbytte på 0,34 EUR (50 % af resultatet for første halvår), hvilket oversteg vores estimat med en cent på grund af det lidt højere resultat per aktie.

Forventningerne blev justeret en smule

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen justerede Nordea en smule sine forventninger til indeværende år. Banken forventer stadig, at egenkapitalforrentningen vil overstige 15 %, men den justerede udsigterne for omkostningsprocenten, renset for engangsudgifter og reguleringsgebyrer, let nedad til 44-45 % (tidligere "cirka 45 %"). Der er dog naturligvis ikke tale om en væsentlig positiv ændring.

Nordea lancerede ikke et nyt aktietilbagekøbsprogram i forbindelse med sin Q2-regnskabsmeddelelse, men kommenterede, at selskabet ville revurdere udlodningssituationen senere.