Netum Q1'26 - kort kommentar: Omsætningsudviklingen var en skuffelse, og rentabiliteten var igen en defensiv sejr

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 06.10 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Netum offentliggjorde sin Q1-forretningsgennemgang i morges, som stadig efterlod centrale spørgsmålstegn vedrørende vendepunktet ubesvarede. Omsætningen faldt kraftigt og levede ikke op til forventningerne, hvilket var en skuffelse. Rentabiliteten var derimod en klar defensiv sejr i forhold til omsætningsfaldet, og resultatet var således i overensstemmelse med vores forventninger. Selskabet gennemførte nye restruktureringsforhandlinger i begyndelsen af året, hvilket vil understøtte rentabiliteten bedre fremover. Salget har fortsat været godt i begyndelsen af året, men der er spørgsmålstegn ved dækningsbidragsstrukturen, og Q2 er stadig en vanskelig sammenligningsperiode. Med henblik på fremtiden er retningen, drevet af salget, den rigtige, men der er stadig klar usikkerhed forbundet med timingen af salget og dets indvirkning på omsætning og rentabilitet.

Omsætningen faldt markant og var en skuffelse

Omsætningen faldt med 25 % til 8,4 MEUR og var markant lavere end vores estimat på 9,8 MEUR. Udviklingen var fuldstændig organisk, og antallet af arbejdsdage var det samme som i sammenligningsperioden. Omsætningen blev trukket ned af færdiggørelsen af tre store projekter sidste år. Omsætningsfaldet accelererede yderligere fra slutningen af sidste år (-~22 %), selvom selskabets salg gik godt i Q4 og fortsatte ind i begyndelsen af 2026. Omsætningsudviklingen er således desværre en klar skuffelse. Selskabet kommenterede dog, at der er en let opmuntring at spore i markedssituationen, og at selskabets salgstakt samt pris- og indtjeningsevne er forbedret. I løbet af foråret vil flere betydelige projekter, både i størrelse og indvirkning, blive lanceret med nye og eksisterende kunder, hvilket bør understøtte omsætningsudviklingen fremover. Efter vores standpunkt vil Q2 dog stadig være en udfordrende sammenligningsperiode.

Rentabiliteten kan findes som en defensiv sejr

Den justerede EBITA var 0,3 MEUR eller 3,9 % af omsætningen, hvilket var i overensstemmelse med vores estimat på 0,3 MEUR. Vi betragter rentabiliteten som en defensiv sejr, når man tager den kraftigt faldende omsætning i betragtning. EBIT er lig med EBITA, da selskabet ikke har immaterielle afskrivninger (PPA eller F&U-aktiveringer). Engangsomkostningerne var 0,2 MEUR, hvilket vi vurderer var relateret til restruktureringsforhandlingerne. Der var ingen store overraskelser på de øvrige omkostningsposter, og dermed var indtjeningen pr. aktie 0,00 EUR.

Fokus på at vende omsætningsnedgangen og risiko for rentabiliteten i slutningen af året

Netum estimerer, at omsætningen vil falde fra sidste års niveau (2025: 37,8 MEUR), og at den sammenlignelige EBITA vil forblive på sidste års niveau (2025: 5,5 %). Før Q1-regnskabet forventede vi, at Netums omsætning ville falde med 8 % til 34,9 MEUR, og at den justerede EBIT ville udgøre 5,4 % af omsætningen i 2026. Selskabet har haft succes med salget i begyndelsen af året, og dette skal fortsætte for at vende omsætningsnedgangen og undgå nye effektiviseringstiltag. Selskabet foretog for nylig også et lille opkøb inden for cybersikkerhed, som vi nu inkluderer i vores estimater i forbindelse med Q1-regnskabet, og vores kommentarer hertil kan læses her. Rentabiliteten understøttes af de tre restruktureringsforhandlinger, der er gennemført sidste år og i år, men den begrænses stadig af den faldende omsætning. Selskabet estimerer, at rentabiliteten for hele året vil forblive på sidste års niveau. Dette understøttes af de gennemførte effektiviseringstiltag, forbedret prissætning og kvaliteten af handlerne samt udviklingen af leveringsevnen. Derudover kommenterede selskabet, at den fortsatte priskonkurrence på markedet dog kan påvirke udviklingen, hvilket efter vores standpunkt åbner op for en risiko for en nedjustering af rentabilitetsvejledningen. Selskabet har tidligere oplyst, at det har måttet gå på kompromis med sin tidligere stærke dækningsbidragsstruktur, hvilket er forståeligt, da markedet har ændret sig, og priskonkurrencen er intensiveret i løbet af de seneste tre år.

Selskabet kommenterede, at det finske markedsmiljø stadig er udfordrende, og at priskonkurrencen fortsætter. Efter vores standpunkt var der en vis opmuntring at spore i IT-servicesektoren allerede i Q4'25 og delvist også i Q1, hvilket indikerer, at markedet muligvis er ved et vendepunkt mod det bedre.

I Q2 og Q3 er Netums fokus på to parallelle områder: 1) disciplineret implementering af den nuværende strategi og 2) præcisering af retningen for de kommende år. Vi forventer en strategi-opdatering fra selskabet i løbet af andet halvår.