Netum Q4’25 – kort kommentar: En meget forventet regnskabsmeddelelse

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 10.3.2026, 07.24 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Netum offentliggjorde sit årsregnskab i morges, som stort set var i overensstemmelse med vores forventninger. Omsætningen faldt markant som forventet, drevet af afslutningen på store projekter. Rentabiliteten var svag, drevet af faldet i omsætningen. Selskabet gennemførte igen nye restruktureringsforhandlinger i begyndelsen af året, hvilket afspejler situationens vanskelighed og understøtter rentabiliteten i år. Det positive var dog, at salget tog fart i slutningen af året, hvilket er vigtigt at fortsætte. Selskabets guidance var også meget i overensstemmelse med vores estimater, så vi ser ikke behov for større revisioner i vores estimater.

Omsætningen faldt markant i Q4 som forventet, og salget tog fart

Omsætningen faldt med 22 % til 8,9 MEUR og var en smule under vores estimat på 9,1 MEUR. Udviklingen var fuldstændig organisk. Omsætningen blev understøttet af en ekstra arbejdsdag i sammenligningsperioden, hvis effekt er knap 2 %. Omsætningen blev især tynget af tre store projektleverancer, der blev afsluttet i H1'25. I den svage markedssituation lykkedes det ikke selskabet at udfylde det hul, disse efterlod. Selskabet oplyste, at den offentlige sektors andel udgjorde cirka 70 % af omsætningen. Vi vurderer derfor, at omsætningen fra den private sektor (stort set Buutti) også er faldet.

Netum kommenterede, at salget gik godt i slutningen af året, og selskabet vandt mere i Q4 end i H1'25 tilsammen, hvilket naturligvis er positivt. Dette er dog efter vores opfattelse ikke nok til at vende skuden tilstrækkeligt i H1'26. Det er derfor afgørende, at selskabet fortsat lykkes med salget, så omsætningsfaldet kan stoppes og vendes tilbage til en vækstbane. Selskabet kommenterede, at dets pris- og indtjeningsevne forbedredes væsentligt mod slutningen af året. Dette skyldes efter vores vurdering, at selskabet har tilpasset sig markedssituationen og har givet afkald på selskabets tidligere høje marginniveauer, hvilket derefter har afspejlet sig i et øget salg.  

Rentabiliteten var svag og lå lidt under vores estimater

Selskabet overgik til IFRS-rapportering i denne regnskabsmeddelelse. Der er således visse forskelle i resultatopgørelsen sammenlignet med FAS-rapportering, men vi opdaterede vores estimater i overensstemmelse hermed før regnskabsmeddelelsen. Vores overvågede EBITA viste som forventet ingen væsentlige ændringer, men er meget i overensstemmelse med IFRS-EBIT. Den justerede EBITA var 0,3 MEUR, svarende til 3,2 % af omsætningen, hvilket var under vores estimat på 0,4 MEUR og under både sektorens normale niveau og selskabets målsætninger. EBIT er lig med EBITA, da selskabet ikke har immaterielle afskrivninger (PPA eller F&U-aktiveringer). Rentabiliteten blev tynget af en tung omkostningsstruktur og lave faktureringsgrader som følge af faldet i omsætningen. Det rapporterede resultat blev tynget af engangsposter på 0,2 MEUR fra restruktureringsforhandlingerne i slutningen af året. Derudover gennemførte selskabet nye restruktureringsforhandlinger i begyndelsen af året, som vil understøtte resultatet stærkere fra Q2. Der var ingen overraskelser på andre omkostningsposter, og dermed var indtjeningen pr. aktie 0,01 EUR.

Selskabets bestyrelse foreslog, at der ikke skulle udbetales udbytte for det seneste regnskabsår, hvilket var under vores estimerede udbytte pr. aktie på 0,02 EUR. Vi havde dog flagget usikkerhed vedrørende udbyttebetalingen. Vi anser selskabets udbyttebeslutning for at være sund, da balancen allerede er relativt gældsbelastet, pengestrømmen kun er tilfredsstillende, og der stadig er usikkerhed forbundet med resultatvendingen.

Guidance for 2026 er meget i overensstemmelse med vores estimater

Netum estimerer, at omsætningen vil falde fra niveauet året før (2025: 37,8 MEUR), og at den sammenlignelige EBITA vil forblive på niveauet året før (2025: 5,5 %). Før Q4-regnskabet forventede vi, at Netums omsætning ville falde med 7 %, og at faldet ville aftage i løbet af året. Derudover forventede vi, at den justerede EBIT-margin ville forblive på niveau med sammenligningsperioden i 2026. Rentabiliteten understøttes af de tre restruktureringsforhandlinger, der er gennemført sidste år og i år, men den begrænses stadig af en faldende omsætning. Det er vigtigt for selskabet at lykkes med nysalg, så omsætningsfaldet kan vendes, og yderligere effektiviseringstiltag undgås. Selskabet oplyser, at det i år vil fokusere på at styrke fundamentet og forbedre forudsigeligheden, opretholde en høj kvalitet i salgs- og kundearbejdet samt vedligeholde og udvikle personalets kompetencer. Foreløbigt ser vi ingen større årsager til ændringer i estimaterne med henvisning til Q4-regnskabet.